2014-2017年全球服務機器人市場規模約300億美元

　　IFR統計，2003-2013年全球工業機器人銷售額復合增速為9.5%，而服務機器人復合增速達到23.6%，未來全球服務機器人市場占將超過工業機器人成為主流。IFR預計，2014-2017年全球服務機器人需求總量將達到3160萬臺/套，其中專業服務機器人13.5萬臺/套，個人/家庭服務機器人3150萬臺，服務機器人市場總規模約300億美元；其中專業服務機器人為189億美元，個人/家庭服務機器人110億美元。

　　五大領域驅動國內服務機器人市場成長

　　《服務機器人科技發展“十二五”專項規劃》重點發展公共安全機器人、醫療康復機器人、仿生機器人平臺和模塊化核心部件等四大任務。結合國內企業及機構在服務機器人的研發及產品儲備、市場需求，國內服務機器人市場將由個人/家庭服務機器人、醫療服務機器人、物流系統服務機器人、公共安全及特殊應用機器人和軍用服務機器人驅動。美國公司引領服務機器人發展，國內服務機器產品嶄露頭角

　　美國iRobot、IntuitiveSurgical和波士頓動力等引領了全球服務機器人的發展。2006-2013年iRobot家庭服務機器人收入由1.12億美元增長到4.27億美元，復合增速21%。2004-2013年IntuitiveSurgical醫療服務機器人收入復合增長率為36.37%，產品毛利率維持在70%左右、凈利率在30%左右。2014年底IntuitiveSurgical市值約200億美元。近年來，國內企業和機構在服務機器人方面進行研發與產品儲備，形成了一些具有市場前景的熱門產品。

　　關注個股：

　　機器人300024：工業機器人之后看服務機器人。

　　博實股份（50.25 +8.06%，咨詢）：前瞻性地布局醫療服務機。

　　巨星科技（17.93 +3.64%，咨詢）：升級傳統手工具產品，打造機器人盈利增長點。

　　機器人：零部件子公司設立符合預期，海內外資源整合邁開第一步

　　事件：機器人今日公告不沈陽三家政府類產業投資基金共同設立機器人核心零部件合資子公司，注冊資本1億元。公司以伺服驅勱與利等無形資產及現金形式出資占40%股權，另外三家政府基金以現金形式出資60%。

　　投資要點：

　　設立子公司大力發展核心零部件業務符合預期，有劣加強公司在全球產業的核心競爭力。機器人核心零部件是我國本土機器人產業發展的重要瓶頸，瓶頸的進一步突破能使公司在全球產業中的競爭力提高，加強公司可持續高成長的確定性。

　　多類零部件產業化，有劣提高收入規模、利潤率水平。公司預期子公司的主要產品將覆蓋控制器、伺服電機及驅勱、減速器等，產品丌僅自用于公司內部各類機器人產品，同時亦將向外部機床、電勱汽車、紡織等多行業拓展。我們預期子公司豐富的產品線將有效增大公司收入規模，同時在規模效應下提升公司產品的利潤率水平。

　　定位全球化戰略合作平臺，子公司設立邁出了海內外資源整合的第一步。公司將利用子公司這個戓略合作平臺，通過吸收合幵、控股、參股多種方式深化不國內外先進零部件公司的戓略合作，公司技術、規模有望實現跨越式發展。

　　子公司股權結構有利于公司更好享受政府資源支持，提高自有資金效率。子公司60%的股權由沈陽市三家政府類產業投資基金持有，這使公司能更好得到政府財政補貼、稅收減免、低息融資等多方面資源支持。

　　維持“強烈推薦”評級。大邏輯丌變：公司是國產最具競爭力的機器人、智能工廠龍頭，隨著新產能釋放、定增項目落實、外延幵購推進，有望乘工業4.0之風，實現高速跨越式發展。我們預測15~17年的EPS 為0.71、1.02、1.45，對應當前股價PE 為99/68/48，考慮到行業熱度、公司高成長確定&持續性、資源整合，維持目標價70元，維持“強烈推薦”評級。

　　風險提示：新產能釋放進度低于預期；外延幵購低于預期。

　　博實股份：設立產業投資基金，新領域布局或提速

　　智能貨運移載裝備成功通過用戶運行測試。

　　7月18日公告，公司智能貨運移載設備在益海嘉里成功通過運行測試，標志著公司全自動裝車機在智能貨運移載領域研發、應用取得成功。該產品是公司與19名員工共于2014年1月開始同開發，產品能夠將袋裝物料全自動移/裝載到集裝箱或貨車內的智能成套裝備，廣泛應用于有袋裝物料需要移/裝載到集裝箱或貨車的行業及領域。智能貨運移載設備成功通過客戶測試，為公司推廣或擴展應用領域將起示范效應，對公司未來業績產生積極貢獻。

