互聯網傳媒：票房觸底反彈，電影行業逐步回暖
本周傳媒下跌1.67%，在申萬28個一級子行業中排名第15，跌幅基本與主要指數持平。本周依然維持近期觀點：在“脫虛入實”的大背景下傳媒行業短時間難有起色，但經歷了長時間的估值修復后，部分細分行業的低估值個股已具備一定的投資潛力。同期滬深300指數下跌1.66%，創業板指下跌1.67%。
細分行業來看，營銷傳播表現相對較好（-1.43%）、在線教育指數下跌逾3%。
過去的4月國內電影票房強勁增長49%，單月綜合票房接近50億元，力挽一季度票房負增長的頹勢。而“五一檔”的影市表現同樣可圈可點，貓眼數據顯示分賬票房期間報收7.35億元，同比增長11.7%。推斷2017年將實現550億至600億元的綜合票房，對應增速20%~30%，相比2016年同期的3.73%可謂是全面回暖。
關注：萬達院線（51.86 +0.70%）、中國電影（20.09 +0.30%）、上海電影（28.02 -1.16%）。
證券：正本清源，資管業務收入增長有壓力
上周兩市大盤震蕩下跌，股指連續破位下行，跌勢難止。尤其是周五，在券商等權重股重挫之下，滬指盤中一度下探至3092 點，創下近三個多月以來的新低， 市場情緒十分不穩。熱點方面，雄安新區表現最為突出，雖有其它少數熱點的短暫活躍，比如次新股、高送轉、國企改革等，但其脈沖式的表現，使得雄安新區熱點處于曲高和寡的局面，其中部分資金出現兌現出逃跡象，值得注意的是券商股在周五出現大跌，反映管理層在對市場保持強力監管的同時，監管的對象也愈加具有針對性。
目前智能投顧正處于發展初期，業務發展正面臨三個方面的問題：一是缺乏行業標準和監管指引；二是交易成本較高且資產種類有限；三是市場認知程度較弱， 投資者教育任重道遠。其中尤以監管指引的缺乏為甚，智能投顧與其他創新一樣， 在發展初期，不斷嘗試與探索是業務發展的主要特征，客觀上給了一些投機者打著智能投顧的旗號卻行非法薦股和無牌照代銷之事的機會。針對當前面臨的這些問題， 及早厘清的智能投顧業務標準和規則，促使業務合規發展，才能正有利于證券行業的健康發展與業務創新，這或許就是監管層現場調研的最終目的。
從證券行業來看，資管類業務與債券類業務是行業中最需要關注的兩個潛在的風險點，債券的杠桿高，信用風險極大。資管類業務中的資金池業務，“空轉吃息”、“以錢炒錢”的偽創新居多，證監會禁止開展資金業務，體現出了正本清源，糾正行業發展的偏差，為實體經濟提供有力支持的宗旨，在此情形下，今年券商資管業務收入的增長將面臨較大的壓力。
煤炭：趨勢符合預期，機會在山西國企改革
動力煤淡季特征持續顯現，符合之前判斷。一方面，由于需求階段性回落造成的降價預期，博弈話語權傳遞到下游。另一方面，政策因素引導供給面由緊變松。供需矛盾持續緩解。近期，據新華社和中國煤炭資源網等消息，發改委等政府部門多次強調在保供應的前提下，促使煤炭價格回落至合理區間。我們認為，在無超預期因素的前提下，供給將不斷寬松，價格落入500-570元/噸的“合理區間”之內為大概率事件，預計5月份趨勢將持續。考慮下游補庫正在進行，且對價格起到支撐，建議重點觀測下游庫存回升進度。焦煤方面，由于鋼廠打壓焦炭價格情緒高漲，雙焦短期難言樂觀，中長期仍然看平穩。
未來機會在山西國企改革。從產業結構的角度，煤炭為山西的支柱產業，在18家省屬國資控股企業上市公司里之中，煤炭企業有7家，約占39%。山西省國企改革，煤炭為主要受益行業。時間層面，根據《2017年山西省政府工作報告》，本年度山西政府承諾將出臺國資改革方案，全面啟動省屬國有企業改革。據人民網（14.07 -0.28%，買入）消息，2017年2月5日，山西省省委書記駱惠寧深入晉城市縣和經濟開發區調研，并表示“山西國資國企改革已經到了非改不可、不徹底改不行、不抓緊改不行的歷史關口，必須下定決心，敢于擔當，不能再錯過窗口期，不能把問題留給后人，要通過大刀闊斧的改革贏得蓬勃活力和后發優勢，這是決定山西轉型前途的關鍵一招”。按時間進程推算，預計山西國企改革風口漸行漸近。按方式，從核心任務看，建立現代企業制度是此輪改革的愿景。我們認為，改革的途徑主要以資產注入、橫向和縱向整合、引入市場化的資本、建立資本管理平臺、控制人員結構與規模以及員工激勵等方式。我們梳理了未來或將受益標的和其對應集團：西山煤電（7.57 -1.82%，買入）（山西焦煤集團）、潞安環能（7.09 -0.42%，買入）（潞安集團）、山西焦化（6.17 -2.37%，買入）（山西焦煤集團）、晉煤集團（*ST煤氣（14.87 -3.69%，買入））、大同煤業（4.88 -1.81%，買入）（同煤集團）、陽泉煤業（6.13 -1.76%，買入）（陽煤集團）、山煤國際（4.01 -1.96%，買入）（山煤進出口集團）。
綜合煤炭企業一季度的業績表現，以及對于未來的量價預判，我們認為行業“寒冬期”已經度過，煤企未來業績有望持續改善。微觀層面，部分企業存在一定的補前期窟窿的情況，業績表現略低于市場預期，但是業績增厚趨勢非常明確。行業進入階段性淡季，趨勢符合預期。預計板塊估值將持續修復。未來機會在國企改革，建議關注山西國改主題標的，如西山煤電、潞安環能。
風險提示：煤價大幅下跌，政策實施不達預期。