第五次全國金融工作會議將于近日召開，會議一般五年召開一次，是中國金融界最高規(guī)格會議。會上對中國下一步系列重大金融改革問題定下基調(diào)，并公布相應的機構(gòu)改革等重大舉措。全國金融工作會議會對保證宏觀金融政策的穩(wěn)定性和金融改革的持續(xù)性作出重大制度安排。

　　導讀：

　　全國金融工作會議本月中旬召開 定調(diào)未來5年金融發(fā)展

　　新華社專訪“三會”高層，釋放下半年金融監(jiān)管信號

　　專家：“大央行”或“雙峰監(jiān)管”，現(xiàn)階段都存在很大操作難度

全國金融工作會議本月中旬召開 定調(diào)未來5年金融發(fā)展
　　全國金融工作會議的級別較高，按慣例，除國務院、“一行三會”的高層會參加外，通常各省省委書記或省長也會參加，一般為期兩天。

這一次，討論已久的金融監(jiān)管體制改革將成為重頭戲。實際上，近幾年關(guān)于金融監(jiān)管改革的討論此起彼伏，業(yè)內(nèi)爭論過多種改革版本，甚至不乏統(tǒng)籌合并“一行三會”、建立“超級央行”等傳聞?chuàng)浾吡私獾?，?jīng)過多方艱難博弈下，保留“一行三會”的分業(yè)監(jiān)管功能，同時賦予現(xiàn)有的監(jiān)管部門協(xié)調(diào)機制更多實質(zhì)性權(quán)力，將暫時成為復雜環(huán)境下的可行選擇。

　　通過梳理歷次會議可以發(fā)現(xiàn)，全國金融工作會議討論的內(nèi)容一般是對下一個五年的重大金融改革問題進行定調(diào)，是為保證宏觀金融政策的穩(wěn)定性和金融改革的持續(xù)性而作出的一項重大制度安排。可以說，全國金融工作會議是中國金融業(yè)發(fā)展的“風向標”。

　　從歷次會議主題看，均對資本市場乃至金融全局產(chǎn)生了重要影響：
　　第一次(1997年11月)：
　　1、應對亞洲金融危機。成立四大資產(chǎn)管理公司，以處理從四大國有銀行剝離的不良資產(chǎn)。

　　2、銀行改革：中央財政定向發(fā)行2700億元特別國債，補充四大國有銀行資本金；將銀行不良資產(chǎn)剝離給新成立的四家資產(chǎn)管理公司；取消貸款規(guī)?？刂?，實行資產(chǎn)負債比例管理等重要改革措施。

　　3、金融監(jiān)管：對金融業(yè)實行分業(yè)監(jiān)管，成立證監(jiān)會、保監(jiān)會，分別負責證券業(yè)和保險業(yè)的監(jiān)管，央行專司對銀行業(yè)、信托業(yè)的監(jiān)管；另外對央行自身機構(gòu)進行改革，原有的省份行被撤銷，改成9個大區(qū)行，貨幣政策獨立性得以加強。

　　第二次(2002年2月)：
　　1、加強金融監(jiān)管與國有銀行改革的思路進一步得到深化，最終組建中央?yún)R金投資有限責任公司，并主導中國銀行業(yè)的重組上市。

　　2、銀行改革：快速推進新一輪國有商業(yè)銀行改革，工商銀行、建設銀行、中國銀行在股份制改革與海外上市項目的實施得到一系列關(guān)鍵政策支持。

　　3、金融監(jiān)管：撤消中央金融工委，成立銀監(jiān)會，并成立國有銀行改革領(lǐng)導小組，醞釀、統(tǒng)籌、部署國有銀行改革方案，會議還做出了改革農(nóng)信社的決定，為此后農(nóng)信社改革的全面鋪開確立了“因地制宜，分類指導”的指導方針。

　　第三次(2007年1月)：
　　1、加深已股改銀行的改革，農(nóng)業(yè)銀行掛牌上市，至此國有四大行全部完成股份制改革。

　　2、國開行全面推行商業(yè)化。匯金公司注資國開行，國開行推行自主經(jīng)營、自負盈虧、自擔風險的商業(yè)化運作，主要從事中長期業(yè)務，不得從事零售業(yè)務。

