煉油和乙烯的規(guī)模化是發(fā)展的必然趨勢，新建裝置有望主導(dǎo)未來產(chǎn)能升級。我國煉廠的規(guī)模化和集約化遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國，根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，美國共有煉油廠141家，美國的總計煉油產(chǎn)能約9.1億噸，平均每家煉廠的加工能力為645萬噸/年；相比之下，我國煉油廠數(shù)量超過200家，煉廠平均規(guī)模不到400萬噸/年。以韓國的煉油工業(yè)發(fā)展為例，韓國僅有六家煉廠，其中有三家為全球十大煉廠之列。韓國的煉油產(chǎn)品大量出口至中國，同時也有多種產(chǎn)品形成了以FOBKorea為計價的benchmark。我們認(rèn)為中國在沿海地區(qū)布局大型煉化產(chǎn)能，有助于提升中國煉化產(chǎn)能的規(guī)模優(yōu)勢、產(chǎn)品升級、以及世界級范圍的定價權(quán)以及貿(mào)易競爭力的提升。
民企進(jìn)入煉油和化工領(lǐng)域，保障芳烴原料供應(yīng)。與以往的石化產(chǎn)能擴張不同，這次煉化的產(chǎn)能擴張以民營企業(yè)為主，未來打通煉油-PX-PTA產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。由于歷史原因，我國的PX產(chǎn)能一直未能跟上需求的增長，目前仍需大量進(jìn)口。2016年我國PX產(chǎn)量約940萬噸，進(jìn)口1236.14萬噸，表觀需求為2170.48萬噸，進(jìn)口依存度超過50%。從最近規(guī)劃的煉化產(chǎn)能來看，以民營企業(yè)為主導(dǎo)的煉化項目都毫無例外的提升了裝置的芳烴產(chǎn)量占比。
乙烯長期緊缺，當(dāng)前油價背景下盈利良好。2010年是乙烯產(chǎn)能投放的高峰，之后市場逐步消化乙烯產(chǎn)能。由于石油化工行業(yè)在2012-2016年之間新增固定資產(chǎn)資本開支增速的下降，而下游需求穩(wěn)定增長，新增有效產(chǎn)能無法滿足需求。2009-2011年間，全球乙烯投產(chǎn)超過2000萬噸，以當(dāng)前的市場容量來看，對新增產(chǎn)能的消化能力遠(yuǎn)超上一個產(chǎn)能投放周期。我們預(yù)計2017年油價的運行區(qū)間大概率會在50-60美金/桶的范圍內(nèi)波動，在此油價背景下，東北亞的石腦油裂解乙烯的現(xiàn)金成本在全世界的乙烯成本曲線中具有比較優(yōu)勢，對應(yīng)乙烯的盈利良好。
有望走向全球的競爭力崛起。和其他傳統(tǒng)的制造產(chǎn)業(yè)相比，中國的石油化工產(chǎn)業(yè)與韓國、美國的差距較大。中國的石化產(chǎn)品每年仍需大量進(jìn)口，而且以中國為基礎(chǔ)的計價還不完善。中國經(jīng)過多年的積累，已經(jīng)在石化設(shè)計、裝備、生產(chǎn)管理等方面積累了大量的經(jīng)驗。作為消費腹地的中國，未來有望主導(dǎo)新一輪的產(chǎn)能升級，提升石化產(chǎn)品的自主率，更好的配套下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)。
投資及推薦。擁有現(xiàn)金優(yōu)勢，在當(dāng)前油價背景下，享受石化高景氣，推薦中國石化、上海石化。參與煉油、石化項目，打通煉油-PX-PTA環(huán)節(jié)，并帶來煉油規(guī)模化和產(chǎn)能升級的標(biāo)的，推薦榮盛石化、恒力股份。立足液化氣貿(mào)易，在丙烷-丙烯-聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行套利，推薦東華能源。海外具備油氣資源、打通國內(nèi)LNG及原油貿(mào)易環(huán)節(jié)，推薦中天能源。未來煉化項目工程設(shè)計有望受益，推薦中石化煉化工程。受益煉廠資本開支，下游訂單回升，推薦紐威股份。（原標(biāo)題：石油化工：煉油和乙烯的自主崛起）