5月份制造業PMI為51.2%，與上個月持平，保持擴張態勢。有兩個積極表現：外需狀況較好，新出口訂單指數上升至50.7%；中、小型企業PMI分別比上月上升1.1個百分點和1個百分點至51.3%和51%，生產經營活動預期上升至56.8%，企業信心增強。

　　從制造業PMI細項來看，顯現經濟增長可能放緩的跡象。一是生產指數連續2個月下降，企業生產有所減慢。二是供需兩端價格大幅回落，主要原材料購進價格、出廠價格指數分別下降至49.5%、47.6%的收縮區間，供需兩端需求可能走弱。三是進口指數連續3個月下降，本月為50%，采購量指數也連續2個月下降，表明內需增長放緩較為明顯。4月份、5月份制造業PMI為年初以來的低位，表現出旺季不旺的特點，維持今年增長前高后低的判斷。

　　非制造業PMI恢復性回升至54.5%，基本符合判斷。服務業運行回暖，上升0.9個百分點至53.5%；受房地產市場降溫的影響，建筑業高位回落1.2個百分點至60.4%。

　　2017年5月份制造業PMI為51.2%，與上個月持平，保持擴張態勢，當前制造業運行較為平穩。從一年來走勢看，制造業PMI呈現先升后降特點，4月份、5月份為年初以來的低位，與去年10月份持平。按照往年制造業生產規律，4-6月份為上半年旺季，今年走勢表現出旺季不旺的特點，經濟增長可能有所放緩，筆者維持今年增長前高后低的判斷。(見右圖1)

　　五大分項指數二升一平二降，走勢呈收斂特點。5月份制造業PMI五大分項指數中，有兩項低于榮枯線，原材料庫存、從業人員指數分別為48.5%、49.4%。但這兩項都比上個月上升了0.2個百分點，說明原材料庫存需求和制造業用工狀況有所改善。生產指數和供應商配送時間分別下降0.4個百分點、0.3個百分點至53.4%、50.2%，擴張勢頭有所放緩。新訂單指數為52.3%，與上個月持平，整體需求狀況平穩。從五大分項指數總體走勢看，低的回升、高的下降，呈收斂特點。

　　一、兩個積極表現：外需狀況向好，中小企業改善

　　新出口訂單和在手訂單指數上升，外需狀況持續向好。新出口訂單指數為50.7%，比上個月和去年同期分別高出0.1個百分點、0.7個百分點。雖然在手訂單指數為45.4%處于收縮區間，但在外需持續向好的帶動下，上升了0.4個百分點。從2016年初以來出口訂單狀況持續上升，已經連續7個月高于榮路線。外貿出口先導指數、出口經理人指數和出口集裝箱運價指數都有上漲，歐洲黑天鵝風險和全球貿易保護主義的負面影響預期減弱，今年出口形勢好于過去兩年，整體出口趨好。(見右圖2)

　　中、小型企業PMI上升，生產經營活動預期較好，企業信心增強。分三類企業規模來看，大型企業PMI下降0.8個百分點至51.2%，中、小型企業PMI分別比上月上升1.1個百分點和1個百分點至51.3%和51%。三類企業PMI明顯收斂，趨同至非常接近的水平。在簡政放權、減稅降費、降成本等政策共同作用下，小型企業PMI上升勢頭明顯，連續2個月的上升幅度達到3.6%。產經營活動預期上升0.2個百分點至56.8%，企業信心有所增強。(見右圖3)

　　二、部分指標顯現經濟增長可能放緩的跡象

　　生產指數連續2個月下降，企業生產有所減慢。5月份生產指數為53.4%，雖然處于較好的擴張水平，但已經連續2個月下降，擴張勢頭明顯放緩。根據往年制造業生產波動特點，3月份過后企業生產回暖，4月份和5月份往往是生產旺季。然而今年4月份和5月份制造業生產指數環比逐漸下降，企業生產狀況旺季不旺。近2個月工業用電量增速持續下降，除了采礦業由于低基數抬升用電量增速以外，傳統重工業和輕工業的用電量增速都有下降，二季度經濟增長動能有減弱的可能。

　　供需兩端價格大幅回落，供求關系出現變化，預示需求可能走弱。5月份原材料購進價格指數大幅下降2.3個百分點至49.5%，已經連續5個月下降，是2016年2月份以來首次降至榮枯線以下。出廠價格指數連續3個月下降，目前低至47.6%。近期PPI出現高位回落現象，預計5月份PPI還會顯著回落。供需兩端價格回落有國際大宗商品價格增長乏力的外部原因，也有產品價格沖高回調的原因，同時也反應市場供求關系出現變化，不排除整體需求走弱的可能。

　　進口指數和采購量指數持續下降，內需增長放緩較為明顯。進口指數連續3個月下降，本月為50%，是近7個月的最低值。采購量指數也連續2個月下降，本月為51.5%，比3月份低了1.9個百分點。進口指數和采購量指數持續下降，表明內需增長放緩較為明顯。年初以來進口增速較高，當前內需有所走弱，在低基數效應和高價格效應都在減弱的共同作用下，5月份進口增速可能下降。

　　三、非制造業PMI恢復性回升，基本符合判斷

　　5月份非制造業PMI為54.5%，比上個月上升0.5個百分點，擴張勢頭有所加快。4月份非制造業PMI顯著下降1.1個百分點至54%，主要原因是服務業擴張速度放緩。5月份非制造業PMI出現恢復性回升，主要原因也是服務業擴張加快。5月份周頻的中國公路物流運價指數從4月份負增長逐漸上升至5月份第四周的5.37%，第三產業用電量有所加快，服務業PMI上升0.9個百分點至53.5%，反映出服務業運行態勢回暖。5月份建筑業PMI高位回落1.2個百分點至60.4%，可能受到房地產市場降溫的影響較為明顯，房地產行業商務活動指數在臨界點以下，業務總量有所減少。基礎設施建設和重點領域投資力度較大，建筑業依然能夠保持在較高的擴張水平。