　　3、設立中國版“主權(quán)財富基金”——中投公司，以承擔外匯儲備的投資管理工作。

　　4、大力發(fā)展公司債券，實施《公司債券發(fā)行試點辦法》。

　　5、創(chuàng)業(yè)板正式開啟。

　　第四次(2012年1月)：
　　1、穩(wěn)步推動人民幣匯率形成機制和利率市場化改革，擴大金融對外開放。

　　2、防范化解地方政府性債務風險，避免財政金融風險相互傳遞。

　　3、加大對薄弱領(lǐng)域的金融支持，切實防范系統(tǒng)性金融風險。

　　4、加強金融基礎(chǔ)建設，改善金融發(fā)展環(huán)境。

　　5、確保資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟，防止虛擬經(jīng)濟過度自我循環(huán)和膨脹等。　　

滄海桑田：最近5年經(jīng)濟環(huán)境劇變
　　從第四次全國金融工作會議召開(2012)至今，我國的金融環(huán)境發(fā)生了很大變化，最近5年來金融市場波動加大。盡管第四次全國金融工作會議提出“確保資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟”，“防止虛擬經(jīng)濟過度自我循環(huán)和膨脹”，但這一問題在最近五年并沒有得到較好的遏制，資金脫實向虛、監(jiān)管套利等問題依然嚴重，在此背景下，防范金融風險、推進金融監(jiān)管改革的呼聲日漸高漲。

　　海通證券分析師姜超稱，最近五年我國的經(jīng)濟、金融環(huán)境主要發(fā)生了以下幾點變化：
　　首先是宏觀經(jīng)濟增速連續(xù)下降，在經(jīng)歷2008-2009年的強刺激以后，我國經(jīng)濟實現(xiàn)了短期反彈，但從2010年以后，宏觀經(jīng)濟增速就開始持續(xù)下滑。2012年至今，我國的GDP同比增速從8%以上下降到不足7%，固定資產(chǎn)投資增速從20%以上下降到10%以下。所以過去的五年可以說是我國宏觀經(jīng)濟增速的換擋期，由以前的“高增長”轉(zhuǎn)向了“新常態(tài)”。

　　其次，在宏觀經(jīng)濟增速換擋的大背景下，各個領(lǐng)域也在發(fā)生劇變：
　　1、工業(yè)部門不得不調(diào)整適應經(jīng)濟增速的換擋，去杠桿、去庫存、去產(chǎn)能問題突出；
　　2、寬松貨幣發(fā)力，財政更加積極，2012年至今央行總共7次降準、8次降息。與此同時，廣義財政也在發(fā)力，預算內(nèi)財政赤字占GDP比重從2%擴大至4%；
　　3、資產(chǎn)泡沫膨脹，在貨幣寬松、而實體經(jīng)濟疲弱的背景下，增加的貨幣供給大量流入資產(chǎn)領(lǐng)域。最早是金融資產(chǎn)，2014、2015年股債雙牛，但隨后股市異常波動，泡沫迅速破滅。而房地產(chǎn)市場接力，成為投資的新熱點，一線城市房價同比增速最高突破30%，二、三線城市房價均有不錯的表現(xiàn)。從去年10月政府出臺調(diào)控政策后，房地產(chǎn)銷售逐漸降溫。

　　4、與貨幣寬松相伴隨的是金融監(jiān)管整體趨松，金融機構(gòu)瘋狂擴張。2012年時我國銀行業(yè)資產(chǎn)總規(guī)模只有113.6萬億，到2016年底卻達到230萬億，翻了一倍還多。盡管銀行業(yè)近三年年化資產(chǎn)增速僅15%，但基金子公司專戶、基金專戶、券商資管規(guī)模的高增長很大程度上是承接了與銀行業(yè)相關(guān)的業(yè)務，反映的還是銀行業(yè)的高增長。

　　上述領(lǐng)域發(fā)生劇變的背后，是金融風險的積聚。姜超稱，流動性風險、信用風險和整個經(jīng)濟的系統(tǒng)性風險在上升。整個系統(tǒng)變得非常脆弱：在房地產(chǎn)市場穩(wěn)定時，一切看起來相安無事；而一旦房價風險暴露，金融體系也要遭殃。（證券時報）

