在宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)增長和相對寬松的流動性環(huán)境下，2017年上半年,有色金屬行業(yè)供需平衡關系改善(上游資源類生產(chǎn)增長和下游行業(yè)積極補庫存)、金屬價格持續(xù)反彈和企業(yè)盈利季度環(huán)比大幅反彈等特征。
一、有色金屬基本面分析
工業(yè)金屬：供需格局改善支持金屬價格維持高位。首先，預計全球銅維持緊平衡格局(預計下半年銅價漲幅 10-15%);其次，中國供給側(cè)改革將開啟全球鋁上游供給結(jié)構性調(diào)整的序幕(預計下半年鋁價漲幅 10%);再次，錫和鋅雖然已經(jīng)經(jīng)歷了供給過剩的拐點，但供給的不確定性將支撐金屬價格高位震蕩。
稀有金屬：新能源需求回暖，繼續(xù)看好鈷、鋰。鈷：預計下半年鈷供應仍處于短缺，而三元電池消費保持穩(wěn)定增長，價格有望突破40美元/磅(預測+50%);鋰：需求階段性反彈，鋰上游資源短時間難大幅放量(預測碳酸鋰+10%)。
貴金屬：避險情緒將有望推動金價反彈。預計二季度末，金價會受到美聯(lián)儲連續(xù)加息帶來的壓力，而下半年經(jīng)濟增長放緩和地緣政治不確定性因素將支持避險購金的需求增強。調(diào)整預測，2017年全年金價均值為1270美元/盎司，下半年目標價格為1360美元/盎司。
二、有色金屬投資主線分析
關注供給收縮與需求向好的稀有金屬與加工行業(yè)板塊。首先，供需平衡改善已經(jīng)發(fā)生趨勢的鈷行業(yè)公司;其次， 具備業(yè)績成長性的新材料板塊中稀土永磁、鋁加工和新材料類公司。
關注黃金股在 A 股市場中的避險功能。下半年經(jīng)濟存在不確定性，全球風險資產(chǎn)價格波動增強，貴金屬上游資源公司將顯示避險價值。
關注國家政策改革帶來的紅利。供給側(cè)改革、“一帶一路”、國企改革、債轉(zhuǎn)股等宏觀經(jīng)濟政策都將對有色金屬行業(yè)帶來中長期利好，預計2017 年下半年上述政策端題材效應值得關注。
風險因素：需求不及預期;金屬價格超預期下跌; 供應收縮不及預期等。
三、個股分析
中科三環(huán)(16.71 -4.57%,診股)(000970)
高性能稀土永磁材料全球領先，新產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化持續(xù)推進。公司維持高研發(fā)投入基本涵蓋稀土永磁材料制造的全部核心技術，產(chǎn)品磁性性能以及機械加工精度優(yōu)勢明顯，并實現(xiàn)關鍵應用領域的產(chǎn)業(yè)化，創(chuàng)新拓展前瞻性專利成果的應用，持續(xù)獲得新的利潤增長點，其中燒結(jié)釹鐵硼磁體綜合性能不斷提高，適應特殊環(huán)境和特殊市場的需求;粘結(jié)磁體領域，成功實現(xiàn)新能源汽車和機器人(19.78 -0.90%,診股)用高性能、高性價比各向異性材料的產(chǎn)業(yè)化，公司持續(xù)不斷的產(chǎn)業(yè)升級具備堅實的技術基礎。
稀土價格回升，原材料穩(wěn)定供應助力業(yè)績穩(wěn)定增長。2017年受“收儲”和“打黑”等政策的影響，低端落后產(chǎn)能逐步退出，供需關系得到修復，稀土價格逐漸企穩(wěn)回升。預測未來 2 年均價將保持15%增長，釹鐵硼均價將維持在10%增長，公司業(yè)績將顯著受益于稀土價格上漲帶來的紅利。公司稀土資源利用率進一步提升，原料供應確定穩(wěn)定，庫存價值提高(2-3 月的庫存量)以及技術改造帶來的成本優(yōu)勢使得企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和經(jīng)濟效益持續(xù)改善。
山東黃金(33.16 +4.54%,診股)(600547)
