中央銀行再次攪動起市場的焦慮，不過這次政策宣示來自大西洋的另一側。上周的市場沖擊來自歐洲央行和英格蘭銀行行長的鷹派言論，德拉吉在歐洲央行年會上表示，歐洲經濟在全面復蘇，貨幣政策正在生效。此言被市場解讀為歐洲退出QE計劃的暗示，歐洲國債暴跌，歐元走強；卡尼在同一個論壇上稱，撤銷部分刺激措施可能是需要的，英國國債急挫，英鎊升值。在歐英央行的連環出擊下，德國十年期國債利率在上周急升21點，英國十年期利率升22點。歐洲貨幣強勢，將美元指數推到去年十月以來的新低，美元指數在今年第二季度創下了2010年夏季以來最大的跌幅。全球股市氣氛亦趨審慎。上周的另一個故事是美國股票基金將資金從科技股輪換出來，在過去一年十分風光的大型科技股遭遇沽壓。美元弱勢并沒有給黃金帶來多少利好，金價每盎司再跌15美元。
上周歐洲、英國和加拿大央行先后傳出打算收緊銀根的訊息，市場為之震動。2017年是QE退出之元年，全世界的增長都算理想，連歐洲日本等落后地區都見到明顯的提速，各央行開始回首處理后危機時代的貨幣環境。退出QE不僅是一種政治需要，也是為下一輪逆周期政策預留必要的空間。只要增長環境配合，估計在未來十二個月內貨幣收縮會成為新的全球性趨勢，但是收縮的力度應該不大，大家都以摸著石頭過河心態試探，隨時準備退縮。以目前的利率水平和流動性規模，央行試探性的動作未必對貨幣環境帶來實質性的規模化的收縮，但是對市場情緒卻可能產生重大沖擊。危機后的七年，市場已經習慣了“央媽”的呵護，單邊型政策護航令市場更愿意涉足風險，高杠桿地炒作風險資產。一旦失去了央行在流動性上的承諾，市場風險自然會上升。
歐洲央行年會上發生的一件有趣現象是，德拉吉利用這個平臺作政策上的前瞻指引，通過強調增長加速和通脹會回升，暗示貨幣環境正?；M入作動期，全歐洲債券因此而被拋售。第二天歐洲央行數名高官出來解畫，認為市場過度反應，不過德拉吉本人就沒有在另一個講話中做澄清。英國央行在加息問題上的說法也是三周三變。筆者認為，(1)央行下一步怎么做自己也沒有想清楚；(2)市場對下一步政策有恐懼感；(3)央行在意市場表現。政策的變局帶來市場參與者風險意識的強化；市場價格的變化，又對決策者的心理構成沖擊；一系列的變數造成資金流向上的快速變化，帶出匯率的亂波。更大的市場波動，乃是后危機時代的新常態。近來美元匯率的走勢，便是上述觀點的一個印證。美元匯率在今年第二季度，走出了七年來的最大跌幅，哪怕聯儲加快了加息步伐，哪怕聯儲明言著縮表。變局來自美國通縮的回落，更來自歐日經濟的改善，又來自其它央行的政策變化。