我們根據(jù)新股市場(chǎng)的進(jìn)展更新了對(duì)于各類(lèi)投資者的網(wǎng)下打新收益率測(cè)算（5月以來(lái)發(fā)布招股書(shū)的新股絕大多數(shù)尚處于待上市階段，我們觀測(cè)的對(duì)象為截止4月底發(fā)布招股書(shū)的標(biāo)的）。同時(shí)證監(jiān)會(huì)周末也再度下發(fā)了10家新股的批文，這是2017年的第18批新股。綜合簡(jiǎn)評(píng)如下：

　　三因素導(dǎo)致最近一個(gè)月網(wǎng)下打新收益驟降

　　4月份各類(lèi)投資者的年化打新收益率明顯下降，估算A類(lèi)（公募社保）、B類(lèi)（保險(xiǎn)年金）、C類(lèi)受限產(chǎn)品（申購(gòu)市值受產(chǎn)品規(guī)模限制，如基金專戶、基金子公司等）、C類(lèi)非受限產(chǎn)品（個(gè)人、一般機(jī)構(gòu)、QFII等）最優(yōu)規(guī)模（1.2億元）下的4月份靜態(tài)打新年化收益率分別為9.4%、7.8%、2.1%、2.8%，明顯低于3月份的13.8%、12.5%、3.3%、5.2%。受此影響年初至今四類(lèi)投資者的年化收益率降至14.6%、13.1%、3.7%、5.0%（上月監(jiān)測(cè)結(jié)果為17.7%、16.2%、4.6%、5.8%）。打新收益率的下降主要受以下三個(gè)因素的影響：

　　1） 最近一個(gè)月新股開(kāi)板平均漲幅繼續(xù)回落，由此前的246%進(jìn)一步下降至178%。4月以來(lái)的監(jiān)管趨嚴(yán)及金融去杠桿對(duì)二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)影響，尤其是次新股板塊。178%的平均開(kāi)板漲幅已經(jīng)逼近今年1月初160%的最低位水平，明顯低于年初至今307%的開(kāi)板漲幅均值（2016年新股平均開(kāi)板漲幅為430%）。

　　2） 4月份大市值新股較少，使得平均每支新股收益也有所下降。4月以來(lái)的新股發(fā)行中小市值股票居多，僅蘇墾農(nóng)發(fā)(16.06 -3.19%,買(mǎi)入)規(guī)模尚可。受此影響按開(kāi)板漲幅計(jì)算的A類(lèi)每支新股打新平均收益（不考慮市值限制）降至4.5萬(wàn)元，低于3月份5.8萬(wàn)元的均值。

　　3） 4月參與詢價(jià)新股數(shù)也較3月下降，由31家下降至26家。一方面4月新股發(fā)行節(jié)奏由此前的每周10-12家放緩至每周10家。另一方面4月兩家新股被暫緩發(fā)行。

　　單市場(chǎng)打新依然建議選擇上海

　　僅能單打狀態(tài)下依然建議選擇上海。估算最優(yōu)規(guī)模下（6000萬(wàn)元），4月份C類(lèi)非受限產(chǎn)品單打上海的靜態(tài)年化收益率為3.2%，高于深圳的1.5%。估算4月單打上海的A類(lèi)、B類(lèi)、C類(lèi)受限產(chǎn)品、C類(lèi)非受限產(chǎn)品最優(yōu)規(guī)模（6000萬(wàn)元）下的靜態(tài)打新年化收益率分別為8.3%、6.7%、2.0%、3.2%，年初至今的年化打新收益率分別為12.4%、10.9%、3.5%、5.3%。

　　未來(lái)收益展望

　　4月和5月將為打新收益率低谷期，未來(lái)有望略有回升但空間有限。4月份打新市場(chǎng)收益率的驟降有一定的短期因素，包括大市值股票較少及部分新股被暫緩發(fā)行等，5月份的市場(chǎng)情況與之類(lèi)似。往未來(lái)看，目前排隊(duì)公司中大市值股票的占比并未出現(xiàn)明顯下降，加之監(jiān)管力度的邊際略緩，預(yù)計(jì)隨著市場(chǎng)預(yù)期的回暖，打新收益在二季度末后有望回升但幅度有限。在規(guī)則不變的情況下，打新市場(chǎng)收益率逐漸下降長(zhǎng)期來(lái)看不可避免。

　　受委外資金回撤及新股收益不佳雙重影響，網(wǎng)下投資者參與量近期下降10%左右。最近上海6000萬(wàn)門(mén)檻的日播時(shí)尚(-- --,買(mǎi)入)網(wǎng)下參與投資者數(shù)量4900家，較同市場(chǎng)同門(mén)檻的鳴志電器(23.85 -6.62%,買(mǎi)入)（4月18日招股，網(wǎng)下投資者5453家）下降10%左右。草根調(diào)研的情況來(lái)看投資者數(shù)量的下降一方面是受到委外資金被動(dòng)撤離的影響，另一方面近期網(wǎng)下打新收益的再度下降也降低了部分投資者的參與意愿。目前來(lái)看撤離市場(chǎng)的產(chǎn)品類(lèi)型和年初新股市場(chǎng)波動(dòng)期間類(lèi)似，仍以C類(lèi)的專戶、資管及部分私募中的純打新產(chǎn)品為主。打新產(chǎn)品的撤離一定程度上會(huì)影響到市場(chǎng)資金面尤其是底倉(cāng)重倉(cāng)股的表現(xiàn)，近期部分大消費(fèi)類(lèi)的強(qiáng)勢(shì)股表現(xiàn)不佳（尤其是打新收益率較低的深圳市場(chǎng)），一定程度上可能受到了打新產(chǎn)品底倉(cāng)撤離帶來(lái)的短期影響。

　　從本批新股來(lái)看

　　1）預(yù)計(jì)最快將于5月23日開(kāi)始申購(gòu)。預(yù)計(jì)本批新股中的定價(jià)類(lèi)公司最早將于5月23日開(kāi)始申購(gòu)，本批新股的預(yù)計(jì)申購(gòu)時(shí)間為5月23日至6月13日期間。

　　2）定價(jià)發(fā)行新股有2家。