深圳地鐵集團(tuán)的進(jìn)一步集權(quán)，這場圍繞萬科展開的、迄今為止最精彩的、由多方資本參演的A股商戰(zhàn)大片，終臨落幕時刻。
恒大掐點減持助“盟友”
沉寂數(shù)月后，萬科昨日的一紙公告再度引發(fā)外界關(guān)注。據(jù)披露，公司股東深圳地鐵集團(tuán)于6月6日晚通知萬科，其正籌劃受讓萬科股份的重大事項，但具體細(xì)節(jié)尚未最終確定。基于此，萬科A(20.87 停牌,診股)股特申請于6月7日起停牌。
該則公告甫一發(fā)出便引來各種猜測，即在萬科當(dāng)前的股東格局下，選擇向深圳地鐵集團(tuán)出售股權(quán)的究竟是寶能、恒大還是安邦？據(jù)記者獲悉，深圳地鐵集團(tuán)此番應(yīng)是受讓恒大所持有的萬科股權(quán)。
事實上，深圳地鐵集團(tuán)早在今年3月份便已與恒大確定了“盟友”關(guān)系。彼時，深圳地鐵集團(tuán)與中國恒大集團(tuán)簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，同時與恒大下屬企業(yè)簽署了《委托協(xié)議》，約定在《框架協(xié)議》生效之日起一年內(nèi)，恒大下屬企業(yè)將持有的萬科股份（占總股本的14.07%）的表決權(quán)、提案權(quán)及參加股東大會的權(quán)利不可撤銷地委托給深圳地鐵集團(tuán)，由后者自行決定前述特定股東權(quán)利的行使。基于這一背景，雙方此次再度籌謀（更為直接的）股權(quán)交易亦在情理之中。
進(jìn)一步來看，恒大當(dāng)時并未轉(zhuǎn)讓持股，實際上是受法律法規(guī)所限。由于恒大最后一次增持萬科是在2016年11月29日，故為規(guī)避短線交易，其在此后半年內(nèi)不能反向交易賣出持股。如今，6個月的“禁售”期限剛過，恒大便“掐點”與深圳地鐵集團(tuán)敲定了本次交易。
而本次交易如何定價同樣值得關(guān)注。在市場人士看來，不同于民企，深圳地鐵集團(tuán)本次交易還需經(jīng)過相關(guān)的審批程序，且為避免國資高價接盤的嫌疑，其應(yīng)會以市場價格為參照標(biāo)準(zhǔn)來實施交易。
記者也注意到，在今年1月收購華潤所持萬科股份時，深圳地鐵集團(tuán)給出的價格是22元/股，接近于萬科當(dāng)時停牌前26個交易日的加權(quán)均價，較停牌前一日（20.40元/股）略有溢價。目前，萬科最新股價則為20.87元/股，由此來判斷，本次交易價格較上次應(yīng)不會出現(xiàn)太大波動。
不過，恒大早前對萬科股權(quán)的一系列收購總計耗資高達(dá)362.73億元，對應(yīng)股份15.5321億股，由此折算投資成本高達(dá)23.354元/股。顯然，若以萬科近期的市場價格做標(biāo)準(zhǔn)，恒大本次很可能是做了一筆表面上“虧本”的買賣。
不過，也有市場人士給出了不同的理解。即考慮到恒大與深圳國資旗下的多方面合作（如恒大籌劃借殼深深房A(11.17 停牌,診股)），以市場價格為標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)虧賣股也不意外。“更何況，萬科目前股價也僅有20元出頭，如果上述股份通過二級市場直接套現(xiàn)，很可能還賣不上理想的價格。”
深鐵再“集權(quán)”鋪路后續(xù)運(yùn)作？
從今年1月份斥資371.7億元收購華潤持股，到如今再度受讓恒大所持萬科股權(quán)，深圳地鐵集團(tuán)對于萬科的控股權(quán)可謂勢在必得。此番深圳地鐵集團(tuán)若收購恒大全部持股，那么其持股比例將提升至29.38%，精確止步于要約收購線，并超越寶能系成為萬科第一大股東。
盡管恒大早前已將持股的相關(guān)權(quán)利委托給深圳地鐵集團(tuán)，但外界看來這僅是一個過渡措施。而對于深圳地鐵集團(tuán)來說，其一直謀求登上萬科的大股東之位，從早前擬向萬科注入前海國際100%股權(quán)的運(yùn)作中便有體現(xiàn)（若順利實施，其持股將超過寶能系）。而在該方案未能成行后，深圳地鐵集團(tuán)最終選擇連番受讓其他股東股權(quán)的方式來實現(xiàn)集權(quán)的構(gòu)想。
從另一角度來看，萬科董事會目前遲遲不進(jìn)行換屆選舉而處于“超期服役”階段，一個重要原因或是在“等待”深圳地鐵集團(tuán)。根據(jù)萬科公司章程，公司非獨(dú)立董事候選人名單由上屆董事會或連續(xù)一百八十個交易日單獨(dú)或合計持有公司發(fā)行在外有表決權(quán)股份總數(shù)百分之三以上的股東提出。由于深圳地鐵集團(tuán)今年1月方才接手萬科15.31%股權(quán)，由此推斷，至7月份，其才有提名董事的資格。
另需指出的是，萬科公司章程還規(guī)定，股東大會在選舉董事、監(jiān)事時，實行累積投票制，即股東間頗具博弈成分。而對于志在主掌萬科的深圳地鐵集團(tuán)，其先后“吃下”華潤、恒大持股后，持股比例已經(jīng)超過了寶能系，使之在日后換屆選舉中能夠占據(jù)主動，最大程度避免不確定因素。
不得不提的是，深圳地鐵集團(tuán)最初計劃是通過資產(chǎn)注入的方式入主萬科，但該方案遭到華潤、寶能系反對最終未成行。如今經(jīng)過兩次受讓，其上位萬科第一大股東的目標(biāo)已經(jīng)達(dá)到，不過由于持股比例已接近30%，故其未來通過資產(chǎn)注入方式（萬科發(fā)行股份購買資產(chǎn)）進(jìn)一步增持的空間已很小，那么其旗下資產(chǎn)如何注入萬科來實現(xiàn)資產(chǎn)證券化呢？
對此，一位長期關(guān)注萬科股權(quán)之爭的人士告訴記者，早前華潤、寶能系之所以反對深圳地鐵集團(tuán)旗下資產(chǎn)注入，主因即是擔(dān)心發(fā)行股份購買資產(chǎn)將大幅攤薄現(xiàn)有股東權(quán)益和上市公司收益，華潤方面當(dāng)時甚至提出，萬科其實可通過債權(quán)融資支付全部交易對價，無需發(fā)行大量股票。可見，未來待深圳地鐵集團(tuán)坐穩(wěn)大股東之位并主導(dǎo)上市公司董事會后，萬科則可采取現(xiàn)金收購方式購入深圳地鐵集團(tuán)旗下資產(chǎn)，深圳地鐵集團(tuán)借此可回籠資產(chǎn)，而其他股東也打消了權(quán)益被攤薄的擔(dān)憂，可謂一舉多得。
由此可見，隨著深圳地鐵集團(tuán)的介入、運(yùn)作，當(dāng)初各路資本“混戰(zhàn)”其中的萬科股權(quán)之爭，前景已愈發(fā)清晰。而相較于恒大等“匆匆過客”，外界所憧憬的是，“送走了華潤、迎來了深鐵”的萬科，是否也將走進(jìn)一個新的發(fā)展時代。