在強(qiáng)調(diào)國家金融安全、金融監(jiān)管部門加強(qiáng)監(jiān)管的背景下，最新出爐的《2017年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》成為市場觀察下一階段貨幣政策走向的最佳風(fēng)向標(biāo)。
中國人民銀行(央行)稱，高度重視防控金融風(fēng)險，加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，有機(jī)銜接監(jiān)管政策出臺的時機(jī)和節(jié)奏，穩(wěn)定市場預(yù)期，把握好去杠桿和維護(hù)流動性基本穩(wěn)定的平衡，有序化解處置突出風(fēng)險點(diǎn)，切實(shí)維護(hù)國家金融安全。
在這份報告中，央行還以專欄的形式，對市場高度關(guān)注的央行“縮表”、如何看待人民幣在國際貨幣體系中的穩(wěn)定強(qiáng)勢地位等一一作出回應(yīng)。
央行“縮表”并不一定意味著收緊銀根
在一季度貨幣政策執(zhí)行報告中，央行專門以專欄的形式闡述了“如何理解所謂央行‘縮表’”。
央行稱，中國央行“縮表”并不一定意味著收緊銀根，比如在資本流出背景下降準(zhǔn)會產(chǎn)生“縮表”效應(yīng)，但實(shí)際上可能是放松銀根的，因此不宜簡單與國外央行的“縮表”類比。
具體來說，相比發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，中國央行資產(chǎn)負(fù)債表更為復(fù)雜，資產(chǎn)方不僅包括對其他存款性公司債權(quán)等，更大塊頭的是外匯占款；負(fù)債方除了基礎(chǔ)貨幣(現(xiàn)金、法定準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金等)，還有大量的政府存款等。
其中，2月和3月末人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表較1月末分別下降了0.3萬億元和1.1萬億元。這一次的所謂“縮表”在外匯占款下降這一大背景不變的情況下，主要與現(xiàn)金投放的季節(jié)性變化及財政存款大幅變動有關(guān)。
央行同時表示，從目前掌握的數(shù)據(jù)看，4月份人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表已重新轉(zhuǎn)為“擴(kuò)表”。
九提“去杠桿”
在一季度貨幣政策報告中，“去杠桿”出現(xiàn)了多達(dá)九次，相較去年四季度的貨幣政策執(zhí)行報告，明顯增加。
其中，在談及下一階段貨幣政策思路時，央行表示，要進(jìn)一步完善調(diào)控模式，強(qiáng)化價格型調(diào)節(jié)和傳導(dǎo)，完善宏觀審慎政策框架， 暢通政策傳導(dǎo)渠道和機(jī)制，促進(jìn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，高度重視防控金融風(fēng)險，加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，有機(jī)銜接監(jiān)管政策出臺的時機(jī)和節(jié)奏，穩(wěn)定市場預(yù)期，把握好去杠桿和維護(hù)流動性基本穩(wěn)定的平衡，有序化解處置突出風(fēng)險點(diǎn)，切實(shí)維護(hù)國家金融安全。
而對于去杠桿的思路，央行表示，要綜合運(yùn)用多種手段，積極穩(wěn)妥去杠桿，在控制總杠桿率的前提下，把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重，支持市場化法治化債轉(zhuǎn)股。
不宜將公開市場利率上行與“加息”劃上等號
2017年2月3日和3月16日，公開市場7天期、14天期和28天期逆回購中標(biāo)利率先后兩次上行，幅度均為10個基點(diǎn)，同時，央行面向主要銀行開展的MLF(中期借貸便利) 操作利率也以相同幅度上行。
央行在貨幣政策執(zhí)行報告中表示，此舉反映了2016年以來，在內(nèi)外部因素綜合作用下貨幣市場利率中樞上行的走勢，是在保持流動性基本穩(wěn)定目標(biāo)下市場供求推動的結(jié)果，不宜將公開市場利率上行與“加息”劃上等號。從當(dāng)前形勢看，公開市場利率更富有彈性，客觀上也有助于去杠桿、抑泡沫、防風(fēng)險，符合中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神。
針對近期公開市場操作主要使用逆回購和MLF，央行稱，目的是“削峰填谷”，保持銀行體系流動性基本穩(wěn)定。
央行稱，由于外匯流入流出、財政收稅和支出、存款準(zhǔn)備金交存和退繳、現(xiàn)金投放和回籠、可轉(zhuǎn)債/可交換債凍結(jié)資金與解凍、季末監(jiān)管考核、市場預(yù)期變化等長期性、季節(jié)性、臨時性因素容易引起銀行體系流動性大起大落，公開市場操作的力度和節(jié)奏也會隨之靈活切換，有時出于 “填谷”的目的會以較大力度持續(xù)操作，有時出于“削峰”的目的會持續(xù)停做或凈回籠流動性，這些都是正常的操作安排。
人民幣匯率：將在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定
在成功加入國際貨幣基金組織特別提款權(quán)貨幣籃子后，2017年政府工作報告對“人民幣匯率”的表述也發(fā)生了變化。2017年政府工作報告中提出，要堅持匯率市場化改革方向，保持人民幣在全球貨幣體系中的穩(wěn)定地位。
央行稱，盡管受美聯(lián)儲貨幣政策正常化節(jié)奏、特朗普政府減稅政策以及其他國際政治經(jīng)濟(jì)事件等影響，未來美元走勢還有不確定性，但國內(nèi)影響人民幣匯率的積極因素有望延續(xù)，經(jīng)濟(jì)基本面等因素將繼續(xù)支持人民幣在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。
下一階段，中國將繼續(xù)堅持匯率市場化改革方向，加大市場決定匯率的力度， 進(jìn)一步增強(qiáng)人民幣匯率彈性，有序完善以市場供求為基礎(chǔ)、雙向浮動、有彈性的匯率運(yùn)行機(jī)制，穩(wěn)妥有序地推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程，保持人民幣在全球貨幣體系中的穩(wěn)定地位。同時也將進(jìn)一步優(yōu)化宏觀審慎政策框架，對資本流動進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，促進(jìn)國際收支雙向平衡。
下階段貨幣政策：要加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，有機(jī)銜接監(jiān)管政策出臺的時機(jī)和節(jié)奏
談及下一階段貨幣政策，央行稱，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策。
在流動性管理方面，央行稱，保持總量穩(wěn)定，綜合運(yùn)用價、量工具和宏觀審慎政策加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)，調(diào)節(jié)好貨幣閘門。既為信貸合理增長提供必要的流動性支持，又防范信貸過快擴(kuò)張和杠桿率進(jìn)一步攀升，還要加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，有機(jī)銜接監(jiān)管政策出臺的時機(jī)和節(jié)奏，穩(wěn)定市場預(yù)期，把握好去杠桿和維護(hù)流動性基本穩(wěn)定的平衡，為穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、去杠桿、抑泡沫和防風(fēng)險提供相對平穩(wěn)的流動性環(huán)境。