2002年至今的十八年間，中國(guó)債券市場(chǎng)經(jīng)歷過六次熊市。依次分別為2002.6-2004.12、2006.03-2007.11、2009.1-2009.10、2010.8-2011.2、2013.5-2013.12、2016.10-至今。
比較前五回熊市的持續(xù)時(shí)間，第一回和第二回持續(xù)時(shí)間非常長(zhǎng)，在兩年左右。而2008年以后的三次熊市持續(xù)時(shí)間明顯縮短。這種明顯的時(shí)間差異，估計(jì)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的周期性變化有關(guān)。2008年以來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于上升的經(jīng)濟(jì)周期中，牛短熊長(zhǎng)。而2008年以后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期，債市熊短牛長(zhǎng)。
同時(shí)，從市場(chǎng)的調(diào)整幅度來看，以10年期國(guó)債為例，前兩回熊市調(diào)整幅度也大于后三回。不過如果用調(diào)整幅度除以調(diào)整時(shí)間，第四次和第五次熊市的調(diào)整速度最快。
本輪熊市至今持續(xù)了7個(gè)月，10年期國(guó)債調(diào)整超過80BP，持續(xù)的時(shí)間和調(diào)整幅度已經(jīng)與前三回相似。如果中國(guó)仍沒有進(jìn)入新一輪的上行經(jīng)濟(jì)周期，那本輪熊市應(yīng)該進(jìn)入尾聲。
轉(zhuǎn)債市場(chǎng)觀察
1、航信轉(zhuǎn)債：公司收到《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政許可申請(qǐng)終止審查通知書》，中國(guó)證監(jiān)會(huì)決定終止對(duì)公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)行政許可申請(qǐng)的審查。
2、順昌轉(zhuǎn)債：公司董事會(huì)審議通過《關(guān)于2017年度開展票據(jù)池業(yè)務(wù)的議案》，同意公司及合并范圍內(nèi)子公司與銀行開展票據(jù)池業(yè)務(wù)，額度不超過6億元。
3、汽模轉(zhuǎn)債：公司將實(shí)施2016年度權(quán)益分派方案，每10股派0.40元人民幣現(xiàn)金（含稅），汽模轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格將于2017年5月11日起由原來的5.77元／股調(diào)整為5.73元／股。
4、廣汽轉(zhuǎn)債：截至2017年4月30日，累計(jì)共有3.14億元廣汽轉(zhuǎn)債已轉(zhuǎn)換成公司股票，累計(jì)轉(zhuǎn)股數(shù)為1443.75萬股，尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債金額為37.91億元，占可轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的92.346611%。
5、藍(lán)標(biāo)轉(zhuǎn)債：經(jīng)董事會(huì)審議通過同意公司控股子公司北京藍(lán)色方略整合營(yíng)銷顧問股份有限公司以自有資金6761萬元，通過增資方式取得活動(dòng)樹（北京）科技有限公司取得增資后活動(dòng)樹29.07%股權(quán)。
國(guó)債期貨以及相關(guān)衍生品市場(chǎng)觀察
10年期國(guó)債期貨主力合約T1706開于95.640，收于95.180，結(jié)算價(jià)95.300，最高95.780，最低95.180，跌幅0.44%，振幅0.63%，成交51021手，其中外盤23631手，內(nèi)盤27390手，持倉(cāng)量38863手。較前一交易日，合約收盤價(jià)下跌0.485，結(jié)算價(jià)下跌0.300，成交量上升1059手，持倉(cāng)量下降3187手；5年期國(guó)債期貨主力合約TF1706下跌0.37%。
另外，港交所推出的五年期中國(guó)財(cái)政部國(guó)債期貨近月合約HTF1706開于98.002，收于97.772，結(jié)算價(jià)97.792，最高98.002，最低97.772，跌幅0.42%，振幅0.23%，成交42手，其中外盤26手，內(nèi)盤26手，上一交易日持倉(cāng)量249手。較前一交易日，合約收盤價(jià)下跌0.408，結(jié)算價(jià)下跌0.388，成交量下降162手；遠(yuǎn)月合約HTF1709無交易。
今日央行公開市場(chǎng)進(jìn)行300億7天、100億14天、100億28天的逆回購(gòu)操作，考慮到今日500億逆回購(gòu)到期，單日完全對(duì)沖。今日公開市場(chǎng)未投放資金，資金面延續(xù)緊張局面，但臨近收盤有所緩解，交易所資金利率均有不同程度的回落。一級(jí)市場(chǎng)方面，國(guó)開行招標(biāo)的1、3和5年期固息增發(fā)債，中標(biāo)收益率分別為3.8043%、4.1622%和4.2271%；進(jìn)出口行招標(biāo)的1、5和10年固息增發(fā)債，中標(biāo)收益率分別為3.79%、4.3437%和4.3936%，1年和5年需求不足。二級(jí)市場(chǎng)方面，媒體傳聞證監(jiān)要求清理資金池類債券產(chǎn)品，國(guó)債期貨大幅收跌，5、10年期國(guó)債期貨主力合約收盤跌幅對(duì)應(yīng)收益率分別上行約8BP和5BP，而5、10年期主力國(guó)債期貨合約對(duì)應(yīng)的CTD現(xiàn)券收益率上行幅度分別約為8BP和5BP。