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　　財經365（編輯陳晨），康緣藥業(yè)股票:銷售費用拖累業(yè)績 銀杏產品高速增長！

　　康緣藥業(yè)股票最新走勢

　　整體經營平穩(wěn),銀杏二萜內酯大幅放量。

　　公司第四季度實現營收8.63億,同比增長19.14%;實現歸母凈利0.73億,同比下降9.86%,主要系銷售費用增加所致。

　　2017年公司整體經營平穩(wěn)。分板塊來看,1)心腦血管板塊實現營收5.82億,同比增加46.34%,毛利率提升3個百分點。在銀杏二萜內酯降價進入國家醫(yī)保目錄以來,其銷量大幅增長,全年實現銷量95.6萬支,同比增長430%,銷售額達到2.6億。考慮高價藥談判落地時間為下半年,預計其放量將會在2018、2019年逐步顯現。2)呼吸板塊,實現營收18.42億,同比增長3.16%,毛利率增加1.48個百分點。在新版醫(yī)保目錄中熱毒寧被限制在二級及以上醫(yī)院使用,在不利的情況下,熱毒寧全年銷量同比增加0.46%,表明公司的營銷策略見效;金振口服液保持了2016年的高增速,銷量同比增加26.6%。3)骨科板塊,實現營收3.71億,同比增加10.57%,其中復方南星止痛膏、腰痹通膠囊、抗骨增生膠囊銷量同比增加30%、7%、-4.5%。新入醫(yī)保的其他品種中,三個獨家品種大株紅景天膠囊、杏貝止咳顆粒、七味通痹口服液已經初具規(guī)模,銷售額達到千萬級別,作為新入醫(yī)保品種預計在后續(xù)能夠給公司帶來業(yè)績增量。

　　銷售費用增長較快拖累業(yè)績。

　　本期銷售費用、管理費用、財務費用率分別為47.82%、11.35%、1.55%,同比分別增加3.14、-2.3、0.12個百分點。本期除銷售費用外其他費用處于正常水平。銷售費用增長主要是由于產品推廣及促銷費用增加22%所致。由于銀杏二萜內酯處在推廣期、其他新入醫(yī)保品種銷售額較小仍需加大推廣力度,預計銷售費用仍然維持較高水平。

　　維持推薦評級。

　　鑒于銀杏二萜內酯、金振口服液快速增長,優(yōu)質中藥制劑品種眾多、公司實施股權激勵以及大股東增持,長期看好公司發(fā)展。預計2018-2020EPS分別為0.70、0.80、0.93元,對應4月9日收盤價,PE分別為20、18、15倍,維持推薦評級。

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