廣發證券認為稀土價格長期倒掛不可持續，商業儲備中心和國儲有望聯手帶動價格止跌回升。本輪稀土板塊回調充分，基本面價格見底結合國企改革、行業整合等預期，未來有望階段性跑贏市場。推薦配置：廣晟有色、五礦稀土、盛和資源。

    　廣晟有色：提升凝聚力，增產增效

　　公司概況。廣晟有色作為廣東省境內唯一的稀土合法采礦人，由廣東省廣晟資產經營公司控制（由廣東省國資委100%控股），擁有5 個鎢礦山并控有廣東省全部4 本稀土采礦許可證，壟斷了整個廣東省的稀土礦資源。

　　股票定增和員工持股。高管增持，鎖定未來三年預期收益，公司長期增長可期。公司5 月30 日公告推出股票增發預案及員工持股計劃。本次公司擬非公開發行A 股股票數量為不超過4038.17 萬股，發行價格為54.48 元/股，鎖定期36 個月。

　　2014 經營業績逆勢上揚，2015 一季度營收同比大增。2014 年，公司累計實現營業收入 26.21 億元，同比增長 38%。2015 年一季度，實現營業收入77671 萬元，同比上年增長55.24%。

　　工信部政策利好，低位稀土和鎢價有望上升。2015 年4 月末，連續出臺取消稀土、鎢、鉬等產品出口稅和實施稀土、鎢、鉬資源稅改革重磅政策。對于金屬價格，資源稅直接增加成本，助推價格上漲。此舉將加速產業整合，提振金屬價格，進行資源重新配置，對行業是長期利好。

　　盈利預測與估值。新一屆管理層在經營理念、作風、體制改革方面正能量十足，預計未來公司行政效率明顯優化。而在未來公司業績增量在于價格波動及控制內部費用。在高管增產增效且資金寬裕導致財務費用下降的假設下，預計2015-17年最新股本攤薄后EPS 分別為0.35、0.49 和0.61 元。結合公司業績高彈性，在稀土價格上漲預期較強的情況下，給予目標價80 元，2015 年對應動態PE 分別為228 倍。增持評級。

　　風險提示。產品價格大幅下跌或礦山投產低于預期，礦產業轉型不如預期順利。（海通證券）

　　五礦稀土：年報符合預期，關注集團資產注入進度

　　點評：

　　業績符合預期，業績下滑源自銷量和銷售單價雙重下滑。 營收和凈利潤同比下降明顯的主要原因系本期稀土市場持續低迷，稀土產品整體銷量及銷售價格同比下降所致。2014 年公司收入大幅下降了64.69%，毛利率僅為12.48%，較去年同期下降了12.85 個百分點。本年內共生產稀土4021 噸，僅銷售1857 噸，累計庫存4139噸。同時稀土產品銷售價格在2014 年下半年下跌幅度較大，公司在三、四季度一次性計提了0.95 億的存貨跌價，全年共計提了1.35億的資產減值損失。

　　公司所獲得的2015 年第一批稀土冶煉指標未在年報中披露，預計增長20%。公司所獲得的2015 年第一批稀土冶煉指標未在年報中披露，繼續予以密切關注。據已經披露的北方稀土和盛和資源的冶煉指標的情況來推測，公司將受益于政府主導的生產性指標向“5+1”大型稀土集團集中的方針，預計增長幅度在20%左右。

　　公司主要看點仍在于集團資產的注入預期。 2014 年公司下屬的贛縣紅金、定南大華、廣州建豐共計擁有稀土冶煉指標約4700 噸，五礦集團在上市公司之外還擁有3 張稀土開采證、2080 噸稀土開采指標和2115 噸稀土冶煉指標。在國家政策的規范和支持下，五礦稀土集團作為“5+1”大型稀土集團之一，正積極推進行業內的整合重組。公司有望作為五礦稀土集團的稀土整合平臺，擁有較強的集團資產注入預期。

