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　　【如何才能解開A股IPO的死結？】 目前的市場體制，是一個既無法扼制上市公司財務造假，又無法保護投資者利益制度缺失格局。企業IPO與上市后財務造假基本是死結癌癥，無法治愈與解開。

　　截止2016年底，滬深兩市上市公司超過3300家，2017年以來以每周10家的發行速度IPO，在如此之快的新股擴容下，保證上市公司質量，確保其財報等信息真實透明完整基本談不上。主要原因在于，IPO審批以及上市后的監督機制存在大問題，即：基本由證監會系統獨自審批與事后監督。面對這么龐大的上市公司，即使把證監會累死，把證監會主席忙死，也無論如何不能保證上市公司質量與不做假造假。這就是死穴所在。

　　深層次原因是，A股市場已經形成一個上市圈錢的極壞氛圍。讓所有上市公司捫心自問，哪一家上市公司的目的純潔？不都是為了上市圈錢后溜之大吉嗎？有一家公司是為了改善內部治理機制與結構而上市的嗎？沒有！

　　一邊是造假橫行無忌，上市不岀滿月就虧損；另一邊是IPO突飛猛進，上市后繼續造假欺瞞投資者。這就形成一個惡性循環：越造假越上市，上市越多造假越多。A股成了連賭場都不如的造假者的藏污納垢之地。最終買單的，只能是手無寸鐵的普通投資者。

　　以監管部門一己之力監管的體制，絕對是一木難支。這種體制在每一個環節都對造假者敞開大門，造假者都基本上可以暢通無阻。這不是說證監會人員不能干、沒本事，也不是說證監會主席沒能力；根子是這個體制造就的，誰干都會如此，都會是無解的死結。

　　如果監管部門能夠保證上市公司質量、能夠保證上市公司披露的信息都是全面、真實、完整、透明，對投資者有100%的參考價值，出了問題能給投資者足夠的補償，能讓造假者付出慘重代價，那就可以實行注冊制而不必再進行審批。如果監管部門保證不了這些，那就退一步，如果能夠保證上市后及時發現造假的公司，或在已經上市公司存在造假的，及時查處，勒令退市，同時啟動損害賠償。如果監管部門還做不到，那就再退一步，不妨將監管監督的權力放給社會與市場試試。

　　此前，筆者建議引進渾水等民間資本的做空機構，現在建議建立投資者自我保護與監督機制。即：投資者自愿成立機構，專司在股市里打假業務。這類機構實行公司化運作，收入來源有兩個渠道：一是打假成功后的賠償金，二是與做空機構聯手，從做空回報中分成。中國A股中這么多公司做假，保證“生意”非常興隆。在強大利益驅動下，這類機構絕對有股市打假的積極性與利益驅動的無窮動力。當然，也絕對會讓A股造假公司聞風喪膽。

　　在這種情況下，監管部門只要根據民間等機構的監督事實，組織查處即可，基本與美國證監會差不多。這就會形成一個官方、民間、媒體“三位一體”的全方位A股監督體系，讓上市造假公司如過街老鼠人人喊打。這就會徹底擊碎企圖上市圈錢者的美夢。如果渾水做空機構、投資者自保自監機構虛構事實，肆意做空上市公司，甚至違法違紀、罔顧事實構陷上市公司，上市公司反訴索賠即可。這是一個依法為之的反向監督機制，有了這樣的依法相互監督與制約，才能形成一個長久性的良性循環機制！

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