周期股憑借其特有的爆發(fā)力，在極短的時間里累積較大的漲幅，一時間成為市場關(guān)注的焦點。考慮到現(xiàn)在是牛市初期，市場缺少增量資金，場內(nèi)資金主要在板塊間輪動，尋找并填平價值洼地。因此在現(xiàn)在這個時間點，周期板塊有必要在時間與空間上進行充分的調(diào)整。但是，如果把時間周期拉長看，中長期依然看好周期板塊的投資機會，尤其是有色。分析周期板塊在2005年至2008年周期牛市、2014年至2015年系統(tǒng)牛市和2017年的表現(xiàn)，看好周期股中長期的投資潛力。周期相關(guān)個股很可能是牛熊切換階段，甚至是下一輪牛市中最好的投資品之一。

　　堅定看好周期性板塊

　　堅定看好周期板塊的原因主要有兩個：一是經(jīng)濟增速下滑，周期性行業(yè)過剩產(chǎn)能自主出清已見成效。供給側(cè)改革與環(huán)保督查加速了產(chǎn)能出清的速度，將使包括有色、黑色等在內(nèi)的周期性行業(yè)供需結(jié)構(gòu)更加合理，促使相關(guān)商品價格上漲到更加合理的水平，并明顯改善企業(yè)的盈利能力。二是未來幾年美國與東南亞國家加大基建投資的可能性，這很有可能給大宗商品帶來中國以外的增量需求，并因此催生出新一輪的商品牛市，帶動整個周期性板塊的投資機會。

　　周期行業(yè)的四個主要趨勢是：第一，周期行業(yè)拐點已經(jīng)出現(xiàn)，供給側(cè)改革與環(huán)保督查加速行業(yè)出清速度。周期性行業(yè)自2012年開始逐步進入漫長的蕭條期，連續(xù)的虧損導(dǎo)致高成本低效率產(chǎn)能在此后的幾年中不斷關(guān)停，而此后推出的供給側(cè)改革則加速了煤炭、鋼鐵、電解鋁過剩產(chǎn)能的出清速度；環(huán)保督查讓所有企業(yè)都承擔(dān)相應(yīng)的環(huán)境責(zé)任與環(huán)保成本，去產(chǎn)能的速度進一步加快。

　　在需求端，2016-2017年中國經(jīng)濟增速雖然下行，但是總量依然保持正增長，投資規(guī)模也沒有下滑。因此周期性行業(yè)的供需關(guān)系在這兩年里出現(xiàn)了顯著改善，商品價格或銷量上漲是供需結(jié)構(gòu)改善后的正常現(xiàn)象。所以，我們認為就算沒有供給側(cè)改革與環(huán)保督查，周期性行業(yè)也會自發(fā)的見底。改革起到了催化劑的作用，加快了過剩產(chǎn)能出清的速度，并迅速扭轉(zhuǎn)供需格局，使產(chǎn)品價格回歸到更加合理的水平。

　　第二，美國與東南亞基建投資可能給周期性行業(yè)帶來中國以外的增量需求。預(yù)計未來美國與東南亞國家很有可能會加大基礎(chǔ)設(shè)施的投資力度，這將會給周期性行業(yè)帶來中國以外的增量需求。中國的周期性行業(yè)相關(guān)公司在“一帶一路”倡議的引導(dǎo)下，將走出國門，分享當(dāng)?shù)匕l(fā)展所產(chǎn)生的紅利。

　　第三，大宗商品的價格已經(jīng)過充分調(diào)整，新的上漲周期已經(jīng)開啟。目前大宗商品已經(jīng)歷了充分調(diào)整。從時間上看，主要商品的價格在2007-2008年間，或者2011年見頂，到2015年底見底，經(jīng)歷了至少5年的調(diào)整。而從調(diào)整的幅度上看，除黃金下跌幅度略小于50%以外，其他品種的價格跌幅都超過50%，最多的甚至達到80%以上。我們判斷，大宗商品在經(jīng)歷了充分的調(diào)整后，現(xiàn)在已經(jīng)進入新的上漲周期。

　　周期股牛市關(guān)注三品種

　　受供求關(guān)系影響，投資市場有其價值體現(xiàn)的周期與輪回。預(yù)計周期性行業(yè)將迎來系統(tǒng)性牛市，在周期性行業(yè)中，相對更看好鎳、白銀，以及美小麥。

　　首先，新能源汽車高增長，將帶動鎳的需求持續(xù)增加。鎳自2007年5月見頂后，到2015年底已經(jīng)連續(xù)下跌9年，累積跌幅達85.4%。而在需求端，新能源汽車將長期推動鎳需求增長。硫酸鎳被大量運用于生產(chǎn)新能源汽車鋰電池前驅(qū)體。新能源汽車在全球范圍快速滲透，到2025年時，用于生產(chǎn)新能源汽車電池的鎳將有望占到全球鎳消費總量的10%。在供給端，過去十年中全球用于生產(chǎn)純鎳的硫化鎳礦供應(yīng)日漸匱乏：以國內(nèi)硫化鎳開采冶煉的龍頭企業(yè)金川集團為例，其可供開采的資源僅夠再維持未來幾年的生產(chǎn)；國際上硫化鎳資源也相當(dāng)稀缺，僅有的資源也被必和必拓等少數(shù)幾個國外企業(yè)所壟斷。

　　其次，白銀具有對沖通脹的能力，市場規(guī)模小價格彈性高。白銀作為一種重要的金屬兼具工業(yè)屬性與貴金屬的貨幣屬性，在大宗商品的系統(tǒng)性牛市中，是一種后周期品種，并具有對沖通脹的能力。白銀市場規(guī)模較小，價格彈性極高。1979年8月-1980年1月，白銀在5個月內(nèi)迅速上漲440%。2010年8月-2011年4月，白銀8個月內(nèi)上漲170%。到2015年底白銀的價格相對于2011年4月的高點下跌了72.6%，跌到8年來的低點。由于不排除未來大宗商品出現(xiàn)新一輪系統(tǒng)性牛市的可能性，所以我們也中長期看好白銀的投資機會。

　　再次，價格持續(xù)走低后，異常因素很可能推動美小麥價格上漲。農(nóng)產(chǎn)品中，美小麥?zhǔn)窍鄬春玫钠贩N。美小麥自2008年2月見頂后，到2015年底的時候累積下跌達到了71.1%。價格持續(xù)大跌后，包括天氣在內(nèi)的異常因素，很可能成為美小麥價格上漲的催化劑，由于美小麥價格處于絕對底部，因此價格將會有非常強的彈性。以今年為例，6月美國加拿大嚴重干旱，導(dǎo)致小麥單產(chǎn)潛力下降，6月初到7月初，美小麥的價格一度大漲33.4%。

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