“第三支柱個人稅延養(yǎng)老金是我國養(yǎng)老金體系頂層設(shè)計的重要內(nèi)容，意義重大。公募基金能夠充分發(fā)揮養(yǎng)老金第三支柱的‘長錢’優(yōu)勢，實現(xiàn)長期穩(wěn)健收益。”華夏基金公司總經(jīng)理湯曉東表示。
第三支柱意義重大
一般而言，第一支柱養(yǎng)老金的核心目標(biāo)是為全體國民提供底線之上的基本保障，避免老無所養(yǎng)，其特點是保底和公平。為了達到保底和公平的效果，第一 支柱養(yǎng)老金通常采取社會保障稅等強制性繳費措施，通過不同程度的現(xiàn)收現(xiàn)付和賬戶統(tǒng)籌設(shè)計，實現(xiàn)相對公平的養(yǎng)老給付。這一制度設(shè)計突出公平優(yōu)先，并且?guī)в忻?顯的風(fēng)險保障特征。
第二支柱中的企業(yè)年金屬自愿性繳費，繳費負(fù)擔(dān)仍以企業(yè)為主，統(tǒng)計顯示，自2004年設(shè)立至今，覆蓋面僅有2300萬人；職業(yè)年金受益對象為事業(yè)單位職工等特定群體，繳費來源最終仍依靠公共財政。
“目前，在‘單位+個人分擔(dān)’的繳費機制下，無論是強制性的第一支柱，還是自愿性的第二支柱，都無法對全體國民提供足夠有效的養(yǎng)老保障。”洪磊認(rèn)為，從養(yǎng)老體系建設(shè)的角度看，設(shè)立與第一支柱功能互補的第三支柱意義重大。
接下來的問題則是應(yīng)當(dāng)建設(shè)一個什么樣的第三支柱養(yǎng)老金？“具體來說，應(yīng)當(dāng)搭建一個無歧視的、有稅收優(yōu)惠激勵的個人賬戶平臺，充分尊重個人選擇 權(quán)，推動各類養(yǎng)老金融產(chǎn)品在公平的稅優(yōu)激勵和個人選擇權(quán)約束下充分競爭，最終通過具體的投資組合，讓每個人的風(fēng)險與收益得到恰當(dāng)權(quán)衡，符合個體的生命周期需求。”業(yè)內(nèi)人士表示。
在頂層機制層面，應(yīng)當(dāng)堅持以個人賬戶為核心，避免第三支柱淪為部分機構(gòu)、部分金融產(chǎn)品尋求政策保護甚至政策壟斷的工具；在養(yǎng)老金融產(chǎn)品供給方面，應(yīng)當(dāng)堅持生命周期和養(yǎng)老風(fēng)險管理要求，避免短期理財產(chǎn)品混淆養(yǎng)老屬性；在投資運作方面，應(yīng)當(dāng)堅持專業(yè)化分工、低成本運作和嚴(yán)格監(jiān)管，針對產(chǎn)品設(shè)計、信息披露、估值核算和公平交易等建立統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，推動各類養(yǎng)老產(chǎn)品在風(fēng)險控制、長期收益和管理成本上充分競爭，讓投資人利益優(yōu)先原則在個人養(yǎng)老賬戶上得到落實；引入法律監(jiān)督、審計監(jiān)督和公眾監(jiān)督，避免個人養(yǎng)老資產(chǎn)脫離投資人利益，淪為投機者謀取個人不當(dāng)利益的提款機。
制度環(huán)境需作三方面探索
而在洪磊看來，為了更好地發(fā)展包括個人賬戶第三支柱在內(nèi)的養(yǎng)老金體系，需要在制度環(huán)境方面作出更多探索。
一是大力發(fā)展固定收益類和具有穩(wěn)健現(xiàn)金流的投資產(chǎn)品。例如，發(fā)展以優(yōu)質(zhì)不動產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的公募REITs。應(yīng)當(dāng)鼓勵具有持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)公 共基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)項目實現(xiàn)資產(chǎn)證券化并上市交易，再通過公募REITs完成標(biāo)的挑選和組合持有，讓這些REITs成為養(yǎng)老金尋求穩(wěn)健回報的可靠工具，既能 滿足養(yǎng)老資產(chǎn)的投資要求，同時也縮短了實體經(jīng)濟融資鏈條，切實降低實體部門的杠桿率。
二是推動養(yǎng)老金對接資產(chǎn)管理，建設(shè)三層架構(gòu)。資產(chǎn)管理市場應(yīng)當(dāng)形成三層有機架構(gòu)。從基礎(chǔ)資產(chǎn)到組合投資交給普通公私募基金以及公募REITs等專業(yè)化投資工具，由公私募基金從投資人利益出發(fā)，充分發(fā)揮買方對賣方的約束作用，關(guān)注科技動向、產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢、公司戰(zhàn)略、企業(yè)家精神，跟蹤經(jīng)營成效，發(fā)現(xiàn)具有低成本、技術(shù)領(lǐng)先和細分市場競爭優(yōu)勢的 企業(yè)，或者尋找有長期穩(wěn)健現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)，建立特定投資組合，打造適合不同市場周期的投資工具；從組合投資工具到大類資產(chǎn)配置，交給養(yǎng)老金FOF，比如 目標(biāo)日期基金（TDFs）和目標(biāo)風(fēng)險基金（TRFs）等配置型工具，專注于長周期資產(chǎn)配置和風(fēng)險管理，開發(fā)滿足不同人群生命周期需求的全面解決方案。在這 個有機生態(tài)中，通過投資工具的分散投資可以化解非系統(tǒng)性風(fēng)險，通過大類資產(chǎn)配置可以化解系統(tǒng)性風(fēng)險。
三是推動完善資本市場稅收制度建設(shè)。稅收制度是影響資本市場運行效率最重要的因素之一。應(yīng)加快研究有助于資本市場投融資效率和促進長期資本形成 的稅收體制，建立公平、中性稅負(fù)機制，推動稅收遞延惠及個人賬戶養(yǎng)老金等長期資金；推動《基金法》稅收中性原則落地，避免基金產(chǎn)品帶稅運營，推動 REITs等長期投資工具更好地對接養(yǎng)老金需求，服務(wù)實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。
公募角色日益重要
事實上，基金行業(yè)參與養(yǎng)老金投資管理歷史悠久，這為服務(wù)養(yǎng)老金第三支柱積累了豐富經(jīng)驗。在華夏基金公司總經(jīng)理湯曉東看來，目前已經(jīng)進行市場化投資運營的養(yǎng)老金資產(chǎn)中，包括全國社保基金、企業(yè)年金及部分基本養(yǎng)老金，其中約60%由基金公司投資管理，可以說公募基金始終是養(yǎng)老金最重要的投資管理人之一。
與此同時，公募基金行業(yè)發(fā)展迅速，培育了一大批專業(yè)的投資管理人才和隊伍。公募基金制度性優(yōu)勢突出，是參與第三支柱建設(shè)的重要力量。國際經(jīng)驗也表明，公募基金在第三支柱發(fā)展中扮演了日益重要的角色。
“公募基金參與養(yǎng)老金第三支柱是著力完善我國多層次養(yǎng)老金體系的重要內(nèi)容，也是行業(yè)發(fā)展的必然選擇。”湯曉東表示。而對于如何發(fā)揮公募基金優(yōu)勢，積極投身第三支柱建設(shè)，他提出兩方面的建議。