第一階段是出倉或分散（實際開始遠前一輪牛市后期）,在這一階段后期,有遠見的投資者感到交易的利潤已達至一個反常的高度,因而在漲勢中拋出所持股票。盡管彈升逐漸減弱,交易量仍居高不下,公眾仍很活躍。但由于預期利潤的逐漸消失,行情開始顯弱。
第二階段稱之為恐慌階段。買方少起來而賣方就變得更為急躁,價格跌勢徒然加速,當交易量達到最高值時,價格也幾乎是直線落至最低點。恐慌階段通常與當時 的市場條件相差甚遠。在這一階段之后,可能存在一個相當長的次等回調或一個整理運動。
第三階段在大恐慌階段堅持過來的投資者此時或因信心不足而拋出所持股票,或由于目前價位比前幾個月低而買入。商業信息開始惡化,隨著第三階段推進,跌勢還不很快,但持續著,這是由于某些投資者因其他需要,不得不籌集現金而越來越多地拋出其所持股票。垃圾股可能在前兩個階段就失去了其在前一輪牛市的上漲幅度,稍好些的股票跌得稍慢些,這是因為其持股者一直堅持最后一刻,結果是在熊市最后一的階段,這樣的股票有往往成為主角。當壞消息被證實,而且預計行情還會繼續看跌,這一輪熊市就結束了,而且常常是在所有的壞消息"出來"之前就已經結束了。
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