根據21家可比上市券商4月經營數據，實現營業收入98.3億，環比下降47%，同比下降14%；實現凈利潤36.8億，環比下降64%，同比下降22%。1-4月累計營業收入同比下滑6%，累計凈利潤同比增長1%。
業績環比下滑源于經紀、投行及自營壓力
1）4月A股日均股基成交金額為5521億，環比增長1%，同比下降11%，但交易日較3月少，成交金額環比下降21%，同比下降20%；2）投行業務方面，再融資規模與債券承銷規模平穩，IPO規模環比下降。IPO規模為180億，環比下降37%，同比增長138%。再融資規模為904億，環比增長6%，同比下降54%。債券承銷規模為3832億，與3月基本持平，同比略增3%；3）自營業務方面，4月股債兩市指數均有不同程度下滑，上證指數下跌1.94%，創業板指下跌3.0%，中債總凈價指數下跌0.89%，股債兩市環比走弱，對自營業務產生負面影響；4）資本中介業務方面，4月日均兩融余額為9278億，環比略增1%，同比增長5.22%；截至4月末，股票質押未解押市值2.89萬億，環比增長6.37%。4月業績同比下降主要因為經紀業務、再融資表現較弱。
板塊估值處于歷史低位，若市場回暖短期看好券商板塊補漲行情
近期受風險偏好下降、監管趨嚴因素影響，券商板塊調整較多，2017年是監管大年，券商業務創新邏輯弱化，板塊表現主要依靠風險偏好提升。目前行業整體估值為1.74倍，大券商估值1.3-1.5倍，處于歷史底部區域，安全邊際較高，若后續市場回暖，短期看好券商板塊補漲行情。個股推薦：1）IPO儲備項目豐富、投行業務收入彈性較大的國金證券（11.40 +0.00%，買入）（1.95x）、招商證券（15.95 +0.06%，買入）（1.51x）；2）估值主線選股，建議關注低估值的穩健型券商，推薦中信證券（15.50 -0.13%，買入）（1.31x）、華泰證券（16.51 -0.18%，買入）（1.37x）。
紡織服裝及日化：布局防御性優質龍頭
品牌服裝：子行業分化明顯，中高端領域呈現回暖跡象。
2017年以來終端零售數據未有顯著改觀，行業景氣度仍處在筑底階段。由于渠道結構的變化及細分領域景氣度的差異，各子行業經營表現進一步分化，部分領域景氣度復蘇亦實現超預期。具體來看，1）休閑服板塊：龍頭公司增速趨緩，市場需求未見明顯改觀，供應鏈等方面的內生能力建設成為競爭力分化的重要體現；2）男裝板塊：需求復蘇跡象顯現，以九牧王（17.72 +0.85%，買入）、七匹狼（9.34 -0.64%，買入）為代表的行業龍頭經營表現突出，盈利能力亦獲得改善；3）高級女裝板塊：從Q1來看，各品牌收入及盈利方面均有不同程度恢復，隨著以歌力思（28.76 +1.59%，買入）為代表女裝品牌上市公司積極推動轉型步伐，圍繞時尚產業尋求外延式發展，主業企穩將為其提供重要支撐；4）鞋類板塊：行業景氣度仍處在底部徘徊階段，渠道體系調整成為企業經營主要任務，男鞋經營表現平穩，女鞋競爭形勢依然嚴峻；5）家紡板塊：地產行業迎來新景氣周期，加上家居業務開始貢獻收入，未來收入增長態勢有望延續，同時，由于加快家居業務轉型力度，前期費用投入較大，對盈利端表現拖累明顯。
紡織制造：棉紡板塊業績增速領跑，產業鏈龍頭持續超預期。
受益于人民幣貶值及棉價上行因素，16年棉紡上市公司成為紡織服裝經營改善最為突出的細分板塊，從17Q1來看，棉紡板塊延續良好經營表現，這其中尤其以紡紗龍頭企業為代表，經營表現持續超預期。我們認為，17年棉紡板塊有望延續良好景氣度，從產業鏈環節角度，最為看好紡紗企業，板塊景氣度將主要表現為價量提升，同時龍頭企業兼具成本控制及議價能力，盈利能力具備保障。
重點關注業績高確定性增長個股，布局防御性優質龍頭。
隨著市場投資偏好走低，估值中樞逐步下移，業績因素仍將是紡織服裝板塊選股的關注焦點，高確定性增長個股稀缺性突出，細分領域優質龍頭投資價值凸顯。
