周末并無(wú)利空消息來(lái)襲，相反，受抓緊研究論證股票“T+0”交易制度、匯金上半年增持8.07億份滬深300ETF(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))和美國(guó)股市收盤(pán)上漲等消息的共同影響，周一市場(chǎng)小幅高開(kāi)后震蕩走高，上證綜指全天漲幅1.90%，創(chuàng)業(yè)板(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))指數(shù)更是在盤(pán)中創(chuàng)出歷史新高，兩市成交溫和放大，市場(chǎng)整體表現(xiàn)為強(qiáng)勢(shì)上漲的態(tài)勢(shì)。不過(guò)，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)短期內(nèi)仍會(huì)維持區(qū)間震蕩的走勢(shì)。策略方面，我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇難以持續(xù)的背景下，周期股反彈的道路仍然曲折艱難，在資金維持緊平衡和政策迭出的環(huán)境中題材博弈仍是市場(chǎng)主流。

　　經(jīng)濟(jì)反彈后勁有限

　　在美國(guó)退出QE預(yù)期加強(qiáng)、資金加速撤離新興市場(chǎng)的背景下，上周亞太股市出現(xiàn)暴跌，而A股市場(chǎng)則表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，微跌0.5%，主要受益于匯豐PMI等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的支撐，權(quán)重板塊調(diào)整幅度相對(duì)有限。從行業(yè)表現(xiàn)看，題材和創(chuàng)業(yè)板較為集中的信息設(shè)備、信息服務(wù)行業(yè)漲幅均超過(guò)8%，電子元器件行業(yè)也取得較好的正收益，此外、商業(yè)貿(mào)易、餐飲旅游、紡織服裝(行情 專(zhuān)區(qū))、醫(yī)藥(行情 專(zhuān)區(qū))生物等消費(fèi)類(lèi)行業(yè)表現(xiàn)也較靠前，而房地產(chǎn)(行情 專(zhuān)區(qū))、黑色金屬、金融服務(wù)、采掘、有色金屬(行情 專(zhuān)區(qū))等周期性行業(yè)則再度偃旗息鼓。

　　8月匯豐PMI初值回升至50.1，大幅高于之前的市場(chǎng)預(yù)期，創(chuàng)4個(gè)月新高，重返枯榮線(xiàn)上。由此，經(jīng)濟(jì)短期反彈確認(rèn)，復(fù)蘇暫時(shí)無(wú)證偽風(fēng)險(xiǎn)，投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期有所改善。但市場(chǎng)對(duì)于數(shù)據(jù)持續(xù)轉(zhuǎn)好普遍持有疑慮，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)反彈的動(dòng)力不強(qiáng)、后勁有限，難改中期下行趨勢(shì)。這也是房地產(chǎn)、黑色金屬、金融服務(wù)、采掘、有色金屬等周期性行業(yè)多次表現(xiàn)曇花一現(xiàn)的主要原因。

　　政策紅利進(jìn)一步釋放

　　8月19日《國(guó)務(wù)院關(guān)于改革鐵路投融資體制加快推進(jìn)鐵路建設(shè)的意見(jiàn)》發(fā)布。鐵路版“國(guó)六條”的出臺(tái)，為社會(huì)資本“輸血”鐵路建設(shè)掃清了諸多障礙，下半年鐵路建設(shè)的加速將有利于帶動(dòng)基建投資增長(zhǎng)。國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)方案，改革紅利進(jìn)一步釋放。近期經(jīng)濟(jì)扶持政策推出的節(jié)奏明顯加快，涵蓋的行業(yè)和領(lǐng)域也在不斷增加。這些政策熱點(diǎn)仍將是市場(chǎng)反復(fù)熱炒的焦點(diǎn)。

　　資金保持緊平衡

　　上周央行公開(kāi)市場(chǎng)凈投放資金720億元，但對(duì)趨緊的銀行(行情 專(zhuān)區(qū))間資金市場(chǎng)并未起到有效緩解。我們認(rèn)為流動(dòng)性趨緊與月末效應(yīng)有關(guān)，金融機(jī)構(gòu)惜借資金明顯，再加上外匯占款趨勢(shì)性回落，流動(dòng)性出現(xiàn)易緊難松的狀況。具體到A股市場(chǎng)，市場(chǎng)活躍度小幅回升，周成交賬戶(hù)比率上升至6%附近，存量資金仍是市場(chǎng)交易主體。本周解禁規(guī)模424億，較過(guò)去幾周相當(dāng)。總體而言，我們判斷市場(chǎng)資金近期的格局仍然是緊平衡。

　　周邊震蕩沖擊市場(chǎng)情緒

　　近期公布的數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望加快，市場(chǎng)由此普遍預(yù)期削減QE規(guī)模的概率在增加，國(guó)際資本回流美國(guó)趨勢(shì)加劇，上周新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣、股市、債市均出現(xiàn)大幅波動(dòng)，對(duì)投資者信心形成沖擊。我們認(rèn)為，雖然新興市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格短期內(nèi)可能仍將面臨下跌的困境，但由此演變?yōu)槿娼鹑谖C(jī)的概率并不大。在97年金融危機(jī)之后，東南亞各國(guó)普遍實(shí)行了浮動(dòng)匯率制，以及對(duì)資本項(xiàng)目的管制，外匯儲(chǔ)備也有了明顯增加，足以對(duì)沖短期資本流出帶來(lái)的壓力。而對(duì)于A股市場(chǎng)而言，由于我國(guó)資本項(xiàng)目還未實(shí)現(xiàn)完全可兌換，國(guó)際資本流出流入會(huì)受到一定抑制，周邊國(guó)家金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩對(duì)于A股市場(chǎng)的系統(tǒng)性沖擊估計(jì)不大，主要影響層面還是投資者的情緒和信心上。