目前煤炭價格下跌的消息不斷出現，6月5日，秦皇島煤價最新報價為565元/噸。不過，煤炭上市公司股價并跟跟隨下跌，煤炭板塊指數自5月中旬以來一直處于上漲趨勢。再結合煤炭股P/B估值見底、期貨價格見底等因素，招商證券煤炭行業分析師盧平認為，煤炭股目前處于底部區域，中期投資可以進行抄底，建議關注陜西煤業、鄭州煤電、中國神華等個股。
P/B估值基本見底
招商證券發布的研報分析，以三個冶金煤白馬公司：冀中能源、潞安環能、陽泉煤業目前平均估值低點1.06倍，從煤價與估值的關系來看，雖然較2014年6月歷史P/B低點的0.93倍略高，但當時對應的秦皇島煤價低點485元/噸。
6月5日，秦皇島煤價最新報價為565元/噸。研報稱，即使考慮現貨煤價進一步回調，煤價也遠遠高于當時煤價，因此，目前煤炭股的估值基本見底。
期貨價格回到政策底
今年1月12日，發改委與煤炭工業協會、中電聯、鋼協聯合印發了《關于平抑煤炭市場價格異常波動的備忘錄的通知》(以下簡稱“《通知》”)，主要是調節煤價到綠色區域，定義煤炭價格500-570元/噸為正常區域。
研報分析，政府該項政策背后隱含的邏輯是行業供過于求，通過限產或釋放產量，保持價格穩定。但是，如果行業供求偏緊，就需要較長時間讓煤價回到570元/噸以下。
期貨價格500元/噸左右基本上是底部，目前已是底部區域。而股票更多的跟隨期貨價格，因此，未來現貨價格下跌，股票也不一定下跌。
股價煤價背離底
招商證券研報分析，從煤價和股價的走勢來看，煤價下跌末端，股價并不跟隨下跌，一般來說股價基本見底。背后的實質就是股票跟隨或者同步期貨，而領先現貨，尤其是拐點出現的時候更為明顯。
比如，2008年11月初，煤炭指數見底，而煤炭現貨價格在12月中旬見底(秦港5500大卡520元/噸)，股票領先現貨煤價底部1.5個月，煤炭底部P/B估值2.6倍。
研報稱，目前秦皇島煤價不斷下跌中，期貨價格大致已經提前見底，股價已經開始筑底反彈，股價和煤價走出背離行情，說明煤炭股票指數基本見底。
四因素可助漲煤價
雖然目前煤炭價格不斷下降，但跌幅有限，價格上漲的因素仍有很多，現貨煤價已基本接近底部。
首先，5月10日，相關部門召開會議指出要堅決控制劣質煤進口。有媒體報道月度進口量下降至1500萬噸。招商研報顯示，如果進口量在剩余幾個月回到月度1500萬噸，全年控制在2億噸左右，則沿海煤炭市場的供求形勢將有非常大的變化。據測算，沿海供給月度環比降8.8%，年度供給下降6.3%。
其次，在繼續關礦對沖新投產下，煤炭仍存供求缺口。2017年計劃關閉煤礦產能1.5億噸，后8個月尚有0.8億噸需要關閉，通過產能置換新投產4.4億噸，假設2017-2018年新投產1.25億噸和1.5億噸，按照下游十三五規劃測算，2017-2019年煤炭供求缺口分別為0.5、1和1.2億噸。
此外，煤炭還將迎來夏季動力煤旺季。2017其他電力對火電的替代效應消失，火電淡旺季應該回歸到電力淡旺季水平，即旺季較淡季大約增長18%。
目前，短期煤價有兩個先行指標，即廣州低熱值印尼煤和海運費，目前已開始反彈，這也預示現貨煤價基本上接近底部。
如何選煤炭股？
研報分析，未來煤炭行業投資機會在于兩個煤價預期差，即股票市場反應的煤價和未來現貨穩定的煤價差距，一個點的煤價差距股票可以上漲2個點。
目前股市反應的煤價為470元/噸。如果煤價未來穩定在550或600元/噸，煤炭指數上漲幅度大約34%或55%，而冀中能源、潞安環能和陽泉煤業三個白馬股估值可以回到1.5-1.7倍P/B.
建議尋找低P/E煤炭個股，一季度業績年化后6倍P/E左右的公司，如陜西煤業(5.5倍)、鄭州煤電(5.3倍)、此外，還有白馬龍頭央企中國神華(除息后7.5倍)；內生性增長龍頭：兗州煤業；還有外延式增長代表性公司：西山煤電，潞安環能、陽泉煤業。