推進重組并購增強儲量優(yōu)勢，未來戰(zhàn)略成為全球黃金礦業(yè)綜合實力前十強。公司“十三五”規(guī)劃提出的到 2020 年，年產(chǎn)黃金超過 55 噸，邁入全球黃金礦業(yè)綜合實力前十強。 2017年，公司擬搭建海外礦業(yè)投資平臺，更快更好實現(xiàn)國際化戰(zhàn)略，目前海外黃金資源并購仍然在窗口期之內(nèi)，以北美、東北亞、中亞、澳大利亞、非洲資源富集區(qū)為主，項目估值相對較低蘊藏投資良機。2016年10月，公司新增黃金儲量 292.22噸，注入上市公司資產(chǎn) 44.74億，配套募集資金16.8億。2017 年公司生產(chǎn)經(jīng)營目標是黃金產(chǎn)量31噸，同比+3.41%;營業(yè)收入 511 億元，同比+1.80%;利潤總額 15 億元，同比+16.10%，業(yè)績預測基于1160美元/盎司的黃金價格，業(yè)績大概率超出預期。
避險需求將推升金價上行，行業(yè)龍頭具備高彈性。實體經(jīng)濟復蘇情況以及歐洲選舉帶來的政治不確定性，將引發(fā)市場風險偏好下降，預計 2017年金價均值為1270美元/盎司，2018-2019年均值將分別為1380/1420美元/盎司，山東黃金作為行業(yè)龍頭業(yè)績具備高彈性。
利源精制(10.89 -0.73%,診股)(002501)
公司聚焦鋁材深加工， 毛利率行業(yè)領先。公司的主要產(chǎn)品有工業(yè)鋁型材、建筑鋁型材、特殊型材及各種鋁型材加工部件和產(chǎn)品。自成立以來，公司深耕鋁加工領域，注重優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構，提高產(chǎn)品附加值，隨著高利潤產(chǎn)品占比提高和產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型升級，公司盈利能力增強，2015 年毛利率高達 35.8%，遠超同行平均水平。生產(chǎn)設備先進，技術優(yōu)勢明顯。公司擁有行業(yè)領先的鋁合金熔鑄設備和現(xiàn)金的模具加工中心。募投的項目 16000T 單動擠壓機經(jīng)過一年的測試安裝，已達到合同要求，這也標志著公司成為擁有世界上最大的擠壓機和我國擠壓機進口最多的鋁擠壓廠。
車輛制造和深加工項目竣工，預計 2017年下半年貢獻利潤。 目前 8 座深加工車間上半年全部投產(chǎn)，下半年地鐵和軌道客車開始生產(chǎn)，預計為公司帶來 124 億元/年的營業(yè)收入，貢獻凈利潤約 11 億元/年，伴隨高技術含量產(chǎn)品訂單的持續(xù)落地，公司盈利有望持續(xù)保持高速增長。
楚江新材(16.15 -2.59%,診股)(002171)
新材料產(chǎn)業(yè)規(guī)模大幅擴張，高端熱工裝備協(xié)同發(fā)力。新材料發(fā)展上升到國家戰(zhàn)略層面，需求進入快速發(fā)展期，預計到 2020年中國碳纖維復合材料需求 3萬噸(2016-2020年 CAGR：22%)，合金粉末需求量達到 800 噸(CAGR ： 30%)，高溫合金市場規(guī)模將接近 120 億元(CAGR： 15%)，電池負極石墨材料需求 4 萬噸(CAGR： 40%)。銅基加工材料需求穩(wěn)定增長，但高端產(chǎn)品在汽車，電子以及軍工領域的應用仍存在缺口。
借力軍民融合有利契機，向特種復合材料延伸。子公司頂立科技取得“軍工四證”中的三項，裝備承制單位資格正在審查認證，是我國 30m3 以上超大型碳纖維復合材料熱工裝備的唯一供應商，建成了金屬 3D 打印粉體材料及制品生產(chǎn)線， 2016 年申請專利 54 項。公司與航天航空企業(yè)以及軍工科研院所達成深度合作，訂單持續(xù)放量， 17-19 年熱工裝備領域凈利潤的年均復合增長率預計達到 57%。
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