新華社專訪“三會”高層，釋放下半年金融監(jiān)管信號

　　證監(jiān)會副主席姜洋、銀監(jiān)會副主席王兆星、保監(jiān)會副主席陳文輝等“三會”金融高層接受新華社記者專訪，他們的表態(tài)，也透露出下半年金融監(jiān)管的思路和動向。

證監(jiān)會專訪要點：

2016年3月至今，滬深股指穩(wěn)中有漲，同時股指波幅收窄。另一方面，市場生態(tài)環(huán)境明顯凈化。市場炒新、炒差、炒小等投機炒作逐漸得到抑制，投資風格逐漸向價值投資轉(zhuǎn)換。

加強金融風險監(jiān)測監(jiān)控，切實加強了金融風險監(jiān)測監(jiān)控基礎(chǔ)設施建設。注重依托金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制，強化部門溝通，統(tǒng)籌把握政策出臺的時機、力度和節(jié)奏，保障資本市場平穩(wěn)運行。

對資本市場各類風險進行深入研究，完善風險監(jiān)測預警和評估機制，提高風險預警、應對和處置能力。嚴厲打擊非法證券期貨活動，緊緊依托金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制，加強信息共享和政策協(xié)調(diào)。

銀監(jiān)會專訪要點：

當前銀行業(yè)風險總體可控。

銀監(jiān)會始終正視這些問題和挑戰(zhàn)，持續(xù)加大風險防范化解力度。

堅持從宏觀金融穩(wěn)定大局出發(fā)，科學把握政策執(zhí)行的力度與節(jié)奏，做到有計劃、分步驟推進，合理引導市場預期，并加強與相關(guān)部門和地方政府的協(xié)調(diào)配合，確保不發(fā)生“處置風險的風險”。

目前風險防控工作取得了積極進展。

保監(jiān)會專訪要點：

當前保險業(yè)面臨流動性、資金運用、戰(zhàn)略、新業(yè)務、外部傳遞性、底數(shù)不清、資本不實、聲譽等風險，絕大多數(shù)傳統(tǒng)大中型保險公司經(jīng)營穩(wěn)健，風險可控，但個別激進公司近年來規(guī)模快速擴張，隱藏的風險逐步暴露。個別激進公司在經(jīng)營中沒有資產(chǎn)負債匹配概念，短錢長配，盲目投資，一旦遇到產(chǎn)品停售、非正常退保和滿期給付等情況，現(xiàn)金流容易出問題。

短期來看，要通過“瘦身”來化解個別激進公司的現(xiàn)金流風險?？梢酝ㄟ^大宗交易進行轉(zhuǎn)讓，既能減輕資產(chǎn)端壓力，緩解現(xiàn)金流“饑渴”癥狀，又不會造成資本市場劇烈波動。

未來保險業(yè)何去何從？保監(jiān)會將引導保險業(yè)回歸本源，堅守保障主業(yè)，改進保險產(chǎn)品設計、精算定價、準備金提取規(guī)則，建立萬能險調(diào)控機制，約束高成本短期限負債業(yè)務，推動保險在扶貧攻堅、災害救助、大病保障、健康養(yǎng)老等方面發(fā)揮更大作用。引導保險資金流向國家重大戰(zhàn)略和基礎(chǔ)設施建設，提高保險服務實體經(jīng)濟的水平。（鳳凰財經(jīng)）

專家：“大央行”或“雙峰監(jiān)管”，現(xiàn)階段都存在很大操作難度

　　監(jiān)管升級力保金融安全

　　備受關(guān)注的第五次全國金融工作會議即將召開。不少專家和研究機構(gòu)認為，在本次金融工作會議中，金融安全和防風險的重要性將進一步提升。

　　銀監(jiān)會副主席王兆星近日表示，當前風險防控形勢依然復雜嚴峻，加強監(jiān)管必須持續(xù)用力，久久為功，確?！安缓鲆曇粋€風險，不放過一個隱患”。

