極端的“一九”行情在近兩個交易日出現一定變數， 上證50 指數連續回調，6月5日更創下年初以來第二大單日跌幅。這是否是極端行情轉頭的先兆？ 中小盤 股票將迎來“好日子”嗎？

　　大塊頭絆倒

　　6月5日，上證50下跌1.01%或25.11點，收報2450.35點，創下了近81個交易日單日最大跌幅，年內僅次于2月3日的1.02%跌幅。

　　44只正常交易的成份股中，除了 山東黃金 上漲5.68%， 航發動力 、 北方稀土 、 國金證券 和 南方航空 微漲之外，其余正常交易的成份股悉數下跌。 上汽集團 、 農業銀行 、 工商銀行 跌幅逾3%，領跌板塊。

　　“本輪反彈更多的是由上證50帶來的，鑒于上證50已創出一年新高，并向2015年12月的頂部接近，其壓力可想而知，短期追漲需謹慎?！?招商證券 策略團隊指出。

　　國信證券 分析師閆莉則認為上證50指數調整主要的問題是持續時間。和 上證指數 一樣，2016年初以來上證50指數的回升持續時間已經十分充分，超過2009年、2014-2015年的上升行情，除非是2006-2007年的大牛市，否則持續如此久的上漲，而且5月份又出現大幅上漲，且指標超買，短期出現調整的概率明顯增大。

　　回顧5月份走勢，上證50上漲5.63%，指數創下1年半新高。而同期滬綜指下跌1.19%， 創業板 更是下跌4.7%，“二八”行情向“一九”極端行情演變的形勢十分明顯。

　　諾鼎資產總經理曾憲釗指出，在監管層避虛就實和去杠桿的引導下，市場資金的撤離，是導致結構性失衡的重要原因，但下跌的個股，大多是估值偏高或沒有清晰的主營業務方向，缺乏持續增長動力，再加上本杠桿的操作，更容易在調整中受到強平盤的影響，而在目前財政政策發力有限的情況下，各行業機會不明朗，投資者選股更容易去選公司而不是選行業，相對來說，穩定增長明顯的行業和部分業績穩定的行業龍頭，更具有業績增長的確定性，正是這個確定性使得“漂亮50”的形成。

　　清和泉資本策略師趙宇亮指出，極端行情的形成有三方面因素：首先，我國經濟告別了過去的粗放式增長，中長期同樣面臨著增速換擋帶來的不確定性。而當前通脹水平處于低位回升階段， 利率水平也處于相對低位。產業結構近幾年也在加速向 消費服務 轉變，未來消費升級將真正有望進入黃金時期。所以整體來看，宏觀環境特別有利于這類穩定增長的公司逐步走出來。

　　其次，股市的良好建設同樣非常重要，隨著監管政策的不斷收緊、打擊炒作行為的不斷升級、股票供給的提速和全球估值體系的接軌，價值投資已經真正被推上風口浪尖。

　　最后，2016年以來，我國的投資者結構也在潛移默化的轉變，個人投資者數量在持續下降，機構投資者占比在上升特別是私募公司的崛起，同樣 保險 、養老金等資金對股市的配置均意味著長線資金的持續流入。

　　風格何時轉換

　　就在上證50指數近兩個交易日持續回調之際， 創業板指 卻震蕩反彈，蹺蹺板效應彰顯。后市市場風格會否發生改變？后續投資應采取何種策略？

　　“市場的結構性熊市，已引發管理層關注，股權質押頻頻臨近平倉線，也需要市場管理者的快速反應，新股的發行已有所實質性減緩，有利于降低因去杠桿而形成的潛在風險，中小市值股的下降斜率有望減緩，但真正具有持續增長潛力且容易被印證的公司，仍會受到市場青睞?！痹鴳椺摫硎尽?/p>

　　華泰證券 首席策略分析師戴康認為，“金融安全”全年主基調下，A股的波動率難以大幅上升，“以龍為首”行情將會持續。首先，確定性持續性是低波動率市場的首選；其次，減持新規確認核準制走向類注冊制的趨勢不變，龍頭股估值回歸趨勢不變；第三，4月以來金融去杠桿加速后金融市場 利率對于實體經濟利率傳導加快符合我們前期的判斷，龍頭企業將在信用收縮的過程中占據相對優勢。

　　戴康指出，風格切換需要依賴于貨幣政策轉向寬松，推動短端利率下行緩和小盤股的估值壓力。但兩大因素決定貨幣政策難以轉向：一是放松使得短端利率大幅下降，與金融去杠桿治理期限錯配的目標相悖；二是一二線核心城市之外，三線城市房價受益于去庫存和外溢效應已經大幅上漲，放水有悖于房價調控目標。因此，風格切換需要耐心等待。

　　配置方面，戴康建議利用供給層面緩和帶來的短期反彈機會，積極調整持倉結構，優先向價值龍頭和內生成長型龍頭傾斜。

　　申萬宏源 首席策略分析師王勝指出， 創業板 相對收益處于高性價比區域，短期創業板超跌反彈仍有延續的空間。但創業板系統性歸來仍需耐心等待，相對業績增速的逆轉，無風險利率和風險溢價的下行是三個主要條件，短期突破超跌反彈范疇的概率不大。超跌的軍工現階段相對創業板指可能是高beta資產。看中期，金融去杠桿對于無風險利率的壓制消散之前，A股市場出現系統性上行的概率并不高，管理好收益率預期至關重要，底倉配置繼續堅守景氣和拐點方向。