本周期貨市場，截止周一日間收盤，黑色系方面，鐵礦指數(shù)收漲6.43%，螺紋指數(shù)收漲3.44%，焦炭收漲2.99%，焦煤收漲0.92%。22日收盤，黑色系延續(xù)昨日漲勢，原材料端價(jià)格大漲。近兩周黑色系期貨的調(diào)整帶動(dòng)了A股市場鋼鐵及煤炭板塊的集體回調(diào)，多只個(gè)股跌停，這種種表現(xiàn)不禁讓人猜想，供給側(cè)改革為鋼鐵及煤炭板塊帶來的紅利是否已消耗殆盡？而近四個(gè)交易日以來，期貨市場黑色系再度迎來連續(xù)上漲，讓這種擔(dān)憂得到了一定程度的緩解。梳理一下供給側(cè)改革的邏輯似乎有利于我們更好的把握這輪行情的開始及演化，這也是該系列文章的目的所在。
首先，我們重點(diǎn)關(guān)注一下鋼鐵板塊。自6月份以來，螺紋指數(shù)已經(jīng)從低位的2900點(diǎn)漲至8月初的4050點(diǎn)，短短兩個(gè)月的時(shí)間漲幅近40%。原材料市場漲幅則接近50%，鐵礦指數(shù)自6月份的400點(diǎn)漲至目前600點(diǎn)。但是有一點(diǎn)問題需要關(guān)注，螺紋指數(shù)已經(jīng)突破了今年2月份的高點(diǎn)，而鐵礦指數(shù)距離當(dāng)時(shí)的高點(diǎn)尚有一段差距，是何原因?qū)е铝诉@種差異呢？
眾所周知產(chǎn)品價(jià)格由供求關(guān)系決定，原材料與成品的價(jià)格由各自的供求決定，就鋼鐵行業(yè)而言鐵礦石屬于原材料，而螺紋屬于產(chǎn)成品。但是長期來看，產(chǎn)成品與原材料之間存在傳導(dǎo)關(guān)系，對于產(chǎn)成品需求的變動(dòng)必定會(huì)傳導(dǎo)至原材料端，進(jìn)而使得成品與原材料價(jià)格的聯(lián)動(dòng)。
鋼鐵行業(yè)的供給側(cè)改革主要措施是控產(chǎn)能， 2016年2月，國務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于鋼鐵行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》公布，提出從2016年開始，在近年來淘汰落后鋼鐵產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，用5年時(shí)間再壓減粗鋼產(chǎn)能1億~1.5億噸，行業(yè)兼并重組取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，產(chǎn)能利用率趨于合理，要知道15、16年全國粗鋼年產(chǎn)量僅8億噸的水平。進(jìn)入17年，清理地條鋼則進(jìn)一步強(qiáng)化了去產(chǎn)能的節(jié)奏，僅上半年就去化了1.5億噸左右的地條鋼產(chǎn)能。這次鋼鐵行業(yè)調(diào)控的一個(gè)特點(diǎn)就是“快”，而供給側(cè)快速收縮的結(jié)果就是需求一側(cè)不變或者略微下降的情況下，供求失衡的預(yù)期會(huì)快速的推動(dòng)產(chǎn)成品的價(jià)格上漲，且供給側(cè)過于令人矚目的改革會(huì)讓投資者忽略了需求側(cè)正在發(fā)生的種種變化，關(guān)于需求一端的問題會(huì)在后續(xù)的文章中專門論述。
不難發(fā)現(xiàn)，鋼鐵行業(yè)的供給側(cè)改革主要是針對產(chǎn)成品領(lǐng)域，而原材料一端似乎并未有過多的涉及。看一下相關(guān)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月份國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份鐵礦石產(chǎn)量創(chuàng)下15年10月份以來的記錄，較去年同期增長5%，而作為全球最大的鐵礦石生產(chǎn)商淡水河谷，2季度鐵礦石產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的9180萬噸，較去年增長了5.8%，為歷史同期最高水平。種種數(shù)據(jù)表明，作為原材料的鐵礦石供需失衡遠(yuǎn)沒有產(chǎn)成品那樣緊張，甚至供給不減反增。就此我們可以大致得出結(jié)論：成品市場供需狀況的背離導(dǎo)致了螺紋與鐵礦石走勢上，螺紋強(qiáng)鐵礦弱的局面。產(chǎn)成品價(jià)格與原材料價(jià)格的傳導(dǎo)關(guān)系則導(dǎo)致了兩者同向波動(dòng)的特性。而成品端與原材料端傳導(dǎo)關(guān)系必定會(huì)導(dǎo)致原材料后程發(fā)力的情況出現(xiàn)。
那么產(chǎn)成品一端的供給狀況是否真的就如此緊張，這個(gè)問題留待下篇文章中再做分析。
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