PMI已是研判中國經濟走勢的重要經濟數據。你們曾將2015-2016年命名為“轉型時代”，認為2017年是“出清年代”，后半年可能看到“周期升級日、L橫走完時”的數據表現。從目前數據來看，當前我國周期性行業正逐步回暖。那么，所謂的“市場出清”會否在年內初步實現？

　　于穎：我們認為，2012-2018年，我國制造業逐漸轉型升級。這一歷程的起點是2012年PMI成品庫存達到最高點、非周期性行業民企開始變革，期間次第經歷各個行業轉型升級出清重組，每個行業大約經歷2-4年的變革時間；終點將是2017-2018年國有體制占比高的行業進行出清重組、產業集中度提升。2017年是我國經濟結構轉型的關鍵一年，尤其是周期性行業的出清重組、集中度提高、提質增效進程，與整體經濟走出L型底部密切相關。當然，這個回升不是V型回升，鑒于后期消費成為主要貢獻力量，我們所說的GDP回升是底部略微抬起。

　　具體而言，不同行業產能出清的時點不同，但路徑基本一致，大致經歷高庫存-去庫存-低價競爭-庫存管理水平競爭-大量倒閉-優質企業存活-債務重組-科技投入競爭-行業集中度提升-行業升級進入3.0時代（零庫存管理）-行業效益提升的過程。從過去五六年中非周期行業升級的路徑，可以推導周期行業出清升級的進程，結合行業企業所有制類型、債務類型、政策進程等，我們判斷2017年是周期行業的出清之年，其轉型升級將在2017年下半年次第實現，2018年出現效益回升。

　　從企業類型看，非周期行業中，往往中小企業較多，小企業自2012年開始轉型進程；周期行業中則是大企業居多，大企業自2015年開始進行轉型。行業和企業轉型過程中，技術升級非常必要，但只有大企業才擁有充足的資金和實力進行科研投入、設備和技術的升級，所以只有市場產能出清、市場集中度提升后，才有利于剩下的優質企業進行科研投入，改善企業盈利，形成提質增效的良性循環。