昨日滬深兩市延續低開，隨后全天在上日的收盤價附近維持震蕩走勢，創業板指早盤低開后隨即一路震蕩下行，盤中最大跌幅接近1.3%，得益于次新股尾盤的整體爆發，跌幅才有所收窄。從盤面上來看，沒有出現持續性熱點，前一個交易日領漲的券商、銀行、保險等金融板塊集體熄火。值得注意的是，在國務院國資委和中核集團聯合召開的新聞發布會上，作為“華龍一號”全球首堆示范工程的福清核電5號機組穹頂將吊裝，這標志著計劃工期62個月的“華龍一號”工業建設迎來一個里程碑似的進展。受此利好消息刺激，整個核電板塊昨日迎來普漲。
昨日創業板再度拖累大盤，全天跌幅達到1.02%，而縱觀整個創業板的表現，從4 月份以來經過了快速的下挫后，本周跌勢有所減緩，成交量也有所放大。目前廣大投資者最關心的莫過于創業板是否已經調整到位？是否可以進行布局？我們建議從這三個角度來看待：
首先，創業板指估值趨近12年估值底，但創業板綜估值不低。創業板綜目前PE和PB分別為52倍和4.6倍，歷史分位點20%和22%，而12年創業板總的PE長時間處在40倍以下，再考慮創業板業績前景，創業板估值并沒有看起來那么便宜。其次，創業板利潤增速和ROE 大幅下滑，而杠桿率卻一路走高。創業板近幾年資產負債率持續走高，相比之下，銷售凈利率卻一直走低，說明了財務杠桿貢獻了ROE大部分增速。這在流動性收緊、資金利率走高的宏觀環境下是很不利的，不僅利潤將下滑，而且估值也將進一步受到傷害。另外，商譽減值“雷期”，創業板PE 和PB 均存壓力。外延并購帶來的商譽資產的后續計量問題是市場關注的另一焦點，商譽減值大多由于并購標的未完成業績承諾而計提的減值損失。考慮到凈資產質量，以及后續可能的資產和利潤方面的壓力，創業板估值存在虛高的情況。總之，基于目前估值不低、利潤下滑以及利率上升的判斷，我們認為創業板的調整可能還未結束。
昨日收盤后證監會例行發布會上，發言人表示證監會將修改若干上市公司減持的相關規定，滬深交易所也將修改相關管理規范。我們認為此舉對當前萎靡的市場信心無疑是注入了一針強心劑，對融資者行為加以限制是對投資者利益的保護，這對A股市場穩定健康發展有非常重要意義。但是出于更深層的考慮，我們認為大小非解禁、定增等減持制度即使修改實質性的改變可能并不是很大。機構、股東、股權投資者等永遠是市場的主導者。再者，此次只是修改減持的規則，并不能解決根本性的問題，我們認為完善退市機制才是整個問題的最大核心。如果要修改大小非減持規則，對大小非、定增股持有者則可能構成重大利空，且減持計劃無法完成，可能傷及有關企業資金計劃甚至實體經濟、銀行利益。我們知道有些大小非、定增資金是通過融資加杠桿來完成的，例如演員趙薇50倍杠桿收購29.13%萬好萬家股計劃就是用的杠桿加融資，而且這種現象只是整個行業的冰山一角而已，如果修改減持規則波及實體經濟、大股東利益則是重大利空了。同時，我們認為要防止主力尤其是大小非持有者，借新規出臺前用腳投票，將已經解禁的籌碼提前拋售、提前離場套現，而防止這種情況需要管理層在新規出臺前對相關減持做出相應措施。
綜上所述，我們越聲理財認為昨日滬指全天延續縮量震蕩走勢，銀行、保險、房地產等權重個股紛紛沖高回落，雄安概念、次新股板塊雖再次走強，但板塊內分化嚴重，加之臨近月末資金面偏緊，資金跟隨的意愿并不是很強。但考慮到近期流動性緊張局面小幅放緩，政策層面有松動跡象，部分先行資金已經開始建倉以及滬指二次探底確認成功，我們對后市的看法還是抱有樂觀，因此，在操作上，建議控制好整體倉位的前提下，繼續關注雄安、大金融板塊以及一些優質超跌股。