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近期，媒體陸續曝出，賈躍亭的FF體系引入了投資方，整體估值約為15億美元，而許家印（或為恒大集團）在香港設立的基金，于2017年底對FF體系進行了3億美元的投資。籍由這筆投資，賈躍亭讓出了FF體系的第一大股東。

《中國企業家》記者近日獲得一份相關股權質押協議（簡稱“質押協議”），通過該協議，我們或可穿透迷霧，理清FF體系的脈絡，以及控制權是如何從賈躍亭手中流逝的。

這是一份城下之盟。

FF體系融資路徑

通過質押協議，我們可以看到FF體系的融資主體，是一家注冊在開曼的離岸公司，即Smart King Ltd（開曼控股公司）。離岸公司FF Top Holding Ltd（BVI Top ）是開曼控股公司的股東，根據協議和市場消息，BVI Top應是賈躍亭的持股平臺，開曼控股公司同時還有其他股東。

2017年11月30日， SEASON SMART LIMITED（時穎有限公司）認購了開曼控股公司股權，同日，新舊股東共同簽署了新的股東協議。

由此可見，開曼控股公司股權應為估值為15億美元的主體。 一家離岸公司之所以能獲得估值，只能是因為它通過層層股權架構，控制了大洋彼岸的一些經營實體。

鑒于2017年12月，美國法樂第未來（Faraday Future）曾宣布獲得融資，開曼控股公司很有可能是美國FF的控股母公司。并且，它更有可能是整個FF體系的控股母公司，即假設將來FF體系要上市，那么開曼控股公司可以等同于上市主體。

為了配合上述股權認購，賈躍亭對時穎公司進行了雙重質押，可視作城下之盟之一。

第一重質押在于，2017年12月1日，BVI Top將其持有的開曼控股公司股權質押給了時穎公司。

第二重質押在于，國內的法法汽車（中國）有限公司（FF中國）95%股權被質押給了時穎公司。該筆股權的持有方為法法汽車生態（香港）有限公司（FF香港，現已改名為Smart Mobility(Hong Kong)holding limited）。

苛刻違約條款

我們獲得的質押協議，正是圍繞FF中國的股權質押的。顯然，這是一份協議雙方權利、義務不對等的法律文書，可視作城下之盟其二。

首先，如要解除質押，則需要關聯到股權認購協議中的兩個時間點，即滿足第二交易結束之日起，屆滿三年；或滿足交易結束之日起，屆滿四年。也就是說，即便交易完成了，FF中國的股權將在很多年里，仍質押給時穎公司。

并且，根據協議條款，FF香港如繼續獲得FF中國的股權，也要一并質押給時穎公司。

其次，本次質押設置了非常苛刻的違約條款。包括以下三條：

任何債務人在任何交易文件項下，于到期應付之日未能支付或清償，相關款項累計超過100萬美元時；

任何債務人沒有適當和按時履行或遵守任何交易文件的任何條款或條件，而并非沒有付款的違約行為，相關款項累計超過100萬美元時；

在上述質押協議中或就該協議，任何債務人作出或視作出的任何聲明或保證，被時穎公司認為是在實質性的任何方面，被證明是錯誤或誤導，相關導致損失的款項超過100萬美元時。

好多個任何！注意，上述債務人包括FF香港、FF Peak Holding Ltd（BVI peak,另一離岸公司），FF中國及認購協議中所定義的“FF Princial”中的任何一方或幾方。

當違約事件被確認以后，會有一個補救期，但當時穎公司發出相關要求補救函件的14天后，上述債務人沒有作出令人滿意的補救，那么相關股權將被強制執行，時穎公司成為唯一實益擁有人。

由此不難看出，作為FF體系的投資方，時穎公司的幕后老板對賈躍亭并不放心，尤其是樂視生態體系混亂的關聯交易，嚴重的債務危機，讓他們不得不設置苛刻的條款，捆住賈躍亭的雙手雙腳，讓他不敢再為夢想窒息，畢竟這不是一個人的生意。

夢想的鋼絲

當然，也許有人說，FF體系并不是賈躍亭的了，因為從已知的公開信息來看，賈躍亭似乎在努力撇清自己與FF體系的股權關系，好讓后者不被自己糟糕的信用拖后腿。即便如此，賈躍亭是FF體系的實際操盤手，這一點毋庸置疑，正如上述文件中，他作為FF中國的授權代表簽上了字。

此外，還需要注意的是，FF香港還是睿馳智能汽車（廣州）有限公司的全資擁有者。這家成立于今年2月的公司，近期在廣州拿地。表面上看，睿馳汽車與FF中國是兄弟公司，但若FF香港通過海外構架，受制于時穎公司，則睿馳汽車可視作新搭檔的國內新平臺。

目前，許家印投資了FF體系未有實錘，最為接近的聯系是，根據網易清流工作室的報道，時穎公司與中譽集團（00985.HK）有很深的關聯性，作為時穎公司授權代表簽署上述文件的，很有可能是中譽集團的董事局主席趙渡。根據中譽集團2017年年報，截至2017年3月31日，中譽集團還持有恒大健康（00708.HK）2.66%股份，并持有中國恒大集團9.5%優先票據，當時市場價值5531.25萬美元。

通過一系列城下之盟，一票香港投資人出于保護自己利益的目的，設置了多重羈絆，而賈躍亭立于危墻之下。當然，在這個當口，FF體系能獲得融資，也證明了它還是有一定價值。FF美國一位資深員工對記者再三保證，“FF91是驚艷之作，車肯定是好車，比特斯拉要好很多，絕對不是自吹自擂。”

幾個月前，《中國企業家》曾問與賈非常接近的人士一個問題：“賈躍亭還將剩下什么？”他想了想說：“一個夢吧。”他指的一定是造車夢。

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