2017年5月2日，工信部發布了第四批《新能源汽車推廣應用推薦車型目錄》。目錄車型共包括了96家企業的453款車型，其中純電動產品共93家企業的407款車型，插電式混合動力產品共17家企業的44款車型，燃料電池產品共2家企業的2款車型。截止2017年5月2日，2017年工信部累計發布4批次推薦車型目錄，共包括136家企業的1473款車型。
補貼目錄車型數量可持續，新能源行業景氣有望環比回暖
進入2017年第四批補貼目錄車型數量為453款，目前2017年前四批累計補貼車型數量達到1473款。由于2016年頒布的累計五批次補貼目錄需要重新審核調整，我們認為大部分去年入圍車型今年也將再度申報，但新目錄審核標準趨嚴，考慮到部分去年申報車型無法達標，同時廠商新車型規劃持續，大致參照2016年五批次累計進入補貼目錄的2196款車型數量衡量2017年累計四批次補貼目錄車型的政策實施進度。現在累計補貼車型僅達到去年數量的67.08%，新能源乘用車、新能源客車、新能源專用車分別達到2016年累計補貼車型數量的83.65%、59.44%以及87.56%，從政策實施進度來看，乘用車與專用車政策推進較快，客車相對較緩慢。后期補貼目錄中客車車型數量占比有望持續提升，2017年各大主流整車廠商新能源乘用車投放力度加大，同時考慮到廠商新車型規劃，預計后續將高頻次持續釋放補貼車型數量，帶動新能源產業鏈季度景氣度環比提升。
補貼車型分化，關注客車與專用車
前四批新能源補貼目錄車型數量分別為185、201、634以及453款車型，2017年補貼目錄重新調整后累計進入補貼目錄車型數量達到1473款。其中新能源乘用車、新能源客車、新能源專用車以及燃料電池客車前四批累計數量分別達到174、926、373以及3款，商用車，乘用車累計數量占比分別為88.19%和11.81%，分化較為顯著。
2017年首批新能源補貼目錄中乘用車和客車數量相當，在第二批目錄中出現數量分化。第三批補貼目錄中新能源客車進入數量高達454款，相比第二批增長2.54倍，同時以新能源物流車為主的新能源專用車數量大幅度增加，相比第二批增長2.83倍，乘用車進入目錄數量基本持平上批。第四批補貼目錄車型持續分化，整體而言第四批進入補貼目錄車型數量仍然維持高位，在總體補貼車型不及第三批634款車型的情況下，專用車補貼車型數量持續增加，第四批次專用車數量占比到達34.73%，相較第二批次、第三批次分別提升16.32pp與12.37pp，政策后期有望重點關注純電動物流車。
商用車宇通車型數量占比最大，乘用車吉利車型占比最大
商用車方面，目前宇通客車和中通客車進入補貼目錄車型數量最多，達到98款車型，其次是廈門金旅為95款車型。乘用車方面，吉利、比亞迪和長安進入補貼目錄車型分別為17、16和14款，遠多于其余乘用車廠商。
重點關注新能源商用車領域高補貼目錄占比標的
我們的觀點：新能源汽車產業經歷了爆發式增長、查騙補的整頓，2017年1季度銷量大幅低于預期，隨著補貼目錄的逐步出臺和完善，我們預計新能源汽車產銷環比逐步改善，3季度有望迎來快速增長。在補貼下降的背景下，短期來看，產業鏈通過技術、效率提高，緩解部分補貼下降壓力，產業鏈相對景氣的環節是上游的礦產資源、鋰電生產設備，而中間電池材料、BMS、電機控制器等領域壓力加大，但由于前期盈利能力較強，仍能保持一段時間較好的盈利水平；整車企業新能源汽車板塊短期主要是靠補貼、限牌城市需求，短期壓力大，但是由于產業集中度提升，議價能力逐步加大；下游新能源汽車運營領域，仍舊是實現汽車銷量的突破口，尤其是在補貼政策調整后（非個人用戶累計行駛3萬公里后才能拿補貼），對運營汽車相對有利，但是運營由于規模較低、盈利模式尚不清晰，大部分仍處于不盈利狀況，后續有望逐步改善。此次新能源汽車補貼目錄出臺，有幾個特征：1.目錄數量多；2.部分前期被整改的企業重新進入申請名單當中；一定程度上反應行業加快進入有序發展狀態，具體投資主線：
主線一：從產業鏈角度來看，短期來看，補貼下降的壓力傳導需要一定時間，產業鏈中游盈利能力較強的電池、電機、電控等企業仍具備較大的投資價值；中長期看，關注產業鏈兩端鋰礦、整車龍頭企業。
主線二：從補貼目錄數量來看，新能源客車與專用車補貼目錄車型數量后續將持續放量，重點關注新能源客車龍頭宇通客車以及新能源物流車高占比的整車；乘用車領域關注吉利、比亞迪、長安。