　　發(fā)改委宏觀經(jīng)濟研究院原副院長馬曉河認為，當前系統(tǒng)性風險總體可控，但對不良資產(chǎn)、債券違約、影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等累積的風險要高度警惕。在金融領(lǐng)域，商業(yè)銀行不良貸款率持續(xù)上升，企業(yè)債券違約現(xiàn)象明顯增多，人民幣匯率穩(wěn)定壓力依然較大，銀行風險、信用風險和資本外流風險值得關(guān)注。

　　中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛表示，保障金融安全最重要的就是消滅系統(tǒng)性風險。潛在風險主要體現(xiàn)在兩個層面：從宏觀層面來看，信貸過度膨脹導致資金脫實向虛，資金量超越了實體經(jīng)濟的需要，房地產(chǎn)價格泡沫滋生；從微觀層面來看，由于此前貨幣環(huán)境相對寬松，導致前幾年大企業(yè)過度借貸、杠桿率過高，并引發(fā)了一系列不審慎的投資行為，隨著當前市場利率水平上升，這部分風險可能加速暴露。另外，對于銀行等金融機構(gòu)而言，在利率水平較低時發(fā)生的監(jiān)管套利行為也會衍生為新的風險?，F(xiàn)有銀行資本水平下，銀行表內(nèi)外風險、杠桿擴張等問題或愈發(fā)凸顯。

　　曾剛稱，“這些因素相互交織加劇了金融系統(tǒng)的脆弱性。因此，防控金融風險、引導金融機構(gòu)有序去杠桿仍將是今后一段時間金融領(lǐng)域的重點?！?/span>

　　申萬宏源宏觀首席分析師李慧勇預計，在本次金融工作會議中，防風險重點包括三個方面：一是加強金融風險的摸排和監(jiān)測；二是著力控制增量，積極處置存量，控制杠桿率；三是加大對逃廢債等金融違規(guī)行為的查處。

　　數(shù)字金融監(jiān)管亟待完善

　　在FinTech(金融科技)、大數(shù)據(jù)等快速滲透金融行業(yè)的背景下，互聯(lián)網(wǎng)金融風險成為監(jiān)管高層關(guān)注的重點之一。專家認為，完善數(shù)字金融監(jiān)管框架刻不容緩。

　　央行貨幣政策委員會委員、北大數(shù)字金融研究中心主任黃益平直言，數(shù)字金融對未來的金融穩(wěn)定會有較大影響。“過去傳統(tǒng)的貨幣政策，關(guān)注的是利率、貨幣供應量、銀行貸款。但如果數(shù)字金融高速發(fā)展，比如螞蟻金服的余額寶，現(xiàn)在額度到了1.5萬億，這樣一個規(guī)模的錢放在余額寶，我們是把它看成M0，M1，還是M2？這對貨幣政策框架提出了挑戰(zhàn)?！?/span>

　　黃益平指出，數(shù)字金融平臺有兩個很重要的風險特征：一是參與人風險識別、承受能力較低；二是出現(xiàn)問題時風險傳導速度非?？?，行業(yè)跨度比較大，甚至在很多區(qū)域之間不斷游走。即便是一個小的數(shù)字金融平臺，一旦發(fā)生風險，可能就難以控制。

　　黃益平稱，行業(yè)之間、部門之間的協(xié)調(diào)必不可少，首先建議建立一個橫跨“一行三會”的數(shù)字金融監(jiān)管委員會；其次是對數(shù)字金融和對傳統(tǒng)金融，要設置統(tǒng)一的監(jiān)管標準，標準要明確?！爸袊壳耙灿幸恍﹪L試，比如沙盒計劃(是指建立互聯(lián)網(wǎng)金融風險監(jiān)測和預警機制，實施監(jiān)管機制創(chuàng)新，設立‘監(jiān)管沙盒’)、創(chuàng)新中心等。我們可能也要開始學習識別系統(tǒng)重要性的機構(gòu)，嘗試一些監(jiān)管辦法，看能否像傳統(tǒng)金融機構(gòu)那樣做一些壓力測試，對資本金、流動性、業(yè)務的范圍，做一些特殊的監(jiān)管要求?！?/span>

