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近日，騰訊一度成為大眾關注的，隨著虎牙直播的IPO，有行業人士認為，作為第二大股東的騰訊成為了最大的受益者；據2018年Q1財報顯示，騰訊凈利潤同比增67%，而投資同比增長200%，這似乎已經印證了“騰訊更像一家投行”。

5月16日，《華爾街日報》報道稱，自2013年以來，騰訊五年內已經入股277家初創企業，數量遠超阿里等其他巨頭。

報道稱，局熟悉騰訊的人士透露，騰訊在眾多投資交易中，接受騰訊現金的初創公司必須在協議中同意不能接受阿里等對手的投資，或者不與其達成戰略合作關系；并且，在部分協議中專門設置條款，要求所投資公司在接受其他戰略投資者的資金前必須獲得騰訊的批準。

而此消息直指的恰恰是騰訊一直被批評的投資“二選一”的策略。不論是2010年的3Q大戰，要么卸載QQ，要么卸載360殺毒軟件；還是兩個月前，“騰訊系”的沃爾瑪、步步高等零售企業禁用支付寶。

有部分分析人士指出，很多行動反映出騰訊希望在中國競爭激烈的互聯網領域和消費領域攻城略地，從而擠出競爭對手阿里巴巴，不讓阿里入股這些業務。

上述分析人士指出，騰訊看似市值風光，實則是騰訊的微信、QQ、游戲等核心業務生長乏力、爆款和技術尚需突破、用戶流失風險較大，所以騰訊通過開放式投資，為其生態圈爭取時間。

那么，騰訊在投資領域或涉“二選一”，對阿里進行排擠，如此的內戰思維對中國的互聯網生態將產生怎樣的影響？

騰訊或因毛利率焦慮，借投資求變

繼2017年Q4財報發布之后，騰訊一直被“詬病”。尤其是5月初，《騰訊沒有夢想》一文頻頻刷屏。根據彭博的數據顯示，騰訊的盈利能力自2015年開始不斷下降，毛利率變化同比由近20%下跌至負增長，而且持續了三年時間，尤其是2017年的毛利率一度沖破20%的負增長。

根據2018年Q1的財報顯示，騰訊營收為735億元，利潤達232億元；其中，騰訊的“拳頭”的游戲方面收入占比49%，雖然收入增長26%，但同比增速下滑6個百分點，游戲面臨著“創新者的窘境”，無疑遭受最根本的打擊。

游戲業務下滑重要的原因是原由游戲熱度的下滑，而新游戲并不具備盈利能力；雖然《王者榮耀》貢獻騰訊的現金，但據2017年9月的Quest Mobile數據顯示，此游戲的MAU和DAU均比6月份有明顯下滑；2018年3月，《香港經濟日報》文章指出，《王者榮耀》占手游總收入的比例，預計會從49%大幅降至28%，而且《絕地求生》很難復制《王者榮耀》的成功，因此，騰訊未來的游戲營收依然不樂觀。

另一拳頭產品方面，根據彭博匯編的11位分析師的平均預估，騰訊的網絡廣告業務收入下降14%，毛利率將低于47%，將是2003年最早有相關數據記錄以來的首次下滑。

《騰訊沒有夢想》一文，對騰訊業務創新能力的缺失已經做了充分的闡述。不談創新，光談基本業務能力，明顯騰訊也在失守。騰訊在現有的業務上加杠桿，譬如缺增長了，那就增加項目，游戲的增長有瓶頸那就多開項目，《堡壘之夜》、《深海迷航》陸續發布，外部的優秀資源連續的買，廣告業務增長有待進一步加強，朋友圈的廣告從一條增加到兩條。《騰訊沒有夢想》一文指出騰訊已經很久沒做業務了，當之前的市面上的業務足夠豐富時，這樣是沒問題的，但是當大盤的業務都寥寥無幾的時候就需要企業自己去做業務了。如此，投資業務或許是騰訊未來唯一的業務增長點了。

