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　  最近，減持新規(guī)的出臺(tái)受到市場(chǎng)各方的極大關(guān)注，輿論方面也對(duì)減持新規(guī)給予了一致的好評(píng)。不過(guò)，市場(chǎng)卻并沒(méi)有給減持新規(guī)送上掌聲。減持新規(guī)出臺(tái)后的第一個(gè)交易日（5月31日），上證指數(shù)只上漲了7.12點(diǎn)，而第二個(gè)交易日，上證指數(shù)更是以低開(kāi)的方式將上一交易日的漲幅悉數(shù)抹殺。

　　對(duì)于減持新規(guī)的出臺(tái)，市場(chǎng)為何沒(méi)有賣(mài)賬？究其原因在于，減持新規(guī)很大程度上只是治標(biāo)而沒(méi)有治本。比如，減持新規(guī)確實(shí)對(duì)“過(guò)橋減持”、“清倉(cāng)式減持”以及“辭職套現(xiàn)”等問(wèn)題予以了控制，但這只是放緩了大股東以及重要股東減持的速度而已，并沒(méi)有改變股市成為大股東及重要股東提款機(jī)的實(shí)質(zhì)。所以減持新規(guī)的利好作用其實(shí)是有限的。

　　那么，在重要股東減持問(wèn)題上如何治本呢？這需要從新股發(fā)行制度入手來(lái)解決問(wèn)題。雖然根據(jù)韓志國(guó)教授在微博上透露，在新股發(fā)行的問(wèn)題上，證監(jiān)會(huì)主席劉士余與韓教授之間達(dá)成共識(shí)，放緩新股發(fā)行節(jié)奏。而且5月26日證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行的IPO公司數(shù)量也確實(shí)較之前每周的10家公司減少了3家，但這顯然也沒(méi)有抓住新股發(fā)行問(wèn)題的癥結(jié)。雖然在當(dāng)前行情不振的情況下，確實(shí)也有必要減少新股發(fā)行公司的數(shù)量。但目前新股發(fā)行問(wèn)題的癥結(jié)，顯然不是每周減少幾家公司的新股發(fā)行，而是目前的新股發(fā)行是一種“帶病發(fā)行”。換一種說(shuō)法，目前的新股發(fā)行本身就是不健康的。　
　　今年2月26日，證監(jiān)會(huì)主席劉士余出席國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)時(shí)表示，新股發(fā)行不在乎每周多幾家還是少幾家關(guān)鍵是過(guò)會(huì)企業(yè)的質(zhì)量。就中國(guó)股市來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)還是在乎每周IPO公司數(shù)量是多幾家還是少幾家的。不過(guò)，更關(guān)鍵的還是過(guò)會(huì)企業(yè)質(zhì)量。這一點(diǎn)更加重要。而過(guò)會(huì)企業(yè)質(zhì)量不過(guò)關(guān)，這也是新股發(fā)行屬于“帶病發(fā)行”的表現(xiàn)之一。雖然劉士余主席很重視過(guò)會(huì)企業(yè)質(zhì)量，但完全依賴(lài)于IPO審核來(lái)對(duì)過(guò)會(huì)企業(yè)的質(zhì)量把關(guān)，這是不可能完成的使命。事實(shí)表明，盡管證監(jiān)會(huì)加大了對(duì)IPO公司上會(huì)的把關(guān)力度，但仍然還是有不少的IPO公司上市后就出現(xiàn)業(yè)績(jī)變臉現(xiàn)象。

　　而除了IPO公司的質(zhì)量之外，作為新股發(fā)行問(wèn)題癥結(jié)所在的“帶病發(fā)行”，主要表現(xiàn)為一種制度上的缺陷，也即“制度病”。比如，對(duì)欺詐發(fā)行懲處不力，如《證券法》第一百八十九條規(guī)定：發(fā)行人不符合發(fā)行條件，以欺騙手段騙取發(fā)行核準(zhǔn)，尚未發(fā)行證券的，處以三十萬(wàn)元以上六十萬(wàn)元以下的罰款；已經(jīng)發(fā)行證券的，處以非法所募資金金額百分之一以上百分之五以下的罰款。對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員處以三萬(wàn)元以上三十萬(wàn)元以下的罰款。這樣的規(guī)定無(wú)疑是對(duì)欺詐發(fā)行者的縱容，這也是導(dǎo)致欺詐發(fā)行在A股市場(chǎng)上接二連三地出現(xiàn)的重要原因。

　　又比如，對(duì)投資者保護(hù)不力。雖然對(duì)于欺詐發(fā)行，近年來(lái)管理層引入了強(qiáng)制退市制度，如欣泰電氣被強(qiáng)制退市，但在強(qiáng)制退市的過(guò)程中，投資者的利益得不到保護(hù)，以至強(qiáng)制退市制度成為對(duì)投資者利益的損害制度。這不能不說(shuō)是A股市場(chǎng)制度上的一種弊病。

　　當(dāng)然，就A股市場(chǎng)的新股“帶病發(fā)行”來(lái)說(shuō)，還有一個(gè)非常突出的病癥就是，新股發(fā)行成了限售股的生產(chǎn)機(jī)器。任何一只新股發(fā)行，都會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)不少于首發(fā)流通股規(guī)模3倍的限售股，其中，公司股本在4億股以上的公司，其帶來(lái)的限售股規(guī)模更是9倍于首發(fā)流通股規(guī)模。而這些限售股在一年之后或三年之后解禁，股市因此成了限售股股東的提款機(jī)。大股東以及重要股東減持問(wèn)題的根源就在于此。這個(gè)問(wèn)題不解決，大股東及重要股東的減持問(wèn)題也就沒(méi)有盡頭。

　　所以盡管市場(chǎng)還是很在乎每周IPO公司數(shù)量是多幾家還是少幾家，但新股的這種“帶病發(fā)行”更是新股發(fā)行問(wèn)題的癥結(jié)所在。這個(gè)問(wèn)題是必須予以重視并加以解決的。比如，將控股股東的持股控制在公司總股本的33%左右，同時(shí)將首發(fā)流通股的規(guī)模提高到公司總股本的50%。如果這個(gè)問(wèn)題不加以解決，讓新股發(fā)行成為限售股問(wèn)題的生產(chǎn)機(jī)器，那么股市始終都是大股東及重要股東的提款機(jī)，股市也就不可能有健康發(fā)展。這顯然是減持新規(guī)所不能解決的問(wèn)題。  

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