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5月23日，創業板指在這一天報收1758.23點，下跌了1.67%。盡管指數并未創出近期新低，但是很多個股的股價已經創出了新低。據記者統計，有1404只股票的價格比2016年1月27日大盤創下2638點近期低點時還低，在3238只股票中占到了四成以上。其中，中小創股票跌幅更大，有449只創業板股票的股價比2638點時還低，在640只創業板股票中占到了七成。

　　與此同時，一篇《經濟學家韓志國建議中紀委叫停新股發行，并調查證監會在新股發行中的以權謀私行為》的文章近日在微信朋友圈中、新媒體上被紛紛轉發。文章認為，以每周10只的速度狂發新股，給市場造成巨大沖擊，為未來留下重大隱患，但證監會置市場的強烈質疑于不顧，并且接連祭出了一系列光怪陸離的奇葩監管舉措，使得市場無所適從。

　　股票下跌就由“中紀委介入叫停新股發行”，顯然是一個不值一駁的“謬論”，股市下跌就“調查以權謀私”更是一種“莫須有”罪責，中紀委雖然在深入開展金融反腐風暴，但必然不會直接去干預“新股發行”。作為經濟學家的韓志國，本應該推崇市場經濟由市場化監管解決，但現在卻企圖呼吁中紀委來干預，更顯荒誕不經。

　　透過問題看本質，我們更要讀懂“呼吁中紀委叫停新股”的“謬論”背后的合理訴求，某些監管舉措在一定程度上“給市場造成了巨大沖擊”“使得市場無所適從”，卻是一個不爭的事實。前不久，新華社甚至發文呼吁，“不能發生處置風險的風險”，央行、證監會、銀監會、保監會先后也出來表態：“切實防止處置風險的風險”，安撫市場對監管政策所造成的“誤解”。

　　金融去杠桿、擠泡沫，規范金融市場于金融安全、金融風險防控有利，這一點毋庸置疑，也是各界的共識。在過去的“金融大繁榮”時期，高杠桿、各種金融市場亂象極具了較高的風險，如果不提前對金融風險進行適度釋放，對潛在的風險視若罔聞，遲早都會局部暴露較大金融風險甚至是導致系統性風險。因而，無論是證監會近期對資管通道業務“痛下殺手”，還是銀監會對理財等委外業務進行“密集整治”，或是保監會對險資脫離實際、盲目“舉牌”并購等保險市場亂象“重拳出擊”，都存在一定的“合理性”與“必要性”。

　　對金融市場進行“強監管”，也是市場的共識。應該說，金融監管不是該不該的問題，而是來的“太晚了一些”，畢竟積累了這么繁雜的金融風險點。但值得關注的是，金融監管不能造成金融市場的“大起大落”，監管的節奏和處置的方式應該顧及市場的擔憂。

　　“一行三會”在作答“防控金融風險”這一大課題時，頗有“競爭式監管”的味道，一行三會幾乎同時發力監管，在很短時間里看誰的監管力度大，下藥猛，“新賬舊賬一起算”，恨不得一下子把所有“金融亂象”“金融風險點”一一整治好。韓志國在文章中稱“一年多來，共發行新股并上市445家（這個全世界真沒有！）”，監管部門的發新股速度令市場短時間內承壓過大，也確有值得商榷之處。

　　欲速則不達，金融去杠桿等監管政策幾乎都提到了“服務實體經濟”，但或事與愿違。根據民生策略估算，截止5月23日，跌破股票質押警戒線的市值規模接近3000億（只包含2016年以來的股權質押，假設折價率四折，警戒線150%）。今日跌破警戒線個股平均跌幅5%，在警戒線價格附近的個股出現大批跌停。仍在警戒線以上，但是距離警戒線不到1塊錢的市值規模高達3500億左右。

　　監管部門認為這是市場過度反應，畢竟從每個監管政策來看并無不妥。以銀監會為例，正如銀監會審慎規制局局長肖遠企所說的，“這些制度、規定、要求過去都有，散落在不同的辦法、文件里，這次是系統地歸類、系統地重申。”

　　這是源于金融領域“合成謬誤”與“動物精神”。因為金融業相互之間的關聯度高，金融機構的風險具有較強的傳染性、放大性、內在脆弱性，加上信息不對稱，“市場信心”（即“動物精神”之一）會導致資本市場的劇烈波動，例如發生股災、銀行擠兌風波往往就是“信心不足”進而放大、傳染所致。金融監管也是如此，本來就單個政策而言都是對的，但經過“合成”并放大、傳染，加總之后就有可能引發不小的宏觀波動，并有可能導致“處置風險的風險”。

　　“呼吁中紀委叫停新股”的“謬論”也是一種市場訴求，監管者仍需對這種“謬論”加以正視，比如對既往的風險緩慢釋放，風險釋放的方式，尤其是從宏觀審慎監管的思維出發，避免“鐵路警察各管一段”，統籌協調監管的時間強度和跨度。畢竟，資本市場的“大起大落”于實體經濟乃至宏觀經濟運行都是一個不小的風險，也就是新華社提醒的“不能發生處置風險的風險”。

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