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　——武漢科技大學金融證券研究所所長 董登新教授
　　在中外股市，實踐反復證明：集合投資平均收益率明顯高于散戶投資平均收益率；長期投資收益率明顯高于短炒平均收益率。這已是不爭的事實。

　　機構投資者，尤其是長期機構投資者（如養老金），它們有資金規模，有足夠專業人才，還有充分便捷的市場信息，它們做長期組合投資者，志在長遠，它們將年化收益率轉換成三至五年或八年的年均收益率，這不是短炒，更不是賭博，但它們卻能贏得一、二十年或更長時間的年均8%或10%以上的收益率，這不是神話，這是很容易做到的穩健收益，這叫長期投資、價值投資、理性投資、責任投資，因此，這樣的機構投資者，這樣的組合投資者，這樣的集合投資者，是值得老百姓信任的，它有可靠、可取的投資理念與投資風格。

　　相反，散戶炒股各自為陣，他們不但資金小、信息少，而且缺乏專業知識和投資經驗；散戶炒股頻繁換手、快進快出，耗時費力不討好。其實，嚴格地講，短炒搏差價，不是投資，而是賭博。眾所周知，投資都是有時長、有周期的，如果都想賺快錢，他們的盈利就只能按交易日計算，年均收益 10%不是他們的目標，每天10%才是他們的追求，他們瞧不中楊百萬，因為他們要做楊千萬，在這種炒股發大財的夢想背后，一定會付出更大的風險和代價。

　　對于許多股民而言，炒股就像打麻將：既過癮，又刺激。有些人打麻將上癮，有些人炒股上癮。你不管是投機，還是賭博，總之，這些人最具有“不服輸”的戰斗精神。如果賺了，楊百萬不算多，還要楊千萬；如果虧了，是運氣不好，必須要趕本再贏回來。實際上，這已不是投資，也不是投機，而是賭博。

　　無數經驗與事實證明：所有“短炒股民”的長期平均收益率基本上是負數，也就是人們常說的：10人炒股（指短炒），9人賠，1人平，1人賺。這叫賠率？賺率？道理很樸素：如果人人短炒都能發財，試問：這樣的好事誰不干？若短炒真能發財，誰還愿意打工，誰還愿意當老板，大家都去炒股得了！事實上，凡是炒股賺錢的股民，大多是做長線，或是雪藏幾只好股，多年不動它，結果三五年后發覺收益已高得相當可觀。這是真正能賺錢的聰明股民！凡是炒股虧損的股民，大多都是常年泡在股市、從不停歇的股市戰斗士。但大多數情況下，都是后者笑話前者：您買進股票三、五年不動，哪叫炒股啊？炒股就是要不消停地搞進搞出啊，也就是要最大限度地不讓資金休息啊。

　　其實，炒股虧損，并不代表投資股票也會虧損。炒股（短炒）是賭博，投資股票則是長期投資。只要擁有足夠耐心的投資期，就會有相應的收益率。你連“投資期”都沒有，哪來收益？即便有，只能是博彩收益。你想，你買進一只股票，三、五天就必須賣出，這哪里叫投資，這只能叫賭博。因為它幾乎沒有投資期，所謂的高收益只能從高風險中博取？高利貸也是有風險的！

　　在股市，集合投資平均收益率一定高于所有個體投資者的平均收益率，這是不用證明的數學命題。國外股市如此，中國股市照樣如此。機構取代散戶、資管招安散戶，將是大勢所趨。因此，我建議，凡是有正常工作的散戶，可以投資股票，但不要做職業股民，更不要參與短炒，你可以有兩個選擇：一是自己做長線投資；二是將自家的錢拱手交給可信的集合投資者做委托理財或資產管理。當然，職業股民可以繼續戰斗在股市，與機構玩命搏殺。

　　事實上，中國股市“去散戶化”，已步入自然演繹的新時代。它是靜靜的、悄悄的，毫無聲息的，既不需要監管層命令，也沒有散戶抵抗。這是一場自動“被招安”的“去散戶化”過程。

　　金融危機之前，尤其2013年之前，中國沒有私募基金的開放，私募市場無法崛起，那時，也沒有各類野蠻生長的資管產品，當然也沒有雨后春筍般出現的P2P。然而，2013年，馬云的余額寶的橫空出世，打破了中國傳統金融業生態平衡。

