港股市場本周穩中有升，報收于23568.6點，五日漲0.07%。國企指數跌0.74%，報收10069.1點；紅籌指數上漲0.11%，報收3856.11點。恒生一級行業方面，地產建筑業和資訊科技業表現優異，分別漲2.33%和2.26%；原材料業和能源業則表現較遜，分別跌3.95%和2.98%。
南向資金逐漸回溫，日均流入10.1億元，對比上周的5.2億元，其中港股通（滬）規模增長迅速，日均流入6.5億元，港股通（深）亦有所增長，日均流入3.5億元。個股方面，藍籌、銀行及汽車股依舊備受市場青睞。港股通（滬）10大流通股中，中國銀行和騰訊控股以5次領跑榜首，建設銀行、華潤置地和廣汽集團分別上榜4次；港股通（深）方面，豐盛控股、IGG及和諧汽車分別上榜4次。
在之前的專欄里，我們討論過香港上市的澳門博企貴賓業務回暖跟大宗商品行情的關系。本周我們討論煤炭行業。在香港上市的煤炭企業包括內地龍頭中國神華和中煤能源。兩會期間，有兩則關于煤炭行業的重磅消息：1、276個工作日制度暫不實施；2、2017年去產能1.5億噸。我們認為，當煤價穩定在綠色區間內（500-570元/噸）內，將不執行任何限產政策是可以理解的。“276”政策本來就是為了維持供需平衡，穩定煤價，而當前煤價已在紅色區域，沒有必要在這個時間點執行該政策。在去產能方面，我們認為2016年去掉的2.9億噸很大部分都屬于停產產能，而2017年的1.5億噸產能大部分應該是在產產能，煤炭供需將更加趨于平衡，整個行業的發展也將更趨健康。
動力煤價格在本周繼續向好，前4天上漲22元/噸至656元/噸。在供暖季結束后，我們認為，動力煤后續上漲空間有限并將逐漸企穩。焦煤價格繼續承壓，京唐港主焦煤下跌70元/噸至1510元/噸。但隨著春季鋼鐵需求旺季到來，焦煤需求有望增加，價格也將逐步趨穩。
1，中煤能源（1898.HK）
中煤能源是一個集煤炭生產及貿易、煤化工和煤機制造等業務的大型煤炭上市公司。2016年業績預告收入18億~22個億。今年一季度動力煤價格超預期反彈，中煤一季度毛利有望增加。去年公司接手國投新集，拉開國企改革大幕，中煤集團是最大受益者之一。煤化工業務方面，公司自2007年開始戰略部署煤化工，目前產品包括焦炭、尿素、甲醇、聚乙烯和聚丙烯等。產能方面，中煤有60萬噸煤制烯烴、60萬噸煤制甲醇和175萬噸煤制尿素產能，還有5個在建的煤化工項目（涉及180萬噸煤制烯烴和360萬噸煤制甲醇產能），前后投資過千億。
對比2016年3月初，焦炭漲129%，尿素漲7%，甲醇漲61%，聚乙烯漲27%，聚丙烯漲36%。如果今年石油價格繼續上漲，公司煤化工產品價格也將有望繼續上漲，將進一步增厚公司利潤。煤化工項目有著一定的戰略意義，不僅可以緩解國內煤炭過剩的局面，同時也減輕了對國外油、氣的進口依賴。估值方面，公司目前PB為0.55倍，而同為煤炭龍頭的中國神華PB為0.9倍。我們認為，隨著目前中煤能源的經營狀況逐漸改善，市場將有望重估其價值。中煤能源A股相對H股溢價70%。
2，中國神華（1088.HK）
中國神華是國內煤炭行業當之無愧的龍頭，無論在產量、銷量、銷售收入、利潤均為第一。除了煤炭業務外，神華還擁有電力、煤化工、運輸這三大板塊。四板塊協同運作，上下游共振，打造煤炭龍頭。
2015年，公司商品煤產量2.81億噸，銷量3.71億噸，營業收入1214.58億元，凈利潤為161.4億元，各項指標均連續5年為行業第一，且遙遙領先其他公司。神華和六大發電公司簽訂長期協議，價格定在535元/噸，而2016年全年長期協議均價為446元/噸，商品煤銷售價在317元/噸。除了煤炭業務以外，公司電力板塊2015年發電量為2257.9億千瓦時，排名上市電力公司第二；運輸板塊，神華集團是國內第二大鐵路運營商，同時也是國家西煤東運第二條大通道，年運輸能力超過5億噸，擁有近5萬輛自備鐵路貨車。2015年，新建巴準、準池等鐵路陸續投入運行，集團自有鐵路運營里程達到2155公里，全年自有鐵路運輸周轉量達到2001億噸公里。公司的煤化工板塊也在快速成長中。2017年中國神華的業績值得期待。中國神華的A股相對H股溢價17%。