股指期貨的上市牽動著證券、期貨市場千百萬投資者的神經,也被許多專家們寄予厚望。那么股指期貨究竟具有什么功能？它又將對證券期貨市場產生怎樣的作用？我們說,股指期貨既具有期貨交易的一般經濟功能,即規避風險和發現價格,也具有一些獨特的作用。
功能一 規避風險
期貨市場是通過套期保值的方式來規避現貨市場風險的。所謂套期保值是指在期貨市場上買進或賣出與現貨數量相等但交易方向相反的期貨合約,在未來某一時間通過賣出或買進期貨合約進行對沖平倉,從而在期貨市場和現貨市場建立一種盈虧對沖機制。
從整個金融市場來看,股指期貨規避風險的功能之所以能夠實現,一是由于眾多的股票投資者面臨著不同的風險,可以通過達成對各自有利的交易來控制市場的總體風險；其次,股票指數的期貨價格和股價一般呈同方向變動關系,當投資者在兩個市場上建立相反的頭寸之后,股價發生變動時,必然在一個市場獲利,而在另一個市場受損,其盈虧可全部或部分相抵；最后,股指期貨交易是一種規范化的場內交易,集中了眾多愿意承擔風險以獲取利潤的投機者,他們通過頻繁、迅速的買賣,轉移了股票持有者的價格風險,從而使股指期貨的規避風險功能得以實現。
功能二 發現價格
發現價格是指在股指期貨市場通過公開,公正,高效,競爭的交易機制,形成具有真實性、預期性,連續性和權威性股價的過程。期貨市場形成的價格之所以為公眾所承認,一是由于股指期貨交易的參與者眾多。除普通股票投資者之外,還有基金、證券公司、期貨公司、銀行等專業的機構投資者,這些成千上萬的買家和賣家聚在一起進行競爭,可以代表供求雙方的力量,有助于權威價格的形成。其次,參與股指期貨交易的人士大都具有豐富的證券、期貨市場知識,廣泛的信息渠道以及一套科學的分析、預測方法,他們對股指期貨價格進行判斷、分析和預測,并報出自己的理想價格與眾多的對手競爭,這樣形成的股指期貨價格實際上反映了大多數人的預測,因而能夠比較直接地代表供求變動趨勢。
除此以外,由于股指期貨的標的來自于股票市場,它對股票市場乃至整個金融市場還具有一些獨特的作用。
其一,規避股市系統性風險
股指期貨的引入,為股票現貨市場提供了對沖風險的途徑,能滿足市場參與者,特別是機構投資者回避股市系統風險的強烈需求。股指期貨交易實質上是投資者將其對整個股票市場價格指數的預期風險轉移至期貨市場的過程,通過對股票趨勢持不同判斷的投資者的買賣來對沖股票市場的風險。比如,當預期股票市場下跌時,投資者可通過賣出股指期貨合約對沖股市整體下跌的系統性價格風險,在繼續享有相應股東權益的同時維持所持股票資產的原有價值；減輕集中性拋售對股票市場造成的恐慌性影響。相反,如果投資者預計市場要上漲而來不及全面建倉,則可以通過買進一定數量的多頭股指期貨合約以避免踏空。此外,一些承銷發行機構、上市公司的大股東,為規避股市總體下跌的風險,可通過預先賣出相應數量的股指期貨合約以對沖風險、鎖定利潤。
其二,豐富投資組合
股指期貨交易給市場引入了做空機制,使得投資者的投資策略從買入股票、等待股價上升、賣出股票的單向獲利模式變為雙向投資模式,讓投資者在行情下跌的過程中也能有所為而非被動等待。股指期貨可以提高資金的使用效率,有利于投資者快速調整投資者組合,投資者想增加或減少某一類股票或資產的持有量時,只需買進或賣出相應的股指期貨合約即可,而股指期貨市場的現金交割和保證金制度使投資者在買賣股指期貨時只需少量的資金,大大降低了成本,提高了資產配置的效率。股指期貨交易完善了組合投資方式,有利于投資者根據自己的風險偏好構筑不同收益/風險水平的投資組合,合理配置資產,為投資者提供了根據期貨市場和現貨市場價差進行指數套利的機會。
其三,增強股市穩定性和流動性
股指期貨通過公開競價方式產生的不同到期月份合約的價格,充分反映了與股票指數相關的各種信息以及不同買主、賣主的預期,有利于反映對股票市場未來走勢的預期,同時提高市場信息傳遞的效率和現貨市場的透明度,在一定程度上打破了一些機構和大戶的信息壟斷優勢,有利于投資者進行理性的分析預測。股指期貨產生的預期價格可以快速地傳遞到現貨市場,從而使現貨市場價格達到均衡。
股指期貨的規避風險和套利功能,豐富了股票市場參與者的投資工具,增加了市場流動性,促進股票現貨市場交易的活躍,并減輕集中性拋售對股票市場造成的恐慌性影響,對平均股價水平的劇烈波動起到了緩沖作用。同時,股指期貨價格一般領先于股票現貨市場的價格,并有助于提高股票現貨市場價格的信息含量。因此,它更能敏感地反映國民經濟的未來變化。從這個意義上講,股指期貨對經濟資源的配置和流向發揮著信號燈的作用,有助于提高資源的配置效率。
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