　　央行金融研究所所長孫國峰認為，F(xiàn)inTech的快速發(fā)展對傳統(tǒng)金融機構(gòu)業(yè)務帶來巨大沖擊，其累積的風險將有可能是系統(tǒng)性的。監(jiān)管當局要制定相關(guān)的規(guī)則、標準。金融監(jiān)管部門應負責制定完整的Fintech行業(yè)監(jiān)管規(guī)則、行業(yè)技術(shù)標準，有效規(guī)范市場進入和退出，為金融科技行業(yè)提供有序的公平競爭環(huán)境。

　　談及如何發(fā)展RegTech(科技和監(jiān)管的有機結(jié)合)，孫國峰認為，要完善金融監(jiān)管的雙支柱。一方面是微觀層面的功能監(jiān)管，要建立Fintech行業(yè)監(jiān)管規(guī)則，實現(xiàn)風險監(jiān)管的全覆蓋，避免監(jiān)管空白，要進行穿透式監(jiān)管，把資金來源中間環(huán)節(jié)和最終的投向，穿透連接起來；另一方面，在宏觀層面，要完善宏觀審慎監(jiān)管體系，要通過宏觀審慎的監(jiān)管，采取逆周期的操作，避免順周期的風險。

　　抑制過度創(chuàng)新下的泡沫

　　專家認為，近年來，中國金融創(chuàng)新發(fā)展成績斐然，但不合理創(chuàng)新和無邊界發(fā)展，也滋生了資產(chǎn)泡沫和監(jiān)管套利。黃益平表示，過去三年來，金融風險不停地在不同部門之間游走，如股票、債券、房地產(chǎn)、影子銀行、外匯和數(shù)字金融等。

　　在黃益平看來，一些監(jiān)管“盲區(qū)”的風險尤其需要關(guān)注?！坝白鱼y行、地方政府融資、數(shù)字金融，這樣一些沒有看透的地方，其潛在威脅是最大的。凡是你能看得清楚的地方，風險相對比較容易防控，凡是容易出問題的地方，往往是看不清楚的地方。”

　　資管行業(yè)近年來快速壯大，其引發(fā)的監(jiān)管套利、資金脫實向虛問題也日益嚴峻。中國民生銀行首席研究員溫彬指出，業(yè)務創(chuàng)新促使跨行業(yè)、跨市場的資管產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，在分業(yè)監(jiān)管體制下，可能出現(xiàn)監(jiān)管真空和盲區(qū)，不利于監(jiān)管部門對整體風險的識別和把控。

　　溫彬認為，未來針對資管行業(yè)的監(jiān)管核心應是“限杠桿、限通道、限非標、限池子、限剛兌”等。對監(jiān)管部門而言，統(tǒng)一資管業(yè)務監(jiān)管標準有利于掌握資管機構(gòu)的真實風險組合和資產(chǎn)配置情況；提升監(jiān)管政策的執(zhí)行力和監(jiān)管效率，防止監(jiān)管套利；加強宏觀審慎管理，引導資金脫虛向?qū)?，防范系統(tǒng)性金融風險。對資管機構(gòu)而言，促其回歸“受人之托、代人理財”的本源業(yè)務，轉(zhuǎn)變盈利模式，降低對“通道”的依賴，提升主動投資管理能力，防止資金空轉(zhuǎn)，切實發(fā)揮好服務實體經(jīng)濟的作用。

　　在曾剛看來，目前金融監(jiān)管部門在抑制過度創(chuàng)新、防止監(jiān)管套利方面已取得一定成效，未來仍需針對風險比較突出的領(lǐng)域如資管行業(yè)等，出臺風險防范措施：一方面是提升利率水平，壓縮套利空間；另一方面要約束套利行為，提高套利成本。“更為重要的是，資管統(tǒng)一監(jiān)管仍需明確其法律地位，建立統(tǒng)一的信息平臺，使不同金融機構(gòu)之間的業(yè)務往來和嵌套可以更容易被監(jiān)管部門所辨識。”（中國證券報,作者陳瑩瑩）

可見這一次，討論已久的金融監(jiān)管體制改革將成為重頭戲。本次會議在金融風險積聚的背景下召開，將重點防范金融風險、改革金融監(jiān)管體制。

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