估值漸進合理區間：公司 16 年全年實現收入 22.17 億元，同比增長 31.39%；歸母凈利潤 2.04 億元，同比增長 6.88%，低于市場預期，導致近期公司股價下跌幅度較大。但我們認為目前公司 62 億市值，估值已處于合理區間，加之 17 年又是公司加大擴張力度的第一年，17Q1 收入同比增長 38.87%，歸母凈利潤同比增長 51%取得開門紅，為全年業績高增長打下基礎。
國內業務：優化經銷商結構提升單店效應，開店加速實行大店策略：營銷方面公司以擴張營銷團隊、優化操作系統以及加大線下促銷力度增強品牌影響力。公司推出“X6”操作系統，加大對經銷商標準化培訓力度，提高終端管理能力及用戶體驗。在 20 余城市大力開展促銷活動，通過優惠、PK、淘汰機制等調動加盟商積極性。 17 年公司將加強加盟商的質量，加快開店節奏，并且已大店為主。預計 17 年公司凈開店面 200 家，將成為內銷業務增長的主要驅動。長遠來看，公司將寢具大家居作為大方向延伸，當下加入寢具產品，未來不排除豐富產品種類的可能。酒店家居業務的占比偏小仍是新興的市場，未來或作為新的業務增長點。
國際業務：三大客戶穩定收入，三大梯隊逐步發展：公司國際業務前三大客戶是宜家、尼達利和沃爾瑪。為保持三大客戶的穩定增長，宜家會由覆蓋其亞洲市場逐漸涉足其北美市場，同時公司國際業務搬遷至新工廠，產能擴張、自動化廠房的使用保證國際業務增長。三大客戶外，公司未來逐漸打造三大梯隊客戶群，深度挖掘北美、歐洲等其它千萬級客戶，通過深入合作培育其成為重量級客戶，尋求穩定、可靠的增長。
影視業務： 17 年儲備項目可保證完成利潤承諾： 16 年影視業務實現利潤 8899 萬，略低于承諾利潤(9200 萬)。主要系廣電總局新規電視臺不能與制作公司簽收視對賭協議，許多劇都延遲到 17 年播出后確認收入。公司目前為 17 年儲備了多個項目，上半年就可實現 5000-6000 萬利潤，全年 1.2 億利潤承諾基本可以達到。影視是否運作成功很大一部分取決于市場熱點及觀眾情緒，影視公司會就當下熱點選擇相應劇本運作，目前來看進展非常好。
盈利預測及投資建議： 預計 2017-19 年實現收入 30 億/39 億/48億，同比增長 35%/29%25%；凈利潤 2.75 億/4.01 億/5.5 億， 同比增長 35%/46%/37%，對應 EPS0.72/1.05/1.44，當前市值對應PE23 倍 PE，影視劇業務的快速發展也將貢獻額外收益。考慮到原材料當前成本較高，成本端有改善預期，出口基地隨著產能的逐步釋放，生產效率提升，公司盈利水平有望超預期，首次覆蓋給予公司“增持”評級。