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    業(yè)內(nèi)人士介紹，作為量化投資重要策略之一的阿爾法策略，受到市場(chǎng)負(fù)基差、低波動(dòng)影響，需要支付較高的對(duì)沖成本，獲取收益更加困難。指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品可以替代阿爾法產(chǎn)品，在低波動(dòng)市場(chǎng)受到機(jī)構(gòu)的青睞。如果看好市場(chǎng)未來(lái)3到5年走勢(shì)，指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品將是一種較好的配置工具。

　　指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品今年很火

　　基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至7月底，今年成立、備案的私募指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品就有60多只，比前幾年有明顯增加。上海泓信投資、九坤投資、因諾資產(chǎn)、上海雙隆投資、寧波寧聚資產(chǎn)等知名量化私募都發(fā)行了此類產(chǎn)品。

　　北京一位量化私募人士告訴記者，私募指數(shù)增強(qiáng)是一類比較新的策略，它將被動(dòng)跟蹤指數(shù)與量化選股模型相結(jié)合。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，阿爾法策略去掉對(duì)沖部分就是指數(shù)增強(qiáng)，同時(shí)把選股池固定在成分股里面，通過(guò)量化選股跑贏指數(shù)，獲取超額收益。

　　該策略的興起與阿爾法策略的變化有關(guān)。上海雙隆投資一位投資經(jīng)理表示，近年的負(fù)基差和低波動(dòng)市場(chǎng)環(huán)境不利于阿爾法策略。股指期貨受限后，正基差轉(zhuǎn)為負(fù)基差，至今仍維持每月0.5%的負(fù)基差水平，這意味著市場(chǎng)中性策略每年不但減少了約10%的固定基差收益，還增加了大約5%的固定基差虧損；同時(shí)，A股市場(chǎng)波動(dòng)率下降，壓縮超額收益的振幅。相比而言，量化選股策略不受股指期貨貼水影響，且市場(chǎng)低波動(dòng)意味著短期快速下行風(fēng)險(xiǎn)較小，超額收益明顯，是一種適合當(dāng)前市場(chǎng)的理想投資模式。

　　因諾資產(chǎn)徐書(shū)楠也認(rèn)為，量化私募發(fā)展指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的直接誘因是現(xiàn)在運(yùn)行阿爾法策略不僅放棄Beta收益部分，并且在Alpha部分需要付出很高的對(duì)沖成本。而指數(shù)增強(qiáng)能同時(shí)獲得Beta收益和Alpha收益，長(zhǎng)期收益率極具吸引力。如果再輔以擇時(shí)，還可以控制指數(shù)大幅回撤的風(fēng)險(xiǎn)。

　　但浙江某中型量化私募投資經(jīng)理表示，指數(shù)增強(qiáng)策略由于拿掉了對(duì)沖部分，滿倉(cāng)股票波動(dòng)很大，目前只是作為產(chǎn)品線布局，規(guī)模很小。“現(xiàn)在不做擇時(shí)，指數(shù)增強(qiáng)可能會(huì)暴跌。這種策略需要找到合適的資金方才能匹配。”

　　看好指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品長(zhǎng)期配置價(jià)值

　　據(jù)了解，目前市場(chǎng)上的指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品種類較多。上海雙隆投資相關(guān)人士介紹，他們的產(chǎn)品包括滬深300基準(zhǔn)、中證500基準(zhǔn)和復(fù)合指數(shù)三類，滬深300基準(zhǔn)主要瞄準(zhǔn)近期一致看好的大藍(lán)籌、價(jià)值投資概念，中證500基準(zhǔn)則是投資于二線績(jī)優(yōu)及中小成長(zhǎng)成分股，復(fù)合指數(shù)基準(zhǔn)則期望能夠反映市場(chǎng)各板塊整體表現(xiàn)。

　　九坤投資總經(jīng)理王琛告訴記者，除了常見(jiàn)的滬深300、中證500指數(shù)增強(qiáng)，他們還在做一些差異化產(chǎn)品，包括與機(jī)構(gòu)合作的特定行業(yè)指數(shù)。“我們希望所做的指數(shù)成分股不能太少，太少對(duì)做量化沒(méi)有好處，超額收益的穩(wěn)定性很差。目前沒(méi)有做上證50的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，是因?yàn)?0只股票太少，要承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。”

　　指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的表現(xiàn)主要包括兩方面，一是指數(shù)本身的表現(xiàn)，二是超額收益的表現(xiàn)。在今年一九行情的市場(chǎng)中，部分私募以滬深300為基準(zhǔn)的產(chǎn)品收益將近20%，中證500為基準(zhǔn)產(chǎn)品也有10%以內(nèi)的收益，主要來(lái)自量化選股的超額收益。

　　關(guān)于指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品的前景，徐書(shū)楠認(rèn)為，指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品線適合追求高回報(bào)，同時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有一定容忍度的投資者。而且，指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品線適合長(zhǎng)期持有，作為一種資產(chǎn)配置長(zhǎng)期存在，才能最大發(fā)揮其作用。

　　王琛也認(rèn)為，在目前市場(chǎng)環(huán)境下，量化類產(chǎn)品對(duì)沖成本大，期指對(duì)沖的市場(chǎng)交易規(guī)模小，限制對(duì)沖類產(chǎn)品的發(fā)展。同時(shí)，傳統(tǒng)權(quán)益策略局限在少數(shù)幾只票，雖然收益可能很高，但是穩(wěn)定性不如量化策略。

　　上海雙隆投資的投資經(jīng)理認(rèn)為，指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品在低波動(dòng)市場(chǎng)成為眾多機(jī)構(gòu)的選擇有其必然性，也符合價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資理念。

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