值得注意的是，騰訊本季度的資本開支為63.18億元，同比增加200%；自由現金流為130.00億元，同比減少46%。截至2018年3月31日，騰訊負債凈額為145.33億元，對上市投資公司（不包括附屬公司）權益的公允價值合共為2126億元。

同時，本季度財報顯示，其他收益凈額約75億元，而以公允價值變動計入當期損益計算約為60億元。騰訊的季度報的注釋中指出，“本集團與一間分類為以公允價值計量且其變動計入損益的金融資產的投資公司（從事提供直播平臺業務）訂立購股協議，認購其約35%的發行在外股權，總代價為4.62億美元。”有財務分析人士和行業分析師指出，這筆收益是虎牙直播赴美IPO帶來的。

在騰訊發財報前一個美股交易日，虎牙總市值為38.29億美元，而騰訊占股約35%；騰訊的股份收入估值約為13.40億美元，減去投資總代價4.62億美元，收益為8.78億美元，合計約人民幣56億元。

除了近期虎牙IPO給騰訊帶來了約56億元的收益，騰訊本身業務的賺錢能力并沒有超出市場預期，甚至低于市場預期。

在股票和市值方面，騰訊的股價自2018年2月2日最高的476元下跌至現金的396元，下跌幅度近13%。

有行業人士指出，這其中自然有各種政經類導致的問題，但是不可否認也有騰訊自身業務的問題。騰訊的老對手阿里的市值也是2018年的2月2達到了歷史最高值206美元，但阿里目前把股價維持到了196元，相比最高價僅4.5%的跌幅。

反觀另一巨頭阿里巴巴，據阿里5月4日發布的2018年財年季度財報及業績顯示，2018年財年中，阿里巴巴整體營收人民幣2501.66億元，其中核心電商業務營收人民幣2140.20億元。受此財報影響，阿里股價暴漲3.53%，市值為4846.6億美元，成為國內乃至全亞洲市值第一名。

騰訊相比去年同期增加48%，而阿里同期增加了60%。反觀2017年Q1，阿里的營收是騰訊的77%，而2018年Q1，阿里達到了騰訊的84%。

而按照業務周期，阿里在四季度因為雙十一的強力促進，會達到一年業績的巔峰，但騰訊的業績會受到寒暑假的巨大影響，因而在一季度和三季度是騰訊的一個強勢的時間段。

有行業人士比喻稱，財報像是騰訊每個季度的工資和獎金，投資的是騰訊買了的房子，但是阿里買房子是一次買一套，然后出租的租金，算到自己的收入（財報）里，騰訊是買房子一次買三分之一套的權益，然后其他股東不同意出租，所以收益不并入自己的財報。

騰訊躋身全球最大且最活躍的科技投資者行列，“二選一”近似是騰訊擠出競爭對手并提高自身利潤的精心戰略。

上述行業人士補充道，盡管騰訊作為少數股東的大部分企業都不并入財報，一般沒有100%都不應該并入，只有當持有現金等價物的時候才會并入財報。

騰訊、阿里對峙最明顯的跑馬圈地：新零售、移動支付

早前馬化騰在公開場合表示，騰訊與阿里巴巴確實存在多方面的競爭，但這競爭是良性的，雙方只有在競爭中才能共同成長。而在競爭的過程中，相信受益的會是用戶們。

在長江商學院戰略學教授、亞洲和歐洲市場副院長滕斌圣看來，雙方的打法本來就不同。阿里的策略是高舉高打，打造較為緊密的聯盟，以便輸出經營理念和管理，所以較多股權是必要條件。而騰訊則需要快速形成防線，以防更多的傳統零售企業倒向阿里陣營。

此前有信息顯示，投資互聯網初創公司有助于引導這些公司的消費者進入騰訊不斷發展的微信移動支付平臺。微信支付平臺與阿里巴巴關聯公司經營的更大規模的支付網絡支付寶(Alipay)存在直接競爭關系。

