2016年洪濤股份實現營業收入28.77億元，同比降低4.3%，實現歸母凈利潤1.3億元，同比下滑63.41%； EPS 0.11元，業績下滑主要因1、調控影響部分項目施工進度放緩，結算不達預期；2、學爾森因政策原因導致收入利潤不及預期；3、互聯網家裝投入加大，費用增加明顯。分業務來看，裝飾、設計、職業教育分別實現25.4（-10.39%）、0.53（+22.14%）、2.77（+132.78%）億元。1Q17實現營收7.3億元，同比降低23.95%，實現歸母凈利潤0.50億元，同比降低38.65%，公司預計2017年上半年歸母凈利潤變動幅度為-40%~10%。
公司16年實現綜合毛利24.8%，較上年下滑1.51個百分點，其中裝飾板塊毛利下滑4.71個百分點；期間費用率達15.15%，較上年增長6.17個百分點，其中銷售費用率增加4.26個百分點，主要因學爾森、跨考網的合并報表核算，以及對職業教育投入較大。經營性凈現金流為-5.53億元，同比增加172.35%，主要受益于學爾森和跨考教育并表。1Q17實現毛利率23.01%，同減1.02個百分點，期間費用率為14.79%，同增4.93個百分點，其中財務費用增長172.59%，主要由于計提可轉債及短期融資債券利息增加。
1Q 17年新簽訂單11億元，中標未簽訂單2.37億，已簽約未完工訂單33.04億元，公司去年4季度至今訂單表現強勁，我們判斷主要是新管理層對營銷口的改革取得良好成效。職業教育方面，公司目前擁有跨考教育、學爾森、金英杰、中裝藝高平臺，覆蓋考研、建工、醫學、設計、司法五大培訓類型，盡管16年由于政策影響一批職業證書暫停考試導致學爾森虧損，但中長期來看，公司借此機會深入進行組織架構優化，進行全新戰略布局，且政策恢復后也將促使學爾森業績快速恢復，我們判斷17年學爾森有完成業績承諾可能。中裝藝高作為利用中裝新網資源優勢打造的設計師留學平臺，有望在高端領域取得突破。
16年下半年公司管理層換屆注入新力量，訂單作為先行指標已經初步展現新管理層能力，我們判斷隨著主業重回增長軌道以及學爾森的恢復，17年將成為公司業績拐點，預計17-19年凈利潤分別為2.20/2.99/3.88億元、同比增長68.1%/35.9%/29.8%，每股收益分別為0.18/0.24/0.31元， PE分別為37/27/21，業績有上調空間，給予增持評級。