公司2016實現營業收入30.1億，同比增長20%，歸母凈利潤3.4億，同比增長530%，扣非歸母凈利潤同比增長648%，符合預期。報告期內下游需求增長顯著，覆銅板價格呈上揚趨勢，公司子公司杭州國紀正式量產，覆銅板實現量價齊升，且受益漲價效應傳導，公司盈利能力持續增強，毛利率創08年以來新高，同比大幅提升12個百分點達23.6%。
公司2017年Q1實現營收 8.4億，同比增長36%，歸母凈利潤1.5億，同比增長281%，扣非歸母凈利潤同比增長286%，增速環比略有下降部分系受春節放假影響，Q1單季度毛利率同比提高13個百分點，盈利能力持續增強。同時公司預計年初的良好趨勢有望持續，上半年歸母凈利潤2.6-3.0億元，同比增長200%-250%，區間中值對應Q2單季度歸母凈利潤1.3億，同比增長177%。
原材料及覆銅板漲價大趨勢未變，價格有望繼續向上
4月份覆銅板及標箔價格在需求淡季、原銅價格波動及前期漲幅較大等綜合影響下出現階段性小幅回調，但在供給受限，下游汽車電子、新能源汽車、通訊伺服器等細分市場需求帶動下，我們認為產業鏈漲價大趨勢未變，伴隨近期鋰電銅箔加工費重回加價勢頭，疊加行業逐步進入需求旺季，覆銅板價格趨勢向上。
下游需求回暖，公司漲價彈性大，全年業績高增長可期
近年伴隨汽車電子、新能源汽車、小間距LED、高端服務器、小基站等高成長性領域的快速發展，下游多個細分領域對于PCB的需求量實現兩位數的年增長速度，PCB行業整體回暖，進入新一輪景氣周期，將實質性拉動覆銅板需求，產業鏈漲價效應傳導順利。公司為中厚型覆銅板龍頭，具備4000多萬張覆銅板產能，可通過靈活調整產品結構維持較高開工率，且8256萬米電子級玻纖布產能可進一步鞏固供應鏈優勢，降低成本，增強盈利能力。面向中小客戶群體，公司議價能力強，覆銅板漲價彈性大，預計全年業績受益漲價周期實現高速增長。此外，大健康等產業外延式探索有望增添新的盈利增長點。
維持“買入”評級
預計公司2017-2019年凈利潤分別為7.8/10.3/12.2億，eps分別為1.07/1.42/1.68元，當前股價對應的PE分別為16/12/10X，維持“買入”評級。