北京清和泉資本董事長、投委會主席劉青山日前在接受中國證券報記者專訪時表示，上半年A股特點為“一九分化”，下半年有望向“二八分化”切換，白馬龍頭股行情將有所擴散，二線藍籌尤其是細分行業龍頭將受到重視。總體來看，下半年經濟更具韌性，關注穩健的消費板塊的同時，還看好中國有優勢的產業升級領域、技術升級領域內的優質公司。
經濟比預期更具韌性
中國證券報：如何看待下半年宏觀經濟形勢？
劉青山：上半年我國經濟總體走勢超過市場預期，一季度GDP增速達6.9%，而二季度預計將保持著相當的韌性，或達6.8%。我們發現，過去投資驅動型經濟伴隨的高波動特征在不斷收斂。
從結構來看，經濟增長模式確實在加速向消費轉型。通過觀察過去兩年最終消費支出和資本形成總額對GDP的貢獻率，我們發現在近兩個季度，雖然投資數據始終超過市場預期，但資本形成總額的貢獻中樞卻在不斷下滑，甚至跌破30%。而另一方面，最終消費支出的貢獻率則創下新高，突破了75%。因此，未來經濟走勢與消費的擬合度越來越高，雖然預計下半年投資將有所下滑，但整體增長目標可控，未來L型可期。
中國證券報：利率趨勢是否迎來拐點？
劉青山：上半年利率延續去年10月以來的震蕩上行走勢，5月高點已達3.6%。這有四方面原因：一是本輪經濟表現得韌性十足，貨幣政策呈現邊際收緊態勢；二是地產調控持續升級，信用收縮導致貨幣供應量持續下降；三是世界經濟持續復蘇，全球央行貨幣政策趨于同步；四是當前政策上防風險、去杠桿的決心非常明確。
上半年收益率曲線一度出現倒掛，當前長端高點已現，下半年收益率曲線有望進行回歸修復，其中三季度較為糾結，而四季度或最為明確。一方面，從歷史經驗來看，利率的走勢一般同步于名義GDP的走勢，四季度預計下行壓力略大；另一方面，三季度或是金融去杠桿集中檢查和整改的重要時點，而四季度有望迎來較松的監管周期。所以三季度流動性仍將維持易緊難松態勢，而四季度有望邊際改善。
有望向“二八分化”切換
中國證券報：A股市場風格會否迎來切換？
劉青山：上半年市場特點為“一九分化”，展望下半年，市場有望向“二八分化”切換，龍馬行情將有所擴散。
具體來看，短期價值藍籌內部或將有所分化。首先，這波龍頭白馬行情大幅上漲的背后是估值與業績的戴維斯雙擊：估值提升的邏輯主要包括消費升級、產業轉型、利率上行、MSCI催化、監管糾偏、定價權爭奪、價值重估等因素；而業績提升主因在于基本面穩健，集中度提升、需求結構改善等。往后看，該邏輯短期逐步進入驗證期，不同行業的公司必將出現分化，而業績就是分化的軸心。站在當前時點，龍頭白馬個股業績的持續性和超預期的可能是最需要關注的因素。
值得注意的是，二線藍籌、尤其是細分行業龍頭將受到重視。過去一年來A股市場最明顯的變化在于估值體系的重塑和價值投資理念不斷深化。隨著市場預期不斷修正、A股被納入MSCI指數系列帶來長期利好、海外不確定因素逐步落地等，龍馬行情將有所擴散，二線藍籌也將受到市場重視，特別是處于細分行業龍頭地位、估值消化合理、業績穩定增長、高ROE，同時市值在100億元至500億元之間的公司。
中國證券報：目前看好哪些板塊的投資機會？
劉青山：從國際比較來看，具備國際競爭力的公司，其估值將逐步與國際接軌，這其中除了看好消費板塊的龍頭公司以外，更看重中國經濟結構的升級，尤其在制造行業、高科技行業等，因此重點關注高端制造、娛樂傳媒和互聯網服務等投資機會。
一方面，高端制造業是未來制造業升級的必然結果，中短期主要得益于進口替代和全球產業鏈轉移。另一方面，從長期來看，高端科技創新是決定經濟總量和效率提升的最關鍵因素，未來將逐漸告別資源和勞動力驅動的社會發展模式，發展科技創新將是未來經濟的主題。
總體來看，我們既重點關注穩健的消費板塊，同時在高成長板塊方面，看好中國有優勢的產業升級、技術升級領域內的優質公司。
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