隨著股改有序地推進(jìn)，管理層再次出臺了《關(guān)于提高上市公司質(zhì)量的意見》，大多數(shù)基金經(jīng)理也確認(rèn)2005年4季度是戰(zhàn)略建倉的機(jī)會。通過對政策、基本面等方面細(xì)致的研究，我們判定目前股市處于大箱體底部區(qū)域或者說是結(jié)構(gòu)性的底部區(qū)域。

　　處于熊末牛初的底部區(qū)域里，技術(shù)研究對股票投資的指導(dǎo)作用減弱，通常意義的突破與止損都容易給投資者帶來較大的投資損失。因而，基本面分析應(yīng)成為指導(dǎo)股票投資的主要方法。

　　這里我們針對個(gè)股進(jìn)行價(jià)值分析如下：

　　價(jià)值分析已經(jīng)被國外成熟市場證明是最好的股票投資分析方法，其次是技術(shù)與心理學(xué)，后兩者都與博弈有關(guān)。目前，主流的價(jià)值分析理論方法是股利折現(xiàn)法，通常采用的分析因素是：市盈率、成長曲線、戰(zhàn)略要素等。

　　一、市盈率

　　作為一個(gè)傳統(tǒng)指標(biāo)，它是投資者對股票進(jìn)行估值的主要指標(biāo)之一，在價(jià)值分析方面具有不可替代的作用。該指標(biāo)是一種靜態(tài)指標(biāo)，投資者應(yīng)當(dāng)動(dòng)態(tài)地使用。

　　首先，對于行業(yè)不同，靜態(tài)市盈率的定位是不同的。通俗地說，對于傳統(tǒng)行業(yè)，市場給予較低的市盈率定位，對于新興行業(yè)，市場給予較高定位。初步統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)在市場鋼鐵行業(yè)市盈率在5倍左右，石化行業(yè)7倍，資源類10倍，藥業(yè)27倍，水公共事業(yè)20倍，旅游20倍，銀行15倍，制造10倍，傳媒31倍?？梢娡幱诖蟊P底部，對于不同的行業(yè)市盈率定位差別較大（以上數(shù)據(jù)是不完全統(tǒng)計(jì)，存在系統(tǒng)性的對價(jià)方案未明朗因素的影響）。其次，根據(jù)行業(yè)成長性的不同，動(dòng)態(tài)市盈率的變化速率是不同的。高科技行業(yè)的動(dòng)態(tài)市盈率變速最大，而公共事業(yè)的動(dòng)態(tài)市盈率變速最為穩(wěn)定，傳統(tǒng)制造行業(yè)變速較為平緩。據(jù)抽樣統(tǒng)計(jì)，2005年初，醫(yī)藥龍頭個(gè)股的動(dòng)態(tài)市盈率在25倍左右，現(xiàn)在已經(jīng)下降到20倍附近；而以水務(wù)公司為例，年初其平均市盈率為22.14倍，現(xiàn)在已經(jīng)降到21倍?？梢姼叱砷L板塊具有較高的市盈率變速，公共事業(yè)板塊具有穩(wěn)定的市盈率變速，可以預(yù)測，成長性低的傳統(tǒng)行業(yè)其變速是平緩的。一般來說，面對大眾消費(fèi)的行業(yè)具有長久的發(fā)展，尤其是消費(fèi)升級給投資者帶來重大的機(jī)會。結(jié)合我國市場，現(xiàn)在醫(yī)藥、綠色食品、旅游、網(wǎng)絡(luò)通訊、公共資源、個(gè)性服飾已經(jīng)成為消費(fèi)升級概念的代表行業(yè)。

　　二、成長曲線

　　成長因素是上世紀(jì)90年代國際證券市場上最具魅力的投資依據(jù)，主要體現(xiàn)在可持續(xù)發(fā)展及業(yè)績增長的跳躍性。美國NASDAQ市場高科技板快是成長曲線分析法的代表。上市公司的成長曲線分析是最草根的研究方法，也是行業(yè)、個(gè)股基本面分析的基礎(chǔ)。分析過程中要抓住三個(gè)要點(diǎn)：（1）成長基數(shù)要稍高；（2）成長要可持續(xù)，最好是爆炸式成長，兼顧整體行業(yè)的成長性，給個(gè)股成長提供可靠的行業(yè)背景；（3）成長概念包括高成長與復(fù)蘇成長。結(jié)合目前市場，筆者認(rèn)為綠色、環(huán)保類產(chǎn)品、醫(yī)藥具有復(fù)蘇成長概念;物流行業(yè)、公共資源、公共事業(yè)類正處于高成長階段，其中旅游、網(wǎng)絡(luò)通訊處于爆炸式成長階段。市場中鐵龍物流、麗江旅游、東方明珠都具有各自的獨(dú)特行業(yè)背景。

　　三、戰(zhàn)略要素

　　對于一個(gè)處于轉(zhuǎn)折期的新市場，戰(zhàn)略要素對價(jià)值分析意義很大。戰(zhàn)略要素主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（1）技術(shù)壟斷，（2）資源壟斷，（3）品牌，（4）價(jià)值重估，（5）重組。資源壟斷已經(jīng)造就了大批的牛股，最有代表性的是油類能源壟斷；美國微軟、輝瑞制藥是典型的技術(shù)壟斷股代表；品牌也是一種極具壟斷意義的無形價(jià)值，無形價(jià)值重估為巴菲特所推崇。例如海信電器的品牌重估價(jià)值。價(jià)值重估，目前國內(nèi)市場最流行的是房地產(chǎn)價(jià)值重估，前期商業(yè)板塊整體活躍就起源于地產(chǎn)重估，同時(shí)也包括連鎖概念的品牌重估。G綜超是其中的代表。

　　當(dāng)前市場，金融行業(yè)最具大并購意向，銀行、證券等金融行業(yè)個(gè)股值得關(guān)注，已有外資入股的公司有浦發(fā)銀行、深發(fā)展等。另外零售業(yè)也具備了大并購基礎(chǔ)，商業(yè)板快也值得中線關(guān)注。

　　由此，得出的結(jié)論是：當(dāng)投資者選擇了大底部區(qū)域的證券投資，就必然存在了技術(shù)和心理的博弈。這種博弈，要求投資者需要具有良好的投資心態(tài)，以價(jià)值分析法介入價(jià)值低估的個(gè)股后，以中線思路持有，不為技術(shù)震蕩所迷惑，必將獲取由上市公司高成長帶來的投資收益。