九陽股份(002242)
受渠道調(diào)整影響，2017Q1 收入同比下滑，利潤微增
2017Q1 公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.9 億元，同比減少9.6%，歸母凈利1.4億元，同比增長2.9%，毛利率30.6%，同比減少0.9pct，凈利率9.5%，同比增長0.9pct。受渠道調(diào)整的影響，收入同比下滑。原材料價格上漲導(dǎo)致毛利率同比下滑。凈利率同比增長，主要來自期間費用率下滑：管理費用率同比減少0.7pct、銷售費用率同比減少0.2pct。
公司公告2017 年1-6 月歸母凈利的區(qū)間為2.9-4.4 億元，同比變動區(qū)間為-20%~+20%。我們預(yù)計，2017Q2 相比Q1 業(yè)績增速將加快，主要原因：1）渠道調(diào)整已經(jīng)結(jié)束，影響將逐步減弱；2）公司通過推出新品將逐步轉(zhuǎn)嫁原材料價格上漲帶來的影響；3）2016 年同期基數(shù)低。
長短期面臨拐點，收入有望加速增長
長期來看，小家電行業(yè)處于消費升級的拐點，公司作為行業(yè)龍頭，強者恒強，受益于消費升級帶來的量價齊升。
短期來看，我們預(yù)計2017 年業(yè)績有望實現(xiàn)加速增長，成為公司的業(yè)績拐點，原因：1）線下渠道經(jīng)銷商精簡后，2017 年有望實現(xiàn)恢復(fù)性、改善性增長；2）豆?jié){機收入占比下降后，其他品類收入增長對公司業(yè)績的帶動將更顯著；3）2016 年同期基數(shù)低。
盈利預(yù)測和投資建議
預(yù)測公司2017-2019 年凈利潤分別為8.4、10.3、12.2 億元，同比增長分別為21%、23%、18%，現(xiàn)價對應(yīng)2017 年估值17.7 倍，“買入”評級。
風(fēng)險提示
新品推廣低于預(yù)期；原材料價格上漲。