　　稀土行業整合力度低于預期。 近兩周稀土價格出現較大回落，符合我們之前對春節后稀土價格即將回落的判斷。目前市場對于稀土行業的整頓有著較高預期，但具體整頓方式仍呈現難產的局面。我們會繼續關注政策層面對于礦山和冶煉分離廠的兼并進程。在更為詳盡的兼并方案出臺之前，我們繼續維持行業的中性評級。

　　給予公司“增持”評級。 考慮到公司2014 年的稀土存貨較多，我們相應調整了公司的盈利預測，預計公司15-17 年凈利潤分別為2.11 億、7.74 億和9.4 億元，EPS 分別為0.21、0.79 和0.96 元，對應當前股價的市盈率為159 倍、43 倍和35 倍。繼續給予公司“增持”評級。

　　風險提示：稀土價格出現大幅度下跌；2015 年所獲得稀土冶煉指標低于預期。（國海證券）

　　盛和資源：定增通過，業績向好

　　事件：2015 年4 月29 日公司非公開發行A 股股票的申請獲得中國證券監督管理委員會發行審核委員會審核通過。

　　點評：

　　1。定增通過，業績向好。2015 年2 月公司發布定增預案，發行價格為17.37 元/股，發行股數為2000 萬股，發行對象為遼鞍投資和巨星博潤。限售期3 年，扣除發行費用后全部用于補充流動資金。現公司定增通過，發展一切順利，業績向好。

　　2. 海外礦山拓展，期待盈利多處開花。阿拉弗拉正在積極推進其所屬的稀土礦山以及加工和稀土分離工廠的可行性研究等方面的工作。諾蘭項目的可研優化工作通過子公司盛康寧（上海）礦業股份有限公司提供的服務正在進行中。截止公告日，該項目可行性研究報告尚未完成，公司尚未對此評價和判斷，未就備忘錄所屬的相關合作事項與阿拉弗啦直接簽訂任何有約束力的法律協議。

　　3. 稀土氧化物銷量同比大幅增長，抵消稀有稀土金屬銷量銳減所產生業績影響。2014 年公司主要產品中稀土氧化物與稀土高效催化劑及分子篩銷量均大幅增長，分別增長42.15%和43.29%。稀土氧化物收入占營業總收入74.1%，因此雖然稀有稀土金屬銷量銳減七成，仍能夠抵消其對業績產生的消極影響，使營業收入平穩增長。

　　4. 積極推進稀土行業整合，向大型稀土企業集團邁進。公司在2014年2月28日與中國稀有稀土有限公司、有研稀土新材料股份有限公司、四川漢鑫礦業發展有限公司就稀土產業整合、稀土礦開發、冶煉分離等方面開展戰略合作簽訂了合作意向書。盛和稀土作為第二大股東，參股中鋁四川稀土有限公司，積極參與整合四川省的稀土礦山和冶煉分離企業。

　　公司擬以貨幣增資的方式認購西安西駿新材料有限公司新增的不超過35%的股權，并在適當的時機根據中鋁四川稀土有限公司的意愿將其引入作為股東。如果本次交易能夠順利實施，將有利于增大公司的產能規模、豐富公司的產品結構、提升公司的市場競爭力。

　　5. 盈利預測及估值。公司將繼續立足于稀土冶煉與分離業務，努力將業務向稀土行業產業鏈的上、下游兩端延伸；并適時向稀有、稀貴、稀散金屬業務拓展。2012 年公司重組有業績承諾，根據當時業績承諾，價格方面假設觸底反彈，產量方面假設此次成功注入新冶煉配額，同時假設2015 年完成定增，股本增至4 億股，預計2015-17 年EPS 分別為0.60、0.76 和0.89 元。估值方面，行業TTM 市盈率約67 倍，給予2015 年該市盈率水平，對應目標價40.2 元，維持買入評級。

　　6. 風險提示：1）稀土價格回暖不達預期；2）公司債發行尚需審核；3）投資及參股公司經營能力較差，影響公司外延式擴張效果等。