行業觀點
社會資本有望從配網PPP建設中獲得超額收益
社會資本投資一個3.6億增量配網項目其內部收益率可以達到10.2%，在增加50%的杠桿下，其內部收益率可達12.4%。相對于市場上園林、建筑類型PPP項目來講，回報更有吸引力。我們認為配電網改革和配網PPP的推廣，將對2萬億配網投資落地有極大促進作用。
105家增量配網試點方案將直接拉動電力總包和電力設備業務增長
本次批準的105個增量試點配網項目大都集中在各類型工業園區，按照單個項目平均投資額4個億來計算，直接產生了一個大概400億左右的增量電力總包市場以及120億元電力設備的增量市場。
配售電一體化運營商將有增量收益，能在售電市場取得更大競爭優勢
基于以上配網投資假設，配售電一體化公司內部收益率達14.2%。憑借自身的配網資源，可以更直接地面對電能使用者，借助于配電管道，對區域其它售電商建立一定的壁壘優勢，而且容易形成業務聯動。同時配售電一體化經營容易積累大量用戶數據和習慣，為后續發展增值服務打下良好基礎。
工業園區以其巨大的市場空間將成為兵家必爭之地
工業園區的企業多為當地用能大戶。加上工業企業聚集的園區，有著用電客戶集中、需求穩定等較強的屬性特征，將來一定是售電企業兵家必爭之地。全國省級以上工業園區用電量超過12000億度，占2015年全社會工業用電規模的30%。售電商按照每度電2分錢的收入，對應240億市場空間。
需求側用電服務市場有望乘電改東風扶搖直上
電改后用戶側會產生大量的新需求，繼而產生各類商業模式。隨著售電商的不斷增多，電力交易軟件未來將會是一個40億左右的市場，這將極大地促進此類信息化平臺廠商的業績提升。用電節能市場空間巨大，對應電力節能服務商的市場空間為515億元人民幣。我們認為隨著經營性電價和售電業務的放開，市場化的條件下，工商業的峰谷電價差存在繼續擴大的可能，給儲能的商業化打開了空間。
投資建議
配網端推薦許繼電氣、良信電器、國電南瑞、北京科銳、合縱科技、置信電氣；售電端推薦涪陵電力、桂東電力、福能股份；用電服務端關注恒華科技、林洋能源、南都電源、智光電氣、中恒電氣、置信電氣。
風險提示
電改總體進程不達預期；配網建設不達預期、售電改革推進緩慢。