中國醫藥(600056)
公司公告17 年1 季度扣非凈利潤實現29%的增長，業績符合預期公司公告稱17 年1 季度實現收入65.95 億元，凈利潤3.30 億元，扣非凈利潤3.30 億元，分別同比增長23%，29%，29%，實現EPS 0.31 元，業績符合預期。公司收入毛利率為13.4%，基本保持穩定；從三項費用來看，公司銷售費用、管理費用分別為2.23 億元，1.26 億元，同比增長14.5%和-4.9%，財務費用為0.13 萬元，同比減少29%。
扣除泰豐并表影響，內生增長在25%以上
根據公司公告，2017 年1 季報泰豐醫藥并表3 個月，新增1400 萬凈利潤，同期2016 年1 季報并表1 個月利潤，在扣非3.30 億凈利潤的基礎上扣除該部分影響，我們預計公司內生增長在25%以上。
醫藥商業過去一年取得實質進展，借助兩票制機遇完成全國布局根據國家衛計委在1月份的文件，兩票制政策2018年在全國全面推廣，醫藥商業的新一輪整合時代開始，也為公司提供了低成本收購大量優質中小型商業公司的歷史機遇。在過去一年多來，公司已經成功收購泰豐醫藥70%股權，湖北通用新設十堰通用、廣東通用新設佛山通用、廣東通用在汕頭新設粵東公司、黑龍江新設通用醫療，商業布局更加完善，投資并購工作取得實質進展，未來以物流為支撐，以推廣為核心的全國商業體系有望建立起來。
盈利預測與投資評級
公司是醫藥行業中的三家央企之一，公司布局工商貿三個領域，工商業預計未來三年均保持快速增長。根據公司年報披露，上海新興、海南康力、長城制藥等企業資產注入正在穩步推進，同時公司點強網通戰略有望持續推進。我們預計公司17-19 年EPS 分別為1.11 元/1.35 元/1.58 元，對應PE 分別為22/18/15 倍。公司業績保持快速增長，給予“買入”評級。
風險提示
核心產品招標降價；外延并購和資產注入慢于預期；國企改革進度放慢。