2013年11月，證監會發布《關于進一步推進新股發行體制改革的意見》，拉開新一輪新股發行制度改革的大幕，IPO工作隨之而重啟。專家認為，我國新股發行制度改革正在朝著市場化、法治化的方向有效推進。下一步，監管部門將堅持“金融服務實體經濟”的基本原則，不斷進行新股發行制度的改革與創新。
IPO常態化態勢確立
今年以來，證監會發審委單月審核的IPO企業數量在42家左右，被否企業有所增多。數據顯示，截至8月28日，過會企業達284家，而被否企業達46家，被否企業數量遠超去年全年，過會率有所下降。
去年11月以來，發審委以平均每周審核10家的節奏穩步消化排隊企業“堰塞湖”。截至8月24日，受理首發企業608家，其中已過會46家，未過會562家。未過會企業中，正常待審企業525家，中止審查企業37家。
今年以來，滬深兩市共有312只新股登陸A股。由于新股上市后的連續漲停交易日減少，開板速度加快，上述新股上市以來平均漲幅約為110.89%。
數據顯示，今年以來上市交易的新股中，連續漲停交易日數低于5天(不含5天)的新股數量達38只。
業內人士表示，新股發行常態化態勢進一步確立，在滿足實體經濟融資需求的同時，也給一二級市場帶來正向反饋效應：市場的估值結構趨向于合理，新股申購的制度套利空間逐漸消失。
市場人士指出，在IPO常態化的同時，監管部門加強了對新股發行與上市的監管。在新股發行端，實行無需預交申購資金的市值配售制度、23倍市盈率紅線的直接定價制度；在新股上市端，實行新股上市首日44%漲跌幅限制的制度。上述制度設計較適合當前A股的發展狀況。
堅持市場化法治化方向
“十八大以來，證監會本著‘金融服務實體經濟’的基本原則，幾經探索，新股發行取得了不少成績。”南開大學金融發展研究院負責人田利輝認為，今年實施了新股市值配售制度，保留了新股發行詢價的機制，完善了中止發行機制，禁止委托證券公司進行新股申購，還建立了網上投資者申購約束機制。本次發行改革將“獨立性要求”和“募集資金使用”調整為信息披露要求，通過信息披露強化約束，加強事中事后監管，進一步增強了市場化機制在新股發行中的作用。
田利輝指出，證監會大力推進企業上市融資，切實提升直接融資比重，提高了代表經濟轉型創新方向的上市公司比重，為股市長期走牛奠定了基礎，有力地服務了實體經濟發展。
“新股發行改革有兩個亮點，一是審核重心從過去對財務報表實質性判斷逐漸轉變為對IPO信息真實性和合規性的審核，這是一個重大的轉型。審查的重點更加突出，效率得到大幅提升；二是推進IPO常態化，這是新股發行的第二大改革成果。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，再加上證監會2014年推出的IPO信息造假強制退市政策，這些均表明新股發行改革朝著市場化、法治化方向有效推進。
川財證券研究所所長陳靂認為，新股發行體制改革賦予了更多投資者參與新股發行的機會。在繳款制度方面，取消新股申購預繳款制度，降低了對二級市場資金面的影響，門檻下降也吸引了更多投資者進入新股發行市場。
同時，新股發行體制改革注重維護中小投資人知情權，“機構定價，散戶買單”的情況得到抑制。詢價制度方面，本輪改革推出定價發行制度，直接利好中小投資者。在網下詢價中，允許主承銷商自主推薦5至10名投資經驗較豐富的個人投資者參與網下詢價配售，中小投資者利益得到了更好的體現。
陳靂表示，本輪改革通過機制設計，督促券商提升業務能力以實現新股合理定價。例如，引入主承銷商自主配售機制后，投行不僅是為公司做保薦、推進IPO項目，還必須恰當地確定新股的市場價值，這無疑給券商定價能力提出了更高的要求。
發行制度進一步改革創新
關于下一步新股發行改革的重點工作，田利輝認為，首先要防止冒進主義，在市場環境許可的情況下再推進注冊制改革。注冊制改革不僅要考慮二級市場的承受力，也要考慮法制建設的進展。其次，堅決打擊證券欺詐行為，健全權利救濟制度，加大執法力度。三是堅定優勝劣汰，嚴格執行退市法規，通暢退市渠道。四是強化新股發行的信息披露，切實做好信息公開。
董登新建議，未來條件具備時，可從四方面深入推進新股發行體制改革，一是逐步取消IPO定價窗口指導，取消新股定價的行政管制；二是取消新股上市首個交易日漲跌幅限制；三是取消新股申購的市值配售，采用實際資金打新，使得場內外的投資者都可以申購新股；四是推出新股通，打通國際通道，使深港通、滬港通的交易者均可參與新股申購。
“下一步，在推進IPO常態化的同時，應進一步完善退市制度，讓兩者緊密結合。”陳靂認為，加大退市的力度有助于防范新股發行“泥沙俱下”，也能對IPO公司業績虛高、保薦機構粉飾業績等行為形成有效震懾。
陳靂強調，加強退市制度是對新股質量和投資人利益的保障。長期來看，“大浪淘沙”有利于優質標的脫穎而出，有利于重塑A股生態，樹立價值投資理念。
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