福斯特(603806)
核心觀點：E VA 膠膜行業龍頭地位穩定， 穩步推進新材料項目建設公司從 2003 年開始從事光伏行業， 現已發展為 EVA 膠膜行業的龍頭企業。 隨著全球光伏行業的強勢回暖， 主要產品 EVA 膠膜銷售量連創新高，2016 年銷售量折合裝機規模 35GW， 全球市占率約 48%。 近年加速布局電子化學材料、鋰電池軟包材料和 LED 封裝材料等新興產業材料， 增強抗風險能力， 增加新的盈利增長點。
利好政策不斷出臺， 助力光伏行業持續增長
國內光伏產業政策不斷出臺， 促進行業發展環境進一步改善，長期利好行業可持續發展。 2016 年，全球新增裝機約 73GW，中國 34.54GW。 《 2017年能源工作指導意見》 奠定 2017 年行業發展基礎。
核心競爭力持續強化，議價能力進一步加強
公司設備、產品研發實力雄厚，搭建了自主創新硬件平臺， 根據市場的需求和反饋持續開展新產品、新工藝的開發。 隨著研發投入不斷增長，主要產品規模優勢凸顯， 良好的品質深受下游組件廠商的信賴， 品牌影響力持續提升。 通過核心競爭力的持續強化以及采購商的不斷多元化，進一步增強了對上游原材料 EVA 樹脂供應商的議價能力。
布局海外運營， 加大國外客戶開發力度
2016 年公司收購了陶氏化學烯烴薄膜部分廠房設備類資產及“ ENLIGHT”等相關商標專利使用授權，擴展了公司在雙玻組件封裝的應用產品。 通過積極拓展海外市場， 2016 年國外營業收入同比增長 39.41%。
產品價格下滑， 短期業績承壓
2017年一季度公司光伏膠膜和背板的出貨量分別增長 17.25%和 62.89%，但由于光伏膠膜和背板平均銷售價格分別同比下降 12.22%、 15.79%，且EVA 樹脂平均采購單價上漲 5.8%， 導致公司凈利潤同比下降 37.32%。預計二季度受“ 6﹒30”節點的影響，業績會有所回升，但全年業績增長壓力較大。
盈利預測與估值：
預測公司 2017-2019 年的營業收入分別為 40.29 億元、42.31 億元和 44.52億元，凈利潤分別為 4.89 億元、 6.36 億元和 7.90 億元，對應每股收益分別為 1.22 元、 1.58 元和 1.97 元。 結合相對估值結果，對光伏行業整體發展趨勢、公司穩定的行業地位及持續發展的預期，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：
（1）光伏裝機增速不達預期；（2）新業務市場拓展不及預期。