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金融業最近日子不好過。監管升級，隔三差五就發一個紅頭文件，市場反應也很明顯，量價齊跌，不僅出現了股債商三殺，信托、理財、債券發行規模也出現大幅縮水。據Wind數據顯示，4月154只債券取消和推遲發行，涉及規模達到1406.63億元，數量和規模已與今年第一季度相當。債市一個月縮水量可以抵上一個季度，咱不是沒錢了，而是害怕了。

先來明確一下債券的定義，債券是指政府、金融機構、工商企業等直接向社會借債籌措資金時，向投資者發行，同時承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債券債務憑證。

發行債券是為了融資，現在市場把錢抽走，債自然也發不出去，或者發債成本節節上升。發債關炒房炒股鳥事？對于普通投資者而言，債券價格、發不發得出債似乎跟自己沒什么關系，實際上，關系大了去了。 

首先，從理論上而言，債市是整個金融市場的基石。央行的貨幣政策可以通過債市來進行調整，為整個市場提供流動性。最直觀的一個例子，金融危機過后，美國進行了三輪量化寬松政策。在這三輪量化寬松中所采取的手段，就是賣掉短期國債，購買大量的長期國債及MBS（抵押支持債券）。美聯儲通過對其資產結構的調整，給市場提供貨幣供應，注入了大量的流動性資金，刺激美國經濟。說白了，通過聯儲買債、或者拋短債買長債向市場砸錢。還有我們常提到的美聯儲加息也是同一個道理，加息加的是美國同業拆借市場的利率，美聯儲則會通過公開市場操作比如拋售國債以及隔夜逆回購等手段來提升拆借利率，就是收緊市場上的錢來提高利率。

美聯儲可以通過買賣國債控制貨幣供應量，控制貨幣價格，我國央行也是這么干的，雖然傳導機制沒有美國沒有通暢。平時看新聞，總能看到我國央行公開操作或者停止操作逆回購、MLF續作等方式，本質上就是通過債市來調整市場貨幣供給。（注：MLF是中期借貸便利，讓商業銀行提供優質債券作為抵押，央行給商業銀行發放貸款，讓商業銀行貸款給三農企業和小微企業。）

其次，債市對于股市的最大的影響就是資金的波動。簡單來說，資本市場上總共就這么多錢，除去流動性不好的資產，剩下的錢不是在股市，就是在債市，或者在樓市。當股市行情好，資金就會從低收益、低風險的債市流出，進入股市來獲得更高的收益；當股市表現不好時，資金自然是流出股市，投入更為安全的資產債市中。

我們總說“股債蹺蹺板效應”。通常情況，資金流入股市，債市下跌，債券收益率上升，因此債市應該跟股市呈現負相關趨勢。從2007年到2012年，股債的關系也基本是按照這個邏輯在走，不過從13年錢荒開始，出現了相悖的情況，兩者關系直到15年才慢慢恢復。

資本市場千變萬化，出現相悖不代表理論不對，只是這個理論的前提被打破了，當一池子的水整體都減少，大家都出現旱災，也就沒有誰流向誰的問題了。2013年“錢荒”時期，6月20日當日銀行間隔夜回購利率最高達到了30%，7天回購利率最高達到28%，當天的股票就出現大跌的情況，滬指跌幅2.77%，之后三天內最低跌了283.16點。市場錢荒，利率飆升，債券市場下跌，股市也就重挫。

目前我國債券市場，機構投資者還是占據了很大的比例，包括在國債和政策性金融債的投資者中，商業銀行的占比高達66%；基金、證券、保險這樣的傳統證券投資則在企業債中占比過半。因為機構投資者比散戶更具有專業優勢，一有風吹草動就先行出動。因而，債市能夠率先感知到市場的變化。近期這一輪的“錢荒”，國債收益率從3月28日就開始了上行趨勢，股市的下跌4月中旬才顯露出來。

直接和股市掛鉤，這還能說沒影響嗎？再來看看和個股的關系。

最直接的關系就是公司債，是由上市公司為了融資發行的債券。在研究上市公司，選擇個股標的的時候，公司的財務信息、相關公告都是投資者關注的重點。按照目前的市場缺錢情況，對于堅持發債的上市公司來說，利率上升代表著融資成本的提高，利潤勢必會壓縮；對于取消發債的公司而言，融不到錢又會影響到公司業務。對于有發債計劃的上市公司，無論發債成功與否，都會影響到公司業績，股價自然受到波及。4月26日，萬科取消發行15億元規模的中期票據，4月27日股票下跌2.95%，當天的深成指可是上漲了0.24%。

4月以來，在監管升級的情況下，資金面不斷縮水，旱季來了。5月11日，10年期國債收益率突破3.7%，滬指也從4月最高3295.19跌逾7%。市場都是一環扣著一環，沒有完全獨立的資產，旱季來了，股債攜手下降。如果旱季持續，遲早會影響到樓市。

雖然債券門檻高，但是現在市場的投資方式都呈現多元化態勢，個人投資者還是可以通過債券型基金、國債期貨等方式來進行投資選擇。債券放下高冷的姿態，我們沒有理由不關注債市。

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