宋都股份(600077)
公司 2017Q1 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 3.5 億元，同比下降 42%；歸母凈利潤為-487 萬，同比減小虧損幅度。 公司可供出售金融資產(chǎn)為 2.6 億元，較年初增加 68%，公司于 2017 年 4 月公告擬實(shí)施最高額度不超過 20 億元人民幣的自有資金購買理財(cái)產(chǎn)品。公司預(yù)收賬款為 25.9 億元，較年初增加 47%，主要系預(yù)售項(xiàng)目銷售增加所致。公司轉(zhuǎn)回資產(chǎn)減值損失 379 萬，主要系結(jié)轉(zhuǎn)銷售排屋項(xiàng)目轉(zhuǎn)回相應(yīng)的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。
公司 2016 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約為-2 億元，業(yè)績低于預(yù)期。 公司 2016 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 77.6億元，同比增幅 124%；歸母凈利潤-1.99 億元，同比增幅-357%。 資產(chǎn)總額 95.2 億元，較年初減少 30.9%；負(fù)債總額 57.7 億元，較年初減少 41.3%。業(yè)績低于預(yù)期主要系公司 2016 年結(jié)算了大量低毛利項(xiàng)目， 整體毛利率僅為 11%，同比下降 7 個(gè) pc。主要結(jié)算項(xiàng)目為香悅郡、東郡國際、晨光國際和南郡國際，其中前三個(gè)項(xiàng)目公司凈利潤均為虧損。此外公司計(jì)提了 3540萬元的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，主要系杭州永都開發(fā)的排屋項(xiàng)目去化緩慢，對凈利潤影響較大。
預(yù)計(jì) 2017 年公司結(jié)算收入負(fù)增長，但盈利水平有望得到改善。 公司 2016 年實(shí)現(xiàn)銷售收入55.8 億元（同比增幅 9%），銷售面積 44.1 萬平米（同比增幅 47%），銷售均價(jià) 1.27 萬/平米（同比下降 26%）。考慮到公司 2016 年結(jié)轉(zhuǎn)了大量銷售項(xiàng)目，預(yù)收賬款余額為 17.7 億元，疊加公司主要銷售城市杭州受限購限貸政策影響較大，預(yù)計(jì) 2017 年公司結(jié)算收入大概率負(fù)增長。不過，公司 2017 年進(jìn)入結(jié)算周期的項(xiàng)目毛利率較高，如陽光國際、印象西湖等，預(yù)計(jì)盈利水平將得到大幅改善。公司目前擁有總可售貨值約為 150 億， 其中在手土地儲備建面39.8 萬方， 可保證未來 2-3 年的銷售。
同時(shí)，考慮到公司地產(chǎn)主業(yè)規(guī)模逐步收縮，同時(shí)大健康轉(zhuǎn)型的方向尚不明確，下調(diào)至中性評級（原為增持評級）。 我們預(yù)計(jì)公司 2017-19 年歸母凈利潤分別為 2.0/2.5/2.5 億元， 對應(yīng) EPS 分別為 0.15/0.18/0.19 元（原預(yù)計(jì)公司 2017-2018 歸母凈利潤分別為 2.5/2.8 億元，對應(yīng) EPS 為 0.18/0.21 元） 。 值得注意的是， 公司 2017 年三月員工持股計(jì)劃解鎖，該計(jì)劃成交均價(jià)為 5.406 元/股，較當(dāng)前股價(jià)溢價(jià) 25%。
技術(shù)上，宋都股份的均線和MACD等指標(biāo)依然向下運(yùn)動，預(yù)計(jì)短期內(nèi)股價(jià)仍將下跌，目前不建議買入。