債券市場在6月份有所回暖，這究竟是反彈還是反轉(zhuǎn)？下半年債市的走勢會如何？投資者應(yīng)把握哪些投資機(jī)會？中國基金報記者日前采訪了九泰基金絕對收益部負(fù)責(zé)人張勇 。
債市機(jī)會一直存在
目前，A股市場的股票分紅率較低，對于股民而言，獲得收益的主要手段就是股票價格的上漲，但債券市場不一樣。張勇指出，債券市場的機(jī)會一直存在，債券不漲不等于沒有行情。
張勇解釋道，債券市場的收益分為兩部分，一部分是利息，另一部分是資本利得。債券牛市時期，這兩部分的收益，投資者都拿到了，但是資本利得是從哪里來的？是之前債券熊市帶來比較高的票面利率，是在票面利率逐漸下行的過程中帶來的資本利得，簡而言之，是從高票息中獲得的。實際上，票面利息才是債券的本質(zhì)，當(dāng)前票面利率處于上行過程，投資債券可以獲得較高的票面收益，而且票息越來越高的同時，也為未來參與下一個債券牛市獲得資本利得提供了保證。
從宏觀經(jīng)濟(jì)方面來看，市場大多數(shù)人認(rèn)為上半年經(jīng)濟(jì)基本面增速還可以，下半年經(jīng)濟(jì)要進(jìn)入明顯的下行通道，因為去年下半年的基數(shù)相對較高，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)面臨基數(shù)效應(yīng)的困擾。但張勇對這一觀點持懷疑態(tài)度，他認(rèn)為，從現(xiàn)在政府一系列改革、刺激措施以及央行的貨幣投放來看，下半年經(jīng)濟(jì)還具有慣性，不會明顯下行，應(yīng)該還是處于震蕩時期，像近期公布的高頻數(shù)據(jù)都不太差，6月份的PMI更是超預(yù)期。所以，經(jīng)濟(jì)既不會超預(yù)期上行，也不會超預(yù)期下行，整體會保持穩(wěn)定局面。
張勇認(rèn)為，債券市場6月份反彈歸因于兩個方面：一是市場對于下半年經(jīng)濟(jì)的預(yù)期較為悲觀，市場有個提前反應(yīng)；二是央行6月份在公開市場多次操作，提供了流動性。但這僅是短期反彈，并不是債券市場的牛熊轉(zhuǎn)換。國內(nèi)來看，下半年經(jīng)濟(jì)應(yīng)該會保持平穩(wěn)，金融監(jiān)管的基調(diào)并沒有改變，只是手段比預(yù)期溫和；國際方面，美國下半年第三次加息幾乎是板上釘釘，歐洲的量化寬松也到了極致的地步，接下來也可能是量化寬松結(jié)束，在這樣的大背景下，全球主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策是保持一致的，國內(nèi)貨幣政策依然會偏緊。從這兩個角度來看，談債券市場的反轉(zhuǎn)還尤為過早。
但是，張勇認(rèn)為下半年債券市場的機(jī)會很明顯，單就票面利息的形勢來看，已經(jīng)包含不錯的收益，再加上未來市場出現(xiàn)系統(tǒng)性機(jī)會，還可以收獲利率下行帶來的資本利得。