在新零售方面，阿里和騰訊跑馬圈地。阿里更像是參照蘋果的閉環，左手參股大潤發、百聯、蘇寧、銀泰等零售巨頭；右手親自自身孵化和打磨盒馬鮮生。相較之下，騰訊則是通過開放式的“共同體”和投資的手段，一邊握手美團點評和京東，另一邊包納了家樂福、萬達、永輝、步步高等行業翹楚。此外，與阿里動輒20%以上的股權投資不同，騰訊每家獲取的不過是個位數的股份。

有行業人士評論稱，騰訊幾乎買下半個中國互聯網，“成中國的軟銀”，并在投資中大搞二選一，排擠和圍堵阿里，打響中國互聯網的內戰。此前，媒體曾曝出騰訊投資的公司沃爾瑪、步步高等搞“二選一”，拒絕使用阿里系的支付寶，只用微信支付。騰訊在“二選一”問題上的前科可以追溯到當年著名的3Q大戰。

在支付方面，支付寶一直“稱霸”移動支付終端、螞蟻金服擬IPO的消息，阿里在支付大戰中一直“拔得頭籌”。不過，隨著微信紅包在2014年的流量和終端的搶奪，騰訊正式進入支付功能領域，爭奪支付入口，雙寡頭在移動支付領域正式對峙。

2月2日，阿里為了提高紅包支付帶來的市場與利益，開通支付寶紅包支持微信分享的功能，與微信紅包正式。但是，在阿里支持微信分享功能上線之后不久，支付寶紅包雖可以在微信群分享卻無法朋友圈，緊接著，微信徹底封鎖了支付報紅包分享功能，支付寶紅包在微信只是曇花一現，存活時間不到12小時。

也有分析人士指出，騰訊在投資上搞二選一排擠阿里的原因在于，一是核心業務增速放緩后，對未來的焦慮，2017年Q4，騰訊最核心的游戲業務收入環比下滑了9%。國內的游戲市場已經逐漸消化完人口紅利，遇到天花板。

上述分析人士直指，一是騰訊在用投資收益彌補核心業務的不足；二是封閉的心態，熱衷于打內戰，搞窩里斗。騰訊看似開放，實際上在全面挑起互聯網行業的內戰，開放只是針對于未對他社交和內容這些核心領域未構成競爭的公司。對有競爭的公司，騰訊則會露出兇猛的一面，比如對阿里，騰訊就在看起來和自身業務不沾邊的新零售領域進行了多項大手筆投資，圍堵的意味明顯。比如對頭條，騰訊也進行堅決地圍堵和封殺。

“二選一”助攻效果待考，騰訊尚未能破“雙寡頭”格局

近年來，騰訊和阿里巴巴著享受移動互聯網紅利，市值高歌猛進，騰訊市值已達3.9萬億港幣（約4978億美元），阿里巴巴市值5011億美元。那么，騰訊疑似的“二選一”策略能否影響現有“雙寡頭”格局？

有行業人士指出，首先，現階段的中國互聯網行業有機會和硅谷的巨頭們在全球開展競爭，阿里和騰訊都位列前十，應該一同想辦法去發展中國的新經濟，發展中國的互聯網行業，跟著一帶一路倡議走出去進行全球拓展，而不是關起門來搞內斗，一家排擠一家。其次，作為國內最大的互聯網公司之一，騰訊重資本游戲，不重技術投入。用資本去建立生態，動輒用投資買下整個行業，巨頭用這種方式去建立護城河和防火墻，實際上是對創新的扼殺。是當年那個動輒抄死你的狗日的騰訊的升級版。

也有行業人士指出，騰訊還是有優勢，但在投行思維下，騰訊對于業務的興趣貌似越來越低，騰訊的開放更多的是生態的開放，而不是流量的開放，在進入移動互聯網后，騰訊在流量上是越發的閉塞和嚴苛的。這種思維使得騰訊有了一個爆炸式的財務增長，但是對于手握中國最強大的產品能力的公司來說這樣的無所作為，還是感到有點可惜。

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