今年二季度，受利率上移利好投資、代理人增長推升保費增長、監管規范行業利好行業集中度回暖、居民消費需求升級推升保險保障升級等利好影響，保險業全板塊迎來上市后首輪獨立上漲行情，上漲幅度超過20%。
展望下半年，業內人士認為，應更加重視利率以及保費結構的變化回歸至保險公司財務報表后，對于財務數據帶來的變化和催化，包括行業加速轉型背景下險企新單利潤率、一年期新業務價值增速、對EV貢獻幅度，也包括利率上行將對投資收益預期和險企凈利潤帶來利好。
高增長帶來高估值
業內人士指出，今年以來，保險板塊一枝獨秀并非偶然，這是由于基本面的深刻變化和利率催生的積極改善逐步被市場所認知認可。這包括，一是利率上行催化下的估值修復，二是承保端結構優化下的內含價值成長。
長江證券表示，首先，新業務價值貢獻提升，高增長帶來高估值。2016年以來，上市險企新業務價值同比增速在30%-60%區間，增速明顯提升，這意味著EV未來增長持續性較好，同時也表明上市險企新業務乘數提升，P/EV估值中樞將持續上移，渠道優化下新單保費高增長和保費結構優化將提升新單利潤率。
其次，承保渠道及險種結構持續優化，承保結構險種優化主要體現新單保費中代理人渠道占比、代理人新單保費規模和險種結構中高價值的保障型產品如健康險占比持續提升。考慮監管、投資和代理人格局，預期險企代理人規模增長仍具空間，新單險種結構優化將繼續。
第三，利率階段性上行利好資產配置和利潤釋放，夯實EV水平。具體來說，利率階段性上行利好資產配置、加速利潤釋放，同時能夠夯實內含價值水平，催化估值修復。險企再配置資金和新進資金將直接受益于利率上行，2017年險企到期資產占總資產的比例約為20%-30%，處于較高水平；利率上行加速準備金評估利率的拐點前置，準備金計提壓力有望逐步釋緩，險企將迎利潤釋放期；利率上行修復投資收益率水平預期，內含價值可信度增強，對估值水平的提升產生積極影響，推動險企估值向合理中樞區間不斷收斂。
估值料持續修復
展望下半年，長江證券表示，一是在合理假設下，保險估值中樞在保守和積極估計下分別為1.25-1.4和1.85-2.3倍，當前PEV估值水平在1-1.1倍左右，仍然具有上升空間。二是對于估值中樞判斷的核心是對新單增速、新單利潤率以及新業務價值增長持較為積極判斷，保險股在目前的利率環境暫不會大幅下行而是維持階段震蕩。三是在配置時機方面，建議在利率回調和股票市場大幅震蕩導致板塊調整時，可以重點配置。此外，在險企新業務價值數據、準備金評估釋放推動利潤改善等財務數據預期升溫階段也可以積極參與。
對保費、投資、新業務價值和估值趨勢的判斷，業內人士認為，第一，險企業績進入改善期，利潤釋放有望加速。利潤改善的核心在于，一方面保費收入持續高增長，投資收益趨于穩健，險企收入有保證；另一方面，責任準備金評估利率拐點臨近，減輕了準備金支出壓力，同時賠付和退保壓力也有所減弱，因此險企業績進入改善通道，利潤釋放有望加速。
第二，承保結構轉型深化，資產配置趨于穩健。承保結構優化仍將主要以代理人渠道期繳產品的高增長為核心，高價值的保障型產品如健康險將持續發力。代理人渠道保費的增長依賴于代理人隊伍規模和效能的提升，當前代理人增長仍具空間。資產配置趨穩表現為股基占比下滑、交易性金融資產配置下降，同時在定存資產普遍減少的同時適當增加其他資產的投資，增強險企資金運用多樣性，保證投資收益率相對平穩。
第三，利率上行企穩，估值得以持續修復。利率上行對險企而言利大于弊，盡管其會侵蝕凈資產水平，但有利于改善險企投資收益預期，提升有效業務價值和新業務價值水平。利率上行企穩，估值將持續向合理中樞收斂。