　　眾所周知，馬云的余額寶不僅成就了天弘基金一夜成名，成為中國基金業老大，而且它第一次讓中國貨幣基金揚眉吐氣、人氣暴增，進而改變了貨幣基金在證券投資基金業中的弱勢地位，更重要的是它喚起了草根、屌絲理財的全民意識、大眾行動，它讓資產管理、財富管理成為一種社會時尚，正因如此，才有了后來的6大系列資管業務的野蠻生長，就連要死不活的P2P也乘勢而上，進而激活了中國金融市場整個棋局，點燃了中國金融創新的熊熊烈火。其實，成就余額寶的是馬云的支付寶。作為第三方支付的利器，支付寶的移動支付功能，更是橫掃中國大地及歐美市場，帶來了支付工具與支付市場的一場革命。在支付寶進入美國前，大多數美國人不知道移動支付為何物，這不是笑話，而是一場席卷全球的支付革命。

　　正是基于互聯網金融平臺及移動支付利器的各類資管市場，聚合了一大批新生的力量，這就是變種的“集合投資者”、“資產管理者”，它們也是典型的組合投資者，其中相當一部分還是長期投資者。與此同時，各門各派的私募及大批牛散游蕩在股市，它們可能隨時出手、野蠻而兇悍地暴炒毫無業績支撐的各類題材股、概念股、垃圾股、小盤股、新股、次新股。這一切都在悄悄地改變著股市投資者結構生態。在大機構、大資金與小散戶的博弈的時代，小散戶越來越處于不利的弱勢地位。因此，A股“去散戶化”、散戶主動被招安，必將徹底改變中國股市的投資者結構，A股“散戶市”終將向“機構市”轉型。

　　根據發達市場的經驗，A股“去散戶化”主要有三條道路：
　　第一條道路：加大國民的養老儲蓄意識，大力發展私人養老金計劃，讓更多的家庭或散戶將錢投入養老金儲備。在發達國家，國民投資、家庭理財的最高境界就是“為養老而投資”、“為養老而理財”，這是國民理財的最高家庭目標。因此，在歐美國家，理財專家都將養老金計劃的“繳費”稱為“投資”（invest）。因為他們認為，養老儲蓄是人生最重要的保障形式，也是家庭安全的最重要保障。比方，擁有近30萬億美元養老金儲備的美國人，他們敢于不存款、不炒股、不炒房，但是，一人數卡（信用卡）在手，刷遍全球無憂愁。這就是美國人龐大養老金儲備的底氣、自信與從容。中國養老金總儲備即將逼近10萬億元人民幣大關。

　　第二條道路：提升公募基金素質，加速公募基金擴容，讓更多的家庭或散戶理財直接加盟共同基金的“集合投資”。在歐美發達國家，大多數家庭或個人不直接參與炒股的原因，主要有兩個：一是他們慷慨并舍得投資養老金，做足養老保障；二是他們大多迷信公募基金的“集合投資”功能，愿意拱手將家庭財富交由公募基金打理。比方，美國公募基金占世界總規模的比重將近50%，而一半以上的美國公募基金是由養老金持有的，其余部分則大多被美國家庭所持有。這就是公募基金招安散戶的奧秘。中國公募基金已經逼近10萬億元大關，為此，我建議，中國公募基金應該擴容10倍！

　　第三條道路：擴容私募規模，大力發展各類金融機構的資產管理業務，為散戶提供多元化、多樣化、更豐富的理財產品及“集合產品”選擇。目前，這是A股“去散戶化”效果最快最好的一條道路。中國私募基金規模也已逼近10萬億元，資管業務規模更是達百萬億之巨。

　　當A股“散戶市”真的變身“機構市”，像西方那樣的“八年慢牛”或“十年慢牛”就會出現在我們面前。到那時，中國股市才會變得更從容、更理性、更體面。讓我們一起共同努力吧！

　　附帶說明：平時總有親朋好友問我，如何理財、如何投資？最簡單的答案是：購買銀行理財產品、購買定投基金；購買保險公司、證券公司、公募基金公司的資管產品；不碰P2P，慎重選擇預期收益率超過10%的產品。當然，這也是一種保守、省事、省心的傻瓜投資法，然而，管用、好使、安全。因為90%的股民炒股都是賠錢的，你就不用以身犯險、親自再去證明了

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