【基本面投資的本質(zhì)】這是一個(gè)充滿不確定性的世界，人類面臨這種不確定性既興奮又恐懼，這個(gè)矛盾關(guān)系既激發(fā)了人類的理性思維，也激發(fā)了探索未知的熱情。但對(duì)于金融市場(chǎng)來說，不確定性就是風(fēng)險(xiǎn)本身，不確定就意味著無法給出影響資產(chǎn)估值的無數(shù)個(gè)假設(shè)條件。
這是一個(gè)充滿不確定性的世界，人類面臨這種不確定性既興奮又恐懼，這個(gè)矛盾關(guān)系既激發(fā)了人類的理性思維，也激發(fā)了探索未知的熱情。但對(duì)于金融市場(chǎng)來說，不確定性就是風(fēng)險(xiǎn)本身，不確定就意味著無法給出影響資產(chǎn)估值的無數(shù)個(gè)假設(shè)條件。為了這些假設(shè)條件，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們做了無數(shù)的數(shù)學(xué)模型，但往往沒有多少實(shí)際的指導(dǎo)意義，這被索羅斯稱為“經(jīng)濟(jì)學(xué)家的物理性嫉妒”。
其背后的主要原因是“理性的經(jīng)濟(jì)人假設(shè)”的基本前提是有問題的，即人們?cè)诖蟛糠謺r(shí)候是缺乏理性的，而且在極端情況下總是瘋狂的，要么是過度貪婪、要么是過度恐懼，這個(gè)瘋狂還往往是反向指標(biāo)，但更多時(shí)候是在中間狀態(tài)反復(fù)搖擺。如何面對(duì)這些影響經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)變化的多變量，成為投資最為重要的課題之一。
投資的N種方法：
你無法真正掌握N多個(gè)變量
股票市場(chǎng)是一個(gè)多變量的復(fù)雜混沌系統(tǒng)，它受到宏觀、政策、產(chǎn)業(yè)、企業(yè)、社會(huì)心理、大眾情緒等等非常多的因素所影響，而且這些影響因素在不同時(shí)期的權(quán)重又不一樣。
對(duì)于投資者來說，股市就像是一個(gè)多元一次方程，你難以找到、更加無法持續(xù)找到對(duì)的答案。面對(duì)這個(gè)不確定的復(fù)雜系統(tǒng)，很多投資者要么陷入不可知論，要么去尋找各種奇門遁甲的技巧，試圖一勞永逸地獲得成功的秘籍。
博弈交易者與信息套利者試圖通過把握這個(gè)復(fù)雜系統(tǒng)中不同階段的所有變量，市場(chǎng)熱點(diǎn)、政策導(dǎo)向、“主力”意圖（本質(zhì)上的假想敵）、機(jī)構(gòu)動(dòng)向、資金流向、技術(shù)分析等等。這些變量不僅是數(shù)量繁多，而且在不同發(fā)展階段的主次關(guān)系也經(jīng)常變化，還經(jīng)常無規(guī)律地重復(fù)出現(xiàn)。
一個(gè)人試圖在這么多變量面前掌握其最終發(fā)展方向，幾乎是不可能的，這是一個(gè)挑戰(zhàn)個(gè)人智力的不可能完成的任務(wù)。從這個(gè)意義上來說，市場(chǎng)上有無數(shù)的投資者試圖用自己的大腦干著AlphaGo（Goolgle公司的人工智能）才可能做到的事情。當(dāng)然這中間有極少數(shù)高手，他們反而是通過對(duì)少數(shù)最重要變量進(jìn)行長(zhǎng)期有規(guī)律性的把握，加上極其嚴(yán)格的自我紀(jì)律約束，做到了遠(yuǎn)超市場(chǎng)的收益。
另外，更由于互聯(lián)網(wǎng)與自媒體的持續(xù)深入滲透，金融市場(chǎng)在近年更加顯示出類似于昆蟲的“群盲效應(yīng)”。即無論是權(quán)威意見還是小道消息，交易者群體總是可以在一夜之間達(dá)成共識(shí)，并以此迅速做出反饋。有時(shí)候，這種反饋事后看來非常奇葩，其實(shí)這個(gè)靈敏的反饋機(jī)制并沒有提高市場(chǎng)在本質(zhì)上的有效性。更何況，無論小道消息還是權(quán)威意見，都可能是信息主體某種主觀意志或個(gè)人期望的體現(xiàn)，它本身并不一定是真相或事實(shí)。所以，信息套利方法的長(zhǎng)期收益并沒有很好的持續(xù)性。（更何況，信息套利可能還存在很多合規(guī)的問題。）從過去十幾年的業(yè)績(jī)歸因看，即使是由美國(guó)頂級(jí)聰明腦袋打造的各種量化與對(duì)沖策略的基金業(yè)績(jī)，似乎也差強(qiáng)人意。
多年前，我就非常清醒地認(rèn)識(shí)到自己的局限性：我無法去真正把握市場(chǎng)這么多的變量，也不具備與市場(chǎng)上這么多聰明大腦博弈的能力。從業(yè)時(shí)間越長(zhǎng)，越來越清醒地知道自己真正懂的東西其實(shí)很少；明白投資是要把自己真正懂的東西持續(xù)做到最好或次好，并且不斷通過虛心的學(xué)習(xí)、保持嬰兒般的好奇心來探索事物的本質(zhì)，以此持續(xù)積累在更多領(lǐng)域認(rèn)知能力的持久戰(zhàn)。
那么，有什么辦法可以從這些復(fù)雜紛繁的系統(tǒng)中，提煉出最為重要、最為本質(zhì)、長(zhǎng)期有規(guī)律性與持續(xù)性的變量？我想，真正深度的基本面研究也許就是這個(gè)方法。