　　設立產業投資基金，智能制造新領域布局或提速。

　　7月14日公告，公司擬以自有資金86萬元與睿德信合資設立東莞市睿德信股權投資管理有限公司（暫定）；同時以自有資金自有資金6000萬元設立東莞市博實睿德信機器人股權投資中心（暫定）、占認繳出資總額的30%，此外“股權投資中心”中東莞市政府引導基金（暫定）將出資4000萬元、占認繳出資總額的20%。

　　新設立的“股權投資中心”將主要對工業機器人及智能裝備、工業自動化、服務及特種機器人等行業進行投資。我們認為，該股權投資中心的設立在東莞，一是東莞及廣東制造業密集、對智能制造裝備的需求迫切，二是東莞市政府支持發展智能制造，三是可以就近投資或并購一些貼近市場的自動化企業。2015年加大力度擴展新領域布局。

　　2015年是公司上市的第三年，相較于13和14年，公司今年在新領域的拓展方面下了大力氣。2015年5月12日公告擬投資1億元設立博實高端醫療裝備有限公司，同時以設立的醫療裝備公司出資2000萬元來增資思哲睿醫療，增資后公司雖僅持有思哲睿醫療20%股權，但公司擁有一票否決權，已前瞻性地布局醫療服務機器人。本次智能移載設備成功通過用戶測試和擬設立的產業投資基金，將加速公司從石化后處理成套設備提供商向綜合型的自動化產品及方案解決商轉型，未來公司新領域拓展將提速。

　　工業服務仍是亮點。

　　公司很早就針對需求為客戶提供服務，服務收入從2009年的3078萬元增長到2013年的1.15億元，保持了較快的增長。14年產品收入雖有下降，但服務收入還是保持了增長的趨勢、達到1.35億元，14年服務占總收入的比重達到22.32%。服務型制造也是《中國制造2025》重點發展的領域之一，國內制造業企業向服務型制造業轉型是趨勢。由于公司服務業務的毛利率高于產品，且服務占總收入的比重還將提高，未來服務仍是公司業績增長的亮點。

　　盈利預測與投資建議。

　　公司成套化產品和正在開發的新產品都是智能制造的重要設備，而公司在服務上的布局符合制造業服務化的大趨勢、未來服務占收入和利潤的比重將繼續上升。隨著2015年下游對公司傳統產品需求的改善和新產品取得突破性進展，將推動收入、利潤的增長。新領域的加速布局，為未來業績增長提供動力。預計2015-2016年公司EPS分別為0.59元和0.77元，上調評級至“買入”評級，目標價85元。

　　巨星科技：定增提升智能互聯水平，轉型升級持續發力

　　投資要點：

　　結論：公司計劃通過定增募集10.3億資金投向智能機器人智慧云服務平臺項目、收購華達科捷65%的股權、電商銷售平臺和自動倉儲物流體系建設項目以及補充流動資金，判斷此次定增將全面提升改善智能互聯水平，公司將在服務機器人、智能工具、五金工具O2O 方向持續發力，戰略轉型更進一步，不考慮定增，下調2015-2017年EPS 分別為0.57（-0.08）、0.69（-0.09）、0.81元，上調目標價至23.94元，維持增持評級。

　　通過“智能機器人智慧云服務平臺項目”大舉進入高速增長的服務機器人行業，最大化發揮現有技術與市場優勢。①由于經濟性從遙不可及變得觸手可及，判斷服務機器人行業2015年開始進入爆發式增長階段，萬億市場空間可期，IFR 預計2014-2017年家用/個人服務機器人將較此前4年同比增長170%；②公司切入安防和家庭清潔服務機器人具有獨特優勢，與現場巡檢機器人等產品存在技術協同，與現有五金工具銷售網絡存在市場協同，將帶領公司進入新的增長軌道。

　　“收購華達科捷65%股權”利于公司推出智能工具業務。①可以加強公司在激光投線儀、激光掃平儀的競爭實力。②有利于公司推出智能工具產品，符合手工具行業智能化的發展趨勢。

　　“電商銷售平臺和自動倉儲物流體系建設項目”意在長遠。國外五金工具O2O 比較成功企業有美國快扣和固安捷，中國未來五金工具行業也會興起O2O 模式，我們判斷公司此次募集投向該項目更多意義在戰略布局。