近期，創業板(行情 股吧 買賣點)上漲腳步遲疑，周期板塊則開始走強。本周三，市場風格明顯逆轉：地產、煤炭板塊逆勢收紅，上證50領跑大盤；電子信息(行情 專區)、互聯網板塊大舉回調，創業板指數下跌近3%。政策預期和經濟數據的階段性積極反饋，是推動近期周期板塊企穩的關鍵因素，并引發創業板估值溢價回落和市場風格回歸。不過，鑒于大規模刺激政策不會出臺、經濟暫難顯著回暖、增量資金不足，周期股的反彈幅度預計有限，更可能呈現脈沖和輪動特征，而優質成長股有望在調整之后再度走強。
周期股預期改善驅動風格回歸
昨日滬深股指震蕩整理，市場風格再次出現逆轉。其中，房地產(行情 專區)、煤炭等周期板塊盡管高開低走，但逆勢收紅，上證50指數也成為兩市表現最好的指數。相比之下，創業板指數大跌2.98%，電子信息、互聯網等龍頭概念板塊跌幅居前。
7月底以來，創業板指數上漲步伐明顯放緩，指數暴漲暴跌，部分龍頭股出現調整；相比之下，周期股則走出反彈，先是五朵金花齊放，再是輪番出現上漲。分析人士指出，在瘋狂上漲、逼近歷史高點之后，創業板牛市已經演繹到極致，獲利回吐以及恐高情緒難免引發回調；反觀周期股，除了再融資這樣的事件性利好刺激之外，政策預期和經濟數據的積極反饋，以及市場風格的回歸動能，正在改善周期股的整體預期。
一方面，目前經濟基本面疲弱，但是失速概率不大，7月中采PMI環比回升就釋放出經濟階段性企穩的積極信號。隨著“底線管理”下的結構性維穩政策逐步展開，部分行業階段性補庫存的邏輯開始演繹。比如，7月以來，鋼鐵(行情 專區)行業由于庫存去化積極、企業減產、需求端尚可，因此鋼材價格止跌回升。根據主流機構的預期，7月生產者物價指數(PPI)同比增速均值或為-2.2%，降幅較6月(-2.7%)明顯收窄；而CPI料同比上漲2.8%，環比6月(2.7%)小幅回升。如此一來，“CPI-PPI”剪刀差有望下降，意味著利潤變動階段性回流上游，這種邊際改善有望推升周期股企穩。
另一方面，此前資金持續青睞小盤成長股，創業板指數持續走高，而周期股則表現低迷，二者走勢嚴重背離，估值溢價大幅飆升。從市場運行規律來看，風格天平不會無止境地傾斜下去，在到達臨界點之后必然會產生回歸動能。在此背景下，周期股預期的改善成為風格回歸的導火索，從而驅動從成長股獲利回吐的資金重新流向周期股。
基于上述兩原因，未來一段時間市場風格或逐步趨于均衡化，即成長股不再獨攬群芳，周期股也不再默默無聞。
三因素壓制周期股反彈高度有限
值得注意的是，昨日地產、煤炭板塊早盤逞強，但午后便上漲乏力，漲幅快速收窄。中信房地產指數盤中最大漲幅近3%，而收盤只上漲不到1%。實際上，近期周期股的輪動反彈基本上都呈現“一日游”甚至“半日游”的態勢，折射出資金對周期股行情的糾結心態。
分析人士指出，伴隨政策的明朗和經濟數據的改善，周期股的估值修復有望延續；但由于政策力度依然溫和，經濟難以顯著回暖，增量資金和信心不足，因此上漲的力度和高度不宜過分樂觀。
首先，從政治局會議“穩增長、調結構、促改革”的定調來看，結構調整以及改革力度加大仍是未來的重點。對有產能壓力的大部分制造業周期股來說，因無法再現大規模刺激政策，其盈利的企穩和回升依然有限；而結構調整的大趨勢則使得資金對于小盤成長股的偏好不會迅速轉向。
其次，盡管7月中采PMI出現改善，但其與匯豐PMI的背離折射出中小企業較大的經營壓力。與此同時，上中游周期品價格只有鋼材價格近期出現反彈，煤炭價格仍處在低位，有色金屬(行情 專區)、農資品價格繼續回落。這表明下游需求依然不足，經濟難以顯著回暖，因此周期股難以具備趨勢性反轉的動力。
另外，周期股由于權重較大，持續上漲需要消耗大量資金。而基于當前的政策和經濟現狀，投資者對于周期股的信心并不十分堅定。近期風格反復輪動，周期股和成長股頻坐“蹺蹺板”，就充分暴露出增量資金的不足。如果僅憑存量資金削峰填谷，那么周期股反彈高度必然有限。
總體而言，周期股的“逆襲”是基本面邊際改善和風格天平回歸的產物，在沒有超預期利好因素的前提下，邊際效應遞減會加大持續上行的難度，創業板的調整更有可能對市場情緒和交投熱情帶來負面沖擊。因此，周期股的逆襲或更多呈現出脈沖和輪動的特征，投資者應以波段操作為主；而創業板的成長行情也難以就此終結，即使步入中期調整，也是大浪淘沙的過程，優質成長股有望在調整之后再度走強。