另外，行業景氣度高或契合消費升級趨勢的優質個股，增長前景同樣值得期待。
國信紡服5月組合：飛亞達、華孚色紡（10.27 -2.19%，買入）、歌力思、奧康國際（18.71 -0.05%，買入）、九牧王、老鳳祥（41.55 +0.85%，買入）；
行業核心投資主線：1.重點關注中高端消費回暖，其中奢侈品市場復蘇趨勢性更為明顯，重點推薦飛亞達；另外16Q4以來受益于終端零售回暖及百貨客流回升，高級女裝、男裝等中高端服飾品類收入端恢復良好，17年整體表現仍值得期待，重點推薦九牧王；2.棉紡板塊景氣度有望延續，重點推薦成本控制強及具備議價能力的華孚色紡，以及基本面改善顯著的孚日股份（6.98 -1.13%，買入）；3.關注行業優質新股，包括開潤股份（103.00 +1.26%，買入）、太平鳥（29.23 -0.37%，買入）等，；4.關注黃金珠寶板塊配置機會，建議關注行業龍頭老鳳祥；5.個性化消費時代來臨，把握行業內新一輪消費升級趨勢，重點關注輕奢（歌力思）、體育消費（奧康國際）、設計師品牌（江南布衣、柏堡龍（24.10 +1.47%，買入））等。
軍工：C919成功首飛，央企混改落地提速
本周投資觀點：
國產大飛機C919成功首飛，開啟我國商業航空產業黃金時代，重點推薦中航飛機（17.95 -0.99%，買入）、中航機電（15.53 停牌，買入）、中航電子（15.3 停牌，買入）、中航動力、航新科技（51.03 +0.49%，買入）。2016~2035年，預計全球商飛市場年均復合增長率4%~6%，新增商飛市場規模超過5萬億美元，以波音737系列和空客A320系列為代表的窄體客機將成為市場主流，市場規模約3萬億美元。2016~2035年，我國民航客運量年均復合增長率超6%，新增商用飛機6000余架，市場規模1萬億美元左右，其中新增窄體客機市場規模占比過半；在新增窄體客機中，預計到2035年，C919國內市場640~853億美元，全球市場711~948億美元。在C919產業鏈中，機體結構、發動機、機電系統、航電系統、內裝飾、起落架價值占比各為38%、27%、14%、11%、6%和4%，到2035年市場規模各為270~360、192~256、100~133、78~104、43~57、28~38億美元。C919產業鏈相關標的長期有望整體受益，重點關注中航飛機、中航機電、中航電子、中航動力、航新科技等各細分領域龍頭標的。
央企混改的落地提速，建議關注兵器、船舶、電科、航天等央企標的，重點推薦北方創業。5月2日，第二批共10家央企混改試點已批復7家，據報道，10家試點中，包含中國核燃料有限公司和湖南航天有限責任公司兩家軍工企業；
目前混改呈現“地方混改頻落地+央企試點推3批”的節奏。發改委政策研究室主任嚴鵬程表示下一步將擴大試點規模、深化試點探索，進一步發揮混合所有制改革在國企改革中的突破口作用。我們認為，混改是國企改革的重要突破口，軍工混改又是國企混改的突破口，資產證券化更是軍工混改的首要路徑，而資產證券化的重要條件是科研院所改制。基于國家層面的高度重視和推動，軍工混改和院所改制是今年確定性較高的投資主題，或超預期推進實施，主要受益對象為傳統軍工企業，建議關注兵器、船舶、電科等標的，重點推薦北方創業。
半島持續緊張，迫使我國加速軍改和軍備現代化，加強針對性先進武器裝備部署。看好防空導彈、探測設備、干擾裝置等市場前景。我們認為半島將持續緊張：第一，朝問題在特朗普外交中地位提升，軍事手段是優先選項；第二，俄希望借朝緩解中東壓力，中美遏制與反遏制博弈長期復雜，為朝提供漁利機會；
第三，韓新一屆政府對朝政策不確定。半島持續緊張給我國施加三方面戰略壓力，第一，美對朝施加軍事經濟壓力，同時推進薩德部署遏制我國；第二，薩德部署對日產生示范作用；第三，中朝關系趨向緊張，我國外交處于被動局面。