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五月份A股市場出現了比較大的下跌，主要是受到金融去杠桿的影響，市場的資金面偏緊，銀行監利率出現比較大的上升，又加上監管政策比較嚴厲。五月份雖然大盤指數跌幅不大，但是小盤股跌幅很大。

　　進入到六月份，政策面出現了改變，首先是證監會發布了減持新規。對于市場擔心的大小非減持做了明確的限制，另外對大量的定增到期的減持也做了明確的規定，減持新規對于市場來說意味著中長期的利好。它相對于規范了大小非減持的行為，并且把兩類股份加入到監管之中，一類是在上市之前的股份，另一類是定增到期的股份，這樣對市場來說減持的壓力就大大減輕了。

　　這次新規也堵住了很多之前的漏洞。例如在去年年初發布的減持規定里，只限制了大小非通過二級市場減持的比例，但是沒有限制通過大宗交易減持的比例，也沒有限制大宗交易受讓方減持的方式和時間，這樣以來就有很多大小非借道大宗交易進行減持。據統計，大宗交易受讓方平均持股時間為20個交易日，七個交易日以內就通過集中競價交易賣出的占到受讓股份的68%左右，大宗交易顯露出了很明顯的“過橋通道”的性質。為了堵住這一點，這次新規明確規定了大宗交易減持的比例，每90天的減持量不能超過2%，并且受讓方半年內不能減持。

　　新規明確規定，定增到期后，在一年內減持股份的比例不超過50%，這樣以來定增到期至少要分2年才能減持完，這樣就減緩了定增到期以后減持對市場的壓力。在海外市場都有針對主要股東的減持規定。對比中國和海外市場減持的規定，基本上都大同小異，都是為了約束主要股東減持的方式和時間。減持新規對市場的影響不能光看短期的表現，要著眼于中長期。它是一個中長期的制度而不是一個短暫的制度，這是很重要的一點。所以大家不能從短期市場的上漲或下跌來判斷減持新規的市場。當然減持新規對于新三板、PE、VC，對于定增基金會有負面的沖擊。但是對于二級市場來說是實實在在的利好，有利于市場恢復信心。

　　近兩周，IPO數量明顯減少，向市場釋放出利好的信號。以往每周大概有10只新股，上周只有7只，本周只有4只，這說明IPO的節奏已經開始放緩。對于IPO的爭論也是目前市場討論的熱點，一部分人認為暫停IPO來減少市場擔憂提振市場信心；另一部分人則反對暫停IPO，理由是歷史上暫停IPO無法改變市場的趨勢，而IPO是市場正常書寫的一種功能。我認為大家不應該把注意力放在是否暫停IPO上，大家應該更多的去觀察影響市場的因素，比方說六月份A股將會有哪些消息面的影響。

　　第一個是6月20日明晟公司會宣布是否將A股納入MSCI指數，這是大家比較關注的一點。在過去三年，A股沖擊MSCI指數都以失敗告終，今年大家的期望不高，這種期望不高是一件好事。一旦今年將A股納入MSCI，那將是一個重大的利好。即使是縮小版方案也是一個重大的利好，因為大家現在都沒有指望。從概率上來看，今年A股納入MSCI的概率還是超過50%的，雖然說可能是以縮小版的方案來納入，最可能納入的是深港通滬港通標的，因為很多外資是通過深港通、滬港通來買A股的。無論是把A股全部納入還是部分納入MSCI，對A股來說都是重大的利好。這樣標志著A股的國際化程度進一步提高，很多外資也會根據這個信號來進入到A股。

　　第二個消息就是美聯儲在六月份是否加息，現在從市場各方的預期來看，加息的可能性是非常大的。美聯儲加息是對于A股市場的影響并不大，因為A股現在的走勢和全球股市走勢脫離比較嚴重，美國、歐洲很多國家的股市都已經走出了牛市，而A股市場現在還是很低迷的走勢。所以我認為美聯儲加息其實不是影響關鍵的因素。從美股近期的走勢可以看出，美股并不擔心美聯儲何時加息，美股最近還是非常強勁，最近三大股指均創出歷史新高。

　　第三點就是大家所關注的資金面的情況，看市場資金面是否緊張可以關注shibor利率，Shibor是ShanghaiInterbank Offered Rate，即上海銀行間同業拆借利率，被稱為中國的LIBOR（London InterbankOfferedRate），即倫敦同業拆借利率。如果說資金面很緊張的話，利率會出現比較大的上升；反之如果資金面比較寬松，利率可能會下降，這一點是大家要觀察的。因為六月份臨近二季度季末，對銀行的MPA考核可能會影響到市場的資金面。實際上影響六月份市場的因素還是比較多的，可以說是多空交織，這樣以來就造成六月份走勢可能會是震蕩的態勢，前期跌幅較大的一些小盤股，可能會出現較大幅度的反彈，而一些大盤藍籌股在股價創新高之后受到獲利回吐的壓力，可能會出現一定的回落。而在IPO減速之后，一些打新基金可能會賣出一些底層的倉位，而這些倉位多數都是一些大盤的藍籌股，這樣也影響到大盤藍籌股短期的表現。

　　在金融去杠桿方面，不能因為處置風險而產生新的風險，這表明了中央一直極力避免在金融去杠桿的過程中產生系統性的金融風險。金融本身就是具有杠桿的，這是金融的本質，所謂金融去杠桿并不是說把金融的杠桿去到零，而是把一些過度加杠桿的行為去掉，防止金融過度加杠桿，防范金融風險，所以大家不要誤解金融去杠桿的本意。有些人在解讀金融去杠桿的時候過于悲觀，我認為對金融去杠桿要正確的理解。金融去杠桿對于股市的影響也是短空長多的，清理掉其他一些違規的理財，去掉一些產生比較大泡沫的杠桿資金，才能夠讓資本市場發展的更規范。

　　這次金融去杠桿主要針對的是樓市、債市和銀行監市場，并不是針對股市。實際上股市已經通過三輪股災完成了去杠桿，而樓市的泡沫還很大，特別是一線城市的樓市，去杠桿的任務比較重。在債市和銀行間市場也存在一些過度加杠桿的行為。但是去杠桿并不是把杠桿降到零，這是不可能的。比方說銀行的運營模式就是有杠桿的一種模式，巴塞爾協議規定銀行的資本充足率是8%，而國內的規定大概是10%－11%，沒有人會規定銀行的資本充足率到100%，所以金融本身肯定是有杠桿的。但是有些個別的金融形式是過度加杠桿的，有的甚至加了幾層的杠桿，導致杠桿率過高，這一部分是要去杠桿的。所以大家對金融去杠桿